CPI cooling is good for interest rate cuts? Morgan Stanley pours cold water: PCE remains strong, and the Federal Reserve will still only cut rates once this year!

美國隔夜公佈的通脹數據顯示，CPI 全面低於預期，通脹放緩跡象明顯，引發了市場對美聯儲可能加速降息的猜測。

然而，摩根士丹利最新發布的研報卻潑了一盆冷水，指出雖然 CPI 數據有所改善，但更受美聯儲青睞的核心 PCE 通脹數據將依然堅挺，今年降息的次數可能只有一次，時間點或在 6 月。摩根大通的報告也佐證了這一觀點，認為 PCE 數據依然強勁。

核心 PCE 難降温，美聯儲降息預期或將落空

3 月 12 日，大摩分析師 Michael T Gapen、Diego Anzoategui 發佈報告稱：

“CPI 中核心商品價格的增長超出了我們的預期，尤其是在對 PCE 影響較大的服裝和計算機軟件等商品類別上。”

具體來看，報告顯示，CPI 整體增幅低於預期，核心 CPI 環比增幅也出現放緩：

• 美國 2 月 CPI 同比上漲 2.8%，為去年 11 月來新低；預期值 2.9%，前值 3%；環比上漲 0.2%，為去年 10 月來新低。

• 美國 2 月核心 CPI 同比上漲 3.1%，2021 年 4 月來新低；預期值 3.2%，前值 3.3%；環比 0.2%，為去年 12 月來新低。

大摩指出：

“這一放緩的主要原因是服務業價格的疲軟，特別是機票和業主等價租金的下降。而業主等價租金的意外下降也同時導致了住房通脹低於預期。”

雖然如此，商品通脹依然保持正增長，核心商品價格上漲 0.22%，主要受到以下因素的影響：一是野火對汽車價格的影響正在消退，二是服裝價格出現反彈，三是煙草等其他商品價格加速上漲。

根據 CPI 數據推算，分析師預測 2 月核心 PCE 環比將增長 0.32%，12 個月的同比增速達到 2.7%。6 個月和 3 個月的 PCE 增速分別加速至 2.96% 和 3.29%。

基於這些數據，大摩維持其觀點：

“美聯儲將維持較長時間的暫停政策，並且在 2025 年僅降息一次，時間點可能在 6 月份。”

摩根大通：PCE 數據依然強勁

與此同時，摩根大通也發佈了關於 2 月 CPI 的報告，報告指出，美國 2 月 CPI 數據低於預期，但核心商品通脹保持堅挺，其中核心商品（除汽車外）的漲幅達到去年 4 月以來的最強水平。

因此，摩根大通持有與大摩相似的觀點，認為 PCE 數據將依然強勁：

“憑藉 CPI 報告，我們估算 2 月核心 PCE 上漲 0.31%，這將使 3 個月年化率從上個月的 2.4% 上升到 3.3%。”

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