Why This 14%-Yielding Dividend Stock May Perform Well in a Recession

美国联邦政府计划裁减就业岗位，可能出现衰退的警告信号已经显现，而关税可能引发贸易战。亚特兰大联邦储备银行对第一季度实际国内生产总值（GDP）增长的预测，从 2 月底预测的超过 2% 的增长，已降至截至 3 月 6 日的 2.4% 的下降。

尽管衰退的阴影通常对市场不利，但在这种环境下，有一只高收益的分红股票可能表现良好：AGNC Investment(AGNC -0.50%)。

动荡市场中的高收益

AGNC 是一家抵押贷款房地产投资信托基金（REIT），是一种拥有抵押贷款支持证券（MBS）投资组合的投资公司。它通过其投资组合中持有的抵押贷款收益与其融资成本（为购买 MBS 而承担的短期债务）之间的差额来产生收入。例如，如果融资成本为 4%，而它购买的抵押贷款支持证券的收益率为 7%，那么它将从投资中获得 3% 的收益差。

3% 的回报并不令人兴奋，因此抵押贷款 REIT 通常使用杠杆或借贷来增强其回报。它们通常还会部署对冲，以帮助将短期利率锁定更长时间，以更好地匹配其投资组合的到期时间。这一点很重要，因为它可以降低融资成本上升导致收益差缩小的风险，甚至融资成本超过 MBS 收益率的风险。就在不久前，30 年期抵押贷款的平均收益率还不到 4%。如今，按担保隔夜融资利率（SOFR）衡量的短期利率已超过 4%。

那么，为什么 AGNC 在衰退中可能表现良好呢？有几个原因。

首先，抵押贷款 REIT 几乎完全投资于由政府或政府赞助机构支持的 MBS。因此，它几乎没有信用风险，因为基础抵押贷款基本上得到了政府的支持。截至 2024 年底，AGNC 的投资组合中 98.6% 为机构支持的 MBS，其中 96% 为 30 年期固定利率的机构支持抵押贷款。

衰退也可能导致美联储加快降息步伐。美联储去年 9 月开始降息，但由于经济强劲，今年暂停了降息。随着经济明显放缓，快速降息似乎在所难免。

AGNC 可能会从降低利率中受益，主要有两个方面。首先，通过降低短期利率，它可以降低融资成本并扩大收益差。AGNC 的平均净利差在最近几个季度一直在下降，从 2024 年第一季度的 2.98% 降至第四季度的 1.91%。这在很大程度上是由于对冲收入减少。

然而，这部分源于 AGNC 管理层更倾向于使用基于国债的对冲，这在其净利差或净收益中并未体现。截至 2024 年第四季度，其对冲中有 33% 是基于国债的，而按美元久期计算（因为这些是较长期的对冲），占其对冲投资组合的 53%。大约 70% 到 80% 的对冲通常是利率互换，用于帮助稳定利率。最近，基于国债的对冲表现更好，但 AGNC 会在互换利差开始稳定时更多地转向互换。

不过，主要观点是，较低的短期利率应有助于改善融资成本。

此外，任何长期利率的降低都应有助于 AGNC 投资组合的价值。由于 MBS 是一种固定收益工具，类似于债券，其当前价值受利率影响，或者在 MBS 的具体情况下，受抵押贷款利率影响。如果抵押贷款利率下降，AGNC 投资组合的价值（以其有形账面价值（TBV）表示）应会上升。抵押贷款 REIT 通常按其 TBV 的倍数进行估值，因此每股 TBV 的增加应有助于提升其股价。

图片来源：Getty Images。

AGNC 值得购买吗？

AGNC 每月支付 0.12 美元的分红，收益率超过 14%。这家抵押贷款 REIT 已经支付当前的分红近 60 个月，管理层对其能够继续维持当前分红充满信心。这得益于 AGNC 在当前环境下预计的 17% 到 18.5% 的回报。

总体而言，AGNC 是一只稳健的高收益股票，具有适度的价格上涨潜力，即使在衰退中也应表现良好。