The new Federal Reserve News Agency discusses "stagflation": The Federal Reserve faces a dilemma of "raising inflation" or "damaging employment."

近日，特朗普宣佈對進口商品大幅提高關税的決定，讓"滯脹"一詞重返美國經濟討論的焦點。

4 日，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的 Nick Timiraos 在《華爾街日報》上發佈文章，表達了對美國經濟前景的擔憂。他認為，關税正將美國推向經濟增長疲軟甚至停滯、物價上漲的 “滯脹” 困境。

面對這一棘手局面，美聯儲陷入了兩難：要麼選擇加息以遏制通脹，但這可能會進一步損害就業市場；要麼選擇降息以刺激經濟，但這可能會導致通脹失控。

過去四年裏，評論員們多次警告滯脹的風險，但滯脹從未真正出現。但芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbee 指出，現在有人提出與當年類似的觀點，認為關税也是一種暫時的供給衝擊。但他警告説：

"一旦我提到'暫時性'這個詞，你就應該警惕，因為這種邏輯在 2020 年期間並不成立。"

關税衝擊下，通脹壓力初現端倪

據央視新聞，特朗普宣佈將對墨西哥與加拿大商品徵收 25% 關税，rudential PLC 首席經濟學家 Ray Farris 指出，這將 “嚴重擾亂企業投資計劃”，同時 “推高通脹，衝擊家庭實際收入”。

儘管美國商務部長 Howard Lutnick 暗示可能取消部分關税，但經濟學家們警告，若關税持續，經濟衰退的風險將顯著上升。Access/Macro 首席經濟學家 Tim Mahedy 表示：

“情況可能迅速失控……雖然還未達到 1970、80 年代的程度，但已初現滯脹端倪。”

Timiraos 例舉了最新的市場情緒指標和企業評論顯示，價格上漲的威脅已經導致企業信心下滑。電子零售巨頭百思買 (Best Buy) 首席執行官 Corie Barry 週二表示，墨西哥是該公司消費電子產品的重要來源地之一。公司股價當天暴跌 13%。

"我們預計供應商將把部分關税成本轉嫁給零售商，美國消費者很可能面臨價格上漲。"

美聯儲官員認為，通脹預期是未來通脹的關鍵驅動因素，而一些指標已經顯示出問題。密歇根大學的一項調查以及通脹保值債券顯示，消費者和投資者都預計未來幾年通脹會略高一些。

紐約聯儲主席 John Williams 週二表示，他預計關税將導致今年的通脹高於他之前的預期：

"關税對消費品的影響相對很快就會體現在消費者支付的價格上，而對中間品的關税則需要更長時間才能顯現，但影響會更持久。"

美聯儲的政策兩難

Timiraos 認為，對美聯儲而言，關税帶來的經濟威脅尤為棘手。

美聯儲的使命是保持低而穩定的通脹，同時維持健康的就業市場。但關税代表了一種"供給衝擊"，既推高通脹（這需要加息應對），又損害就業（這需要降息應對）。在這種情況下，美聯儲必須選擇應對哪種威脅。

波士頓聯儲的研究人員估計，對加拿大和墨西哥徵收 25% 的關税，可能會使核心通脹增加 0.5 至 0.8 個百分點，具體取決於美國進口商的反應。這一估計沒有考慮消費者轉向更便宜的國內商品、貿易報復或匯率波動等因素。

聖路易斯聯儲主席 Alberto Musalem 在華盛頓的一次經濟會議上警告：

"就業市場惡化與通脹上升並存的局面可能會帶來艱難的選擇。"

他提到了 20 世紀 70 年代美國上一次出現滯脹的情況，當時美聯儲在加息抗擊通脹與降息應對高失業率之間搖擺，這種"停 - 走 - 停"政策被廣泛視為失敗，因為既沒有控制好通脹，也沒有很好地遏制失業。

芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbee 指出，一些人認為，關税理論上也是一種暫時性的供給衝擊，類似於疫情初期的通脹，但"一旦我提到'暫時性'這個詞，你就應該警惕，因為這種邏輯在疫情期間並不成立。"

對沖基金 Point72 Asset Management 首席經濟學家 Dean Maki 表示：

"這對美聯儲來説不是一個好兆頭，我認為這也會讓政府感到擔憂。"

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