Macroeconomic pressure on the micro! Goldman Sachs: For U.S. tech stocks, the "recession storm" is more important than "earnings reports."

過去兩週，美股科技股震盪回調，展望未來高盛表示宏觀基本面影響更大了。

納斯達克 100 指數連續兩週跌超 3%，創 2022 年 9 月以來最差表現，今年迄今已下跌約 4%。此外，科技股對沖基金 VIP 多頭組合表現比納斯達克 100 指數還低約 460 個基點，創近 5 年來最差 5 日表現。

3 月 10 日，高盛科技股部門專家 Peter Callahan 發文表示，對目前的美股科技股而言，美國經濟是否衰退比科技企業的財報好壞要更重要。未來幾周，美國的宏觀數據以及特朗普政府的政策變化，將在很大程度上塑造美股市場的情緒。高盛預計：

若數據疲軟/政策能見度低（指市場難以預測/不能及時瞭解特朗普政府的政策走向）：可能影響美股市場下半年盈利預期；

若數據穩定/政策不確定性降低：可能推動美股市場下半年市場回暖。

雖然近兩週美股科技股劇烈回調，但高盛認為美股科技股（TMT）仍然存在牛市邏輯：

首先，納斯達克 100 的遠期市盈率回落至約 25-26 倍，基本與過去五年平均水平一致，因此估值更具吸引力。

其次，AI 領域依然在推進，特朗普政府的政策不確定性可能會有所緩和，今年下半年還將迎來多個重要的產品週期，如 iPhone、PC、公共雲擴容、汽車/工業趨勢改善、軟件支出企穩、AI 應用和使用率增長等，這些都將利好美股科技股。

美股市場並非全面崩潰，而是科技龍頭股估值調整

高盛表示，儘管美股市場正在經濟痛苦，但目前尚未出現市場參與者大範圍改變觀點或交易策略的跡象——美股市場整體情緒仍是 “咬緊牙關挺過去”，而非全面轉向 “2022 年式拋售”。

究其原因，高盛認為，利率環境仍然穩定，生成式 AI 帶來的收入和利潤預期依然強勁，企業基本面依舊穩健，並且，美聯儲主席鮑威爾可能提供政策支撐，而這些因素在 2022 年並不存在。

需要注意的是，高盛提醒稱，目前美股科技股下跌主要集中在大型科技龍頭企業，實際上納斯達克 100 指數約 60% 的成分股今年表現平平或上漲，這表明美股市場並非全面崩潰，而是科技龍頭股估值調整。