The "historic" fiscal expansion plan stimulates, causing German bond yields to soar, marking the largest increase since June 2022

周三，德债大跌，创 1990 年来最大单日跌幅。市场对德国的 “历史性” 财政扩展计划反应强烈，预期额外政府借贷将大幅增加。

数据显示，10 年期德国国债收益率暴涨 30 个基点至 2.793%，创下 1990 年来有数据记录以来的最大盘中涨幅。两年期和 30 年期德债收益率均涨超 20 基点。欧元兑美元汇率也涨 1.55% 至四个月高点。

历史数据显示，上一次德国基准债券收益率出现如此大幅波动，还是在西德与东德即将统一、苏联解体之际。

1989 年 11 月柏林墙倒塌后，德国国债收益率先大幅下跌，因为避险情绪使得投资者纷纷转向安全资产。但随后，由于东西德统一带来的财政负担和不确定性，1990 年时德债收益率开始大幅上升。

据华尔街见闻此前文章，候任德国总理默茨周二与社会民主党 (SPD) 达成协议，德国将修改宪法，豁免国防和安全支出的财政支出限制，以 “不惜一切代价” 保护国家。具体来看，超过 1% 的国防支出将被豁免在债务刹车之外，主要的中心政党也已同意启动一个 5000 亿欧元（约合 5280 亿美元）的基础设施基金，用于投资交通、能源电网和住房等优先领域。

德银在 3 月 4 日发布的研报中表示，此次计划可能是 “德国战后历史上最重要的范式转变之一”，变革程度堪比 35 年前的 “两德统一”，可能会以较快的速度对国防支出进行无限额借款。高盛分析师则表示，如果该计划获得迅速批准并实施，明年德国经济增长率可能高达 2%，远超该行目前 0.8% 的预测。

市场反应迅速而积极。德国股市大幅上涨，DAX 指数暴涨 3.38%。欧洲军工板块延续了强劲涨势，莱茵金属 7.17%。

默茨计划在新当选议员就职前，于本月推动这些变革通过议会。分析认为，这对连续两年经济萎缩、面临高能源成本、企业投资疲软和消费需求低迷的德国来说，无疑是重大利好。杜塞尔多夫宏观经济政策研究所研究主任 Sebastian Dullien 预测：

“经济增长可能早在今年下半年就会显著加速，每年 2% 的正常增长率可能再次成为可能。”

另外，对于收益率大幅上升，市场人士指出，此次债券抛售并非反映对柏林债务可持续性的担忧——德国债务约占 GDP 的 63%，远低于法国、英国和美国等其他西方大国。

摩根大通策略师 Karen Ward 也称：“收益率上升是因为市场认为德国正在打开经济增长的阀门。这对风险资产非常有利”。