US Stock IPO Preview | Yipin Chicken Pot: Revenue exceeds 20 million USD, how can the "shallow water with many fish" Hong Kong dining industry break through?

近日，一品雞煲火鍋更新招股書。此前，公司於 2023 年 9 月 15 日首次秘密遞交 DRS，隨後於 2024 年 12 月 6 日首次公開披露招股説明書。此次是該公司第三次更新。

隨着餐飲行業競爭格局的不斷演變，越來越多的企業尋求借助資本市場的力量實現跨越式發展。

根據智通財經 APP 瞭解，該公司曾在 2019 年和 2020 年申請在香港上市，但均未成功。如今一品雞煲選擇棄港赴美，或許是因為港股上市未果的無奈選擇。

7 家火鍋店撐起一家 IPO

招股書顯示，來自香港的一品雞煲火鍋是一家中式連鎖餐廳，專營各式特色雞煲。公司經營 7 家連鎖餐廳，分佈在香港的新界、九龍半島和香港島。在香港餐飲業擁有超過 13 年的的經驗，並有一家食品廠支持營運。提供多種口味的雞煲，如鮑魚雞煲、海鮮雞煲、椰子雞煲等。

按收入計算，2023 年香港前十大火鍋店品牌約佔整個火鍋店市場份額的 46.7%，其中，一品雞煲火鍋約佔火鍋店市場 2.1% 的市場份額及佔特色火鍋店市場 5.7% 的市場份額，並在所有連鎖火鍋餐廳中排名第 8 位，在連鎖特色火鍋餐廳中排名第 6 位。

2022 年、2023 年和 2024 年上半年，公司收入分別為 1300.87 萬美元、2048.34 萬美元和 833.56 萬美元，相應的淨利潤分別為 47.60 萬美元、341.65 萬美元和 44.39 萬美元。從財務數據來看，一品雞煲火鍋在近年來表現出了一定的波動性。

值得關注的是，由於通脹率上升影響了食品價格和勞動力成本，一品雞煲火鍋的毛利率從 2023 年上半年的約 26.7% 大幅下滑至 2024 年上半年的約 16.1%。然而，儘管營收和毛利率均面臨壓力，公司的成本費用卻普遍有所上升。

據智通財經 APP 瞭解，於去年同期和 2024 年上半年，公司銷售和營銷費用分別約為 22000 美元和 42000 美元，約佔同期總收入的 0.2% 和 0.5%;一般和行政費用分別約為 10 萬美元和 20 萬美元，約佔同期總收入的 0.9% 和 2.5%。

按當前美元匯率換算，2022 年和 2023 年的營收分別約為 9466 萬元和 1.49 億元人民幣，顯示出公司營收增長乏力甚至出現小幅下滑的困境。

針對這一現狀，一品雞煲火鍋在招股書中坦誠地表示，由於運營產生赤字，公司的持續經營能力存在疑問。具體而言，截至 2024 年 6 月 30 日、2022 年 12 月 31 日和 2023 年，公司的營運資金赤字分別為 318.3 萬美元、392 萬美元和 220.1 萬美元。同時，經營活動產生的正現金流量也呈現出一定的波動性，分別為 58.68 萬美元、160.45 萬美元和 414.62 萬美元。這些數據進一步凸顯了公司當前面臨的財務壓力和挑戰。

香港餐飲疲軟破局機會在哪裏？

根據招股書披露，受疫情、社交管控措施等因素影響，香港餐飲市場受到嚴重打擊，香港整體餐飲服務業的市場規模在 2019 年至 2020 年期間同比下降約 29.4%。自 2023 年起，當地需求出現反彈，旅遊業回暖推動香港餐飲業復甦，2023 年市場規模有望達到 1095 億港元。展望未來，香港整體餐飲服務業的市場規模在 2024 年至 2028 年期間將以約 4.3% 的複合年增長率攀升。

 可以看出，香港本地餐飲市場增速放緩、趨於飽和，而尤為高昂的經營成本，也導致香港本地的餐飲企業面臨利潤下滑的危機。

從 2024 年餐飲業的表現來看，儘管疫情影響已經消退，但香港本地餐飲市場仍然狀況慘淡。港人北上消費、本地居民消費趨於謹慎、訪港旅客消費模式改變，三大因素導致本地餐飲股業績出現普遍下滑。

根據多家香港本地餐飲上市企業披露的中期財報，大家樂集團 (00341) 上半年營收同比下降 1.2%，歸母淨利潤則大幅下滑 28.2%，這也是大家樂集團自疫情期間的 21 財年中期以來，中報營收首次出現下滑;大快活集團 (00052) 股東應佔溢利同比減少 57.26%，近乎腰斬;譚仔國際 (02217) 中期溢利同比下降 55.8%，降至 3606.8 萬港元。

大快活指出，香港正經歷經濟下行週期，顧客在等待經濟轉趨明朗期間只能收緊開支。大快活認為，愈來愈多內地城市居民現可免簽證來港，一定程度上有助抵銷港人 “北上消費” 的影響。與此同時，經濟低迷亦令租金成本下降，為大快活帶來擴張機會，來年集團旗下三分之一餐廳的新租賃租金將進行磋商，或有助改善盈利能力。

隨着香港不少老字號食肆先後結業，各大商圈店鋪的租金也處於多年來的低位。

根據中原地產的數據，2023 年 12 月香港市場共有約 292 宗商鋪租賃成交，同期的商鋪租賃總金額約 3135 萬港元，金額較 2023 年 11 月下跌約 19.5%。這也成為內地餐飲品牌以更低成本進軍香港市場的好時機。比如，在香港各大商圈，太二酸菜魚、農耕記、西塔老太太等內地餐飲品牌也如同雨後春筍般冒了出來。

而反觀一品雞煲火鍋，非但沒有向內地擴張，甚至在香港本地的開店計劃也沒有新進展。早在 2020 年，公司就曾表示，計劃在截至 2023 年 12 月 31 日止三個年度香港住宅區開設五間新餐廳，且未來以每六個月一間火鍋餐廳的進度開設六間火鍋餐廳，但截至最新披露日，公司旗下的餐廳數量與 2018 年相比並無變化。這一現狀不僅反映了該公司市場擴張的困境，也再次凸顯了中國香港本地餐飲市場所面臨的嚴峻挑戰。

綜上，對於一品雞煲火鍋而言，其基本面表現不佳以及門店擴張停滯等問題，無疑為其赴美上市之路增添了更多的不確定性。