Goldman Sachs: As U.S. stocks face a sell-off, dividend futures have attractive hedging appeal

智通财经 APP 获悉，高盛分析师在上周五的一份报告中说，在美国股市最近遭遇抛售之际，股息期货对那些能够承受流动性不足和波动性等风险的投资者来说是一个有吸引力的投资机会。

高盛分析师 David Kostin 在 3 月 7 日的一份报告中表示：“尽管标普 500 指数从 2 月份的高点下跌了 6%，但对 2026 年股息期货增长的定价仍稳定在 1%。与股市不同，股息没有反映出大选后的繁荣，在市场波动中表现出明显的弹性。”

股息期货是一种交易所交易的衍生品合约，让投资者对未来的股息支付建立头寸。股息期货可以以一家公司、一篮子公司或一个股票指数为准。

高盛的报告称：“持有股息期货合约的投资者最终将根据每股已实现股息的水平获得股息。尽管较长期合约的流动性减弱，但随着期货市场定价趋近于我们的基本面预测，投资者将获得回报。”

经济前景

在特朗普赢得总统大选后，美国股市攀升，但这种乐观情绪已经让位于对特朗普的关税政策将拖累经济的担忧。报告称，随着上月以来的抛售，股市对经济增长的定价更符合高盛经济学家的预测。

这些经济学家最近将他们对 2025 年第四季度美国 GDP 增长的预期从 2.2% 下调至 1.7%。这一下调导致美国 2025 年的年均增长预期从此前的 2.3% 下调至 2.0%。

该行表示：“这对我们目前预测的标普 500 指数每股收益增长 9% 带来了下行风险，但对我们预测的 6% 股息增长只有适度风险。标普 500 指数股息的历史有限下降是支持投资标普 500 指数股息的另一个理由。”

坚韧的股息

报告说，在过去的经济衰退中，股息通常下降 1%，而每股收益下降 11%，股价下跌 24%。2008 年的金融危机是个例外，当时股息暴跌 24%，主要是因为金融服务业公司的派息下降了 74%。不包括金融类股，股息仅下降 6%。

高盛分析师预计，到 2025 年，标普 500 指数成份股的年派息增长率将达到 6%，这与 30% 的派息率和每股 80 美元的派息率相符。自 1990 年以来，派息率排在第 22 个百分位数。

高盛表示，特朗普政府的监管改革可能会导致金融服务公司支付比目前预期更高的股息，这是分析师尚未将其纳入预测的一个关键上行可能性。美联储对美国最大的银行控股公司的资本充足率进行的年度综合资本分析和评估——通常被称为 “压力测试”——可能会影响金融部门的股息支付。

高盛表示：“去年，参与 2024 年 CCAR 测试的大多数银行随后宣布增加股息。今年的测试结果可能会在 6 月份公布。”

股息前景面临的最大风险之一是经济放缓。高盛表示：“关税带来的政策不确定性上升，已经对企业和消费者信心造成了压力，经济意外最近转为负面。不确定性加剧，即使基本面仍保持弹性，也可能限制管理层大幅增加股息的意愿。”

高盛列出 2025 年标普 500 指数每股股息的最大贡献者：