Government Work Report: What are the new changes?

如何應對 “更趨複雜嚴峻” 外部環境的新變化？這可能是今天政府工作報告最核心的問題——在有效需求依舊不足的背景下，貿易和科技領域將面臨更大的衝擊，這就需要政策進一步加碼：

政策發力要早、要足：報告特別強調政策要前置發力，而且 “看準機會要一次性給足”。結合這幾年政策的靈活性，如果不夠，政策後續可能還會加碼。

科技要 “加速”：與去年中央經濟工作會議相比，更加強調 “加快建設現代化產業體系”，新興、未來產業已經成為破局全球競爭的關鍵；而和去年一樣，科教興國、創新引領發展也被擺到十分重要的位置。

外貿外資上要更加 “積極”：外部壓力集聚下，外貿上一方面是支持外貿多元化，另一方面則是完善出口內銷渠道；而外資上的亮點則擴大互聯網、電信、醫療、教育等服務業的綜合開放。

提振消費則 “謀已定”，伺機而動：除了 3000 億超長期特別國債支持以舊換新外，可能更重要的是其他充分的政策儲備，比如提升消費能力（收入）的機制，對健康、養老、托幼、家政等服務領域的拓展。

具體來看，政府工作報告中有五大信號值得關注：

總量政策：面對不確定性 “見招拆招”。當關税遇上兩會，面對美方頻繁的加徵關税，政府工作報告中的 “出台實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足” 便給予了答案，這一次中國面對外部不確定性的 “底氣” 更足、政策儲備也更多。

消費：“見招拆招” 的一大 “後手棋”。今年政府工作報告中 “消費” 出現的頻次明顯更高了，“勞動者工資正常增長機制”、“育兒補貼”、“健康、養老、托幼、家政等多元化服務供給” 等 “促消費” 機制也正在完善中，可見消費這個 “後手棋” 已經備好。後續經濟下行壓力較大之際，消費會擇機出台。

產業：科技的 “含量” 在邊際提高。雖然 “新質生產力” 仍在重點工作排序的第二位，但是對於它的定調，多了 “加快” 二字，説明近期工作重心還是在科技。除了繼續此前就強調過人工智能 +、商業航天、低空經濟等領域，具身智能、6G、人工智能手機和電腦、智能機器人也亟需鞏固和加快發展。

除此之外，與去年相似，“新質生產力” 的重要助推 “科教興國”（人才要素）被列在工作次序的第三位（圖 1），科教興國下構建 “教育 - 科研 - 人才” 的支持體系。

貨幣：延續 “適度寬鬆” 基調，“與不確定性搶時間” 訴求下，降準或迎來兑現窗口。

第一，以關税為代表的外部 “不確定性” 已近在眼前，降準等總量工具或已迎來 “適時” 落地窗口。

第二，近期國內利率、匯率風險均有所緩釋，尤其是此前 “搶跑” 的國債利率普遍回調，再度為貨幣寬鬆留出空間。

第三，財政、貨幣的協調配合是打好政策 “組合拳” 的關鍵一環，年初以來政府債供給壓力顯著上行。我們預計貨幣政策或將迎來 “出招” 時點，以降準為代表的總量操作或率先落地。

財政：迎來三大 “突破”。2025 年我國政府債規模將正式進入 “13 萬億 +” 時代，顯示出新一年財政發力的最大 “誠意”，背後伴隨着三大亮點：

第一個 “突破”，是赤字率定在 4%，不僅打破了我國財政史的赤字率最高紀錄、3% 赤字率隱形約束不再，同時也是歷年目標赤字率的最大提升幅度。

第二個 “突破”，是隨着新增專項債用途拓展到化債、土儲等，新增專項債額度首次突破 4 萬億元，不過若剔除掉化債的 0.8 萬億元，今年新增專項債額度比去年減少了 0.3 萬億元。

第三個 “突破”，是特別國債首次以兩種形式 “亮相”，一類是用於 “兩重”、“兩新” 的超長期特別國債（1.3 萬億元）；另一類是用於國有大型商業銀行補充資本的特別國債（0.5 萬億元）。

本文作者：陶川、邵翔、張雲傑、鍾渝梅，來源：川閲全球宏觀 ，原文標題：《政府工作報告: 哪些新變化？（民生宏觀陶川團隊）》

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