With a net profit of 600 million in six months, JNBY aims to achieve annual retail sales of 10 billion

作者 | 王小娟

編輯 | 黃昱

全球服飾行業還在寒冬中鏖戰，不少品牌的業績出現不同程度下滑，但也有一些品牌實現了逆勢增長。

近日，江南布衣發佈了截至 2024 年 12 月 31 日止六個月（2025 上半財年）的中期業績。業績數據顯示，江南布衣的營收和淨利潤均有所增長。

如今，線下客流波動，面對零售環境和消費者行為習慣持續變化等諸多不確定性，各品牌都需要更多的策略來留住消費者，展現各自品牌的韌性。而江南布衣的表現和其穩定性，或許能給紅海中的服裝行業一些新的啓示。

2024 年，江南布衣購買總額超過人民幣 5000 元的會員賬户數逾 33 萬個，一定程度上，這些核心用户建築成江南布衣的護城河，支撐江南布衣穿越週期。

但即使有韌性，江南布衣也面臨着單店收入減少、活躍會員下滑、長期依賴主品牌 JNBY 的情形。這些客觀問題，都需要江南布衣慢慢去改善與平衡。

半年掙 6 億

從業績數據來看，2025 上半財年（截至 2024 年 12 月 31 日），江南布衣交出了一份 “穩中有進” 的成績單。

數據顯示，江南布衣 2025 上半財年總營收達 31.56 億元，同比增長了 5%；淨利潤 6.04 億元，同比增長 5.5%。毛利率穩定在 65.1%，雖較去年同期微降 0.1 個百分點，但與行業普遍快速下滑的情形相比，仍處於行業高位。

儘管面臨消費復甦波動、線下客流量不穩定等挑戰，江南布衣通過多品牌協同、線上渠道發力及新興品牌爆發，實現了收入與利潤的雙增長。在江南布衣當前的營收中，來自線下渠道的營收仍然佔絕對的大頭，但線上的數字化零售的效率開始凸顯。

數據顯示，2025 上半財年，江南布衣線下收入增長 3.5% 至 25.54 億元，而線上收入增長 11.9% 至 6.02 億元，線上渠道毛利率同比提升 2.3 個百分點至 64.2%。線上渠道的強勢表現，得益於江南布衣通過 “微商城”“BOX+ 不止盒子” 等社交電商工具，實現流量私域化與精準營銷。

一定程度上，江南布衣的穩定得益於其忠實會員的貢獻，為其構築了在逆勢之中的護城河。

江南布衣方面介紹，其會員貢獻零售額佔比超 80%，儘管活躍會員數量有所下滑，從上年同期的 55 萬降至 54 萬名。但年消費超 5000 元的高淨值會員達 33 萬，同比增長了 10%，且這些會員貢獻線下渠道 60% 銷售額。這一數據印證了江南布衣 “粉絲經濟” 戰略的有效性，高粘性用户成為抵禦市場波動的核心資產。

不過，即使半年掙 6 億，江南布衣的業績也並非完美。

在報告期內，江南布衣經營活動所產生的現金為 9.65 億元，不及上年同期的 11.9 億元，江南布衣的經營活動現金流淨額同比下滑 22.2% 至 8.23 億元，期末現金及等價物降至 7.4 億元。

另外，受暖冬影響秋冬裝售罄率以及春節提前春夏產品提前提貨等因素影響，江南布衣主要存貨週轉天數增加 7 天至 144.5 天，存貨同比增長 32% 至 9.9 億元。

可見，儘管其實現了逆勢增長，但是對於行業整體的通病，比如存活週期變長等因素，江南布衣也需要去進一步平衡。

依賴 JNBY

隨着近幾年的佈局，江南布衣通過 “成熟品牌 + 成長品牌 + 新興品牌” 三級梯隊佈局，覆蓋從大眾到高端、從成人到兒童的全場景需求。

從各品牌對於營收的貢獻來看，江南布衣營收的大頭依舊由成熟的主品牌 JNBY 所貢獻。作為江南布衣 30 年曆史的支柱品牌，其貢獻 55.8% 收入（17.6 億元），增速 3.6%，雖放緩但維持基本盤穩定。

成為品牌梯隊由速寫、jnby by JNBY、LESS 三個品牌構成，合計收入 12.02 億元，佔比為 38.1%，但速寫、jnby by JNBY 收入分別下滑 6%、0.6%，LESS 微增 0.8%，這也意味着，第二梯隊的成長品牌當前表現出來增長乏力的態勢。

對 JNBY 的強依賴從門店的佈局上也可以看出。

截至 2024 年 12 月末，江南布衣共有線下門店 2126 家。其中成熟品牌 JNBY 門店數量最多，為 960 家；第二梯隊的成長品牌共有 1092 家門店，這之中 jnby by JNBY 對應門店 517 家，男裝品牌速寫 316 家，LESS 則為 259 家；新興品牌共有 52 家門店，另有 22 家 “江南布衣 +” 多品牌集合店。

不過，好消息是，新興品牌正在成為貢獻增長的主力軍。

江南布衣旗下的新興品牌有蓬馬、JNBYHOME、onmygame 等五個品牌，這一矩陣的收入暴漲了 147.3% 至 1.94 億元，主要得益於 2024 年收購的兒童運動品牌 onmygame 及買手店 B1OCK 並表，單店收入同比激增 80.7%，成為增長引擎。

當前，江南布衣旗下眾品牌還是分化明顯。未來，江南布衣仍需要平衡各個品牌之間的投入，通過對應的策略來謀求各品牌的均衡增長。

JNBY 雖然收入佔比 55.8%，但單店收入微降至 183 萬元，面臨渠道飽和與競爭加劇壓力。未來需通過產品創新，比如聯名款、環保系列來提升產品的新鮮感，另外，還需要通過會員服務升級來保住護城河。

速寫下滑較為明顯，且單店收入 122 萬元（同比下降 7.8%），反映男裝市場競爭激烈及品牌老化問題。jnby by JNBY 反映童裝市場雖整體向好的趨勢，但主品牌需應對設計同質化挑戰。LESS 則是增長平緩但客單價較高，需進一步拓展高淨值客羣。

新興品牌則是在高增長背後，面臨着可持續性考驗。onmygame（兒童運動）與 B1OCK（買手店）並表推動新興品牌雖然收入飆升，但規模僅佔 6.1%。未來需驗證線下拓展能力及品牌獨立運營效率。

百億目標

面對複雜的環境，江南布衣 CFO 範永奎表示，公司 2026 財年百億零售的目標不變，公司將繼續通過自我孵化或者併購等方式豐富品牌組合，促進公司收入的增長。“我們希望打造百年品牌。”

既然百億營收的目標，江南布衣在業績方面就需要更多的底氣和策略。在具體策略上，江南布衣在品牌、渠道、供應鏈等諸多方面入手，提升品牌整體的零售額。

在品牌方面，2024 年收購 onmygame 已驗證整合能力，未來或通過控股併購補充運動、家居等細分賽道，並孵化設計師品牌。除此之外，江南布衣還將推動新興品牌向成長品牌過渡，例如計劃將 onmygame 線下店擴至 50 家，並提升 B1OCK 的坪效。

在渠道方面，江南布衣計劃繼續優化線下體驗。“江南布衣 +” 門店計劃增至 50 家，通過跨界合作（如藝術展覽、咖啡空間）提升場景附加值。

另外，江南布衣還計劃將門店開到海外市場，當前，江南布衣全球擁有 2126 家門店，但中國內地就佔了 2109 家，海外收入佔比不足 1%（3211 萬元），江南布衣計劃在東南亞等市場建立試點，複製國內會員運營模式。

即使作為傳統的服裝行業，江南布衣正在接入 deepseek，當前已經應用在內部的各項流程優化當中，未來，江南布衣計劃讓 AI 進入會員服務、智能選品等各項流程當中，以提高整體的運營效率。

除此之外，江南布衣一直都在打造江南布衣特色的 ESG 可持續時尚，聚焦產品可持續、環境可持續、人才可持續、社區可持續四個領域。

其中，可持續原材料與非遺技藝傳承創新成為亮點項目。在 2025 上半財年，江南布衣可持續原材料佔原材料採購總重量比率達 24.1%，同比增長 8.9%，向 30% 的承諾目標穩步前進。在提升資源利用率方面，江南布衣也持續推進庫存面料再利用項目，報告期內大貨使用庫存面料達 8.8 萬米。

伴隨消費市場回暖，中國服裝市場繼續展現多樣化的消費趨勢，本土品牌在中國市場的影響力不斷增強，這也給了江南布衣更多機會。

江南布衣的財報印證了其 “設計力 + 品牌力 + 粉絲經濟” 模式的韌性。儘管短期面臨成長品牌調整與現金流壓力，但通過新興品牌孵化、全域零售深化及 ESG 價值挖掘，百億目標並非遙不可及。