Haitong Securities: US Inflation Cools Down: Car Prices Drop, Rent Stabilizes

智通财经 APP 获悉，海通证券发布研报点评美国 2025 年 2 月物价数据。该团队认为，美国 1 月核心通胀反弹的关键在于二手车价格，而非住房。而 2 月核心通胀缓解的关键也不在于住房，而是二手车价格和非租金外服务通胀的贡献。目前，市场降息预期稳定。根据 CME 观察显示，截至 3 月 13 日，市场预期美联储大概率在 6 月降息，市场预期 2025 年总降息幅度在 75BP 附近。

以下为研报摘要：

美国核心通胀回落。2 月美国 CPI 同比为 2.8%，较 1 月小幅回落 0.1 个百分点。核心 CPI 同比为 3.1%，较 1 月大幅回落 0.2 个百分点，为 2021 年 4 月以来新低。2 月核心 CPI 季调环比折年率大幅回落至 2.8%。

核心通胀为何回落？租金通胀仍偏稳。2 月主要居住租金同比和业主等价租金同比均在进一步放缓;但是，二者环比也维持在 0.3% 附近，与过去 3 个月基本相当。车价回落有较大贡献。2 月二手车通胀同比大幅回落至 0.8%，环比也从 1 月的 2.2% 大幅回落至 0.9%。非租金外的服务通胀缓解也有较大贡献。

总的来说，1 月核心通胀反弹的关键在于二手车价格，而非住房。而 2 月核心通胀缓解的关键也不在于住房，而是二手车价格和非租金外服务通胀的贡献。

市场降息预期稳定。根据 CME 观察显示，截至 3 月 13 日，市场预期美联储大概率在 6 月降息，市场预期 2025 年总降息幅度在 75BP 附近。

以下为全文：

美国核心通胀回落。2 月美国 CPI 同比为 2.8%，较 1 月小幅回落 0.1 个百分点。核心 CPI 同比为 3.1%，较 1 月大幅回落 0.2 个百分点，为 2021 年 4 月以来新低。从环比来看，2 月 CPI 环比为 0.2%，较 1 月大幅回落 0.3 个百分点;而核心 CPI 季调环比则为 0.2%，也较 1 月大幅回落 0.2 个百分点。此外，2 月核心 CPI 季调环比折年率大幅回落至 2.8%。

从 CPI 结构来看，2 月通胀的回落与能源和核心通胀回落有关。2 月能源通胀同比为-0.2%，较 1 月回落 0.8 个百分点;能源通胀环比为 0.2%，较 1 月上升 0.9 个百分点。2 月核心通胀同比回落至 3.1%，核心通胀环比回落至 0.2%。可见，除了能源通胀外，核心通胀回落贡献也不小。

核心通胀为何回落？从核心通胀权重来看，核心服务权重相对更高，接近 8 成左右，而核心商品权重则在 2 成左右。租金通胀仍偏稳。2 月主要居住租金同比和业主等价租金同比均在进一步放缓，带动核心服务通胀放缓 0.2 个百分点至 4.1%。但是，二者环比也维持在 0.3% 附近，与过去 3 个月基本相当。因而，2 月核心通胀环比的回落与住房无关。

车价回落有较大贡献。2 月二手车通胀同比大幅回落至 0.8%，较 1 月回落 0.2 个百分点。环比也从 1 月的 2.2% 大幅回落至 0.9%。二手车通胀的回落推动 2 月核心商品通胀环比下行 0.1 个百分点。因而，车价回落对 2 月核心通胀的回落有一定贡献。

非租金外的服务通胀的缓解也有较大贡献。2 月不含租金的服务通胀环比放缓至 0.4%，其同比也下行 0.1 个百分点至 3.8%。例如，2 月公共交通通胀环比下跌 3.4%、电影票通胀价格环比回落至 0.3%、休闲服务通胀环比也回落至 0.8%。

总的来说，1 月核心通胀反弹的关键在于二手车价格，而非住房。而 2 月核心通胀缓解的关键也不在于住房，而是二手车价格和非租金外服务通胀。市场降息预期稳定。根据 CME 观察显示，截至 3 月 13 日，市场预期美联储大概率在 6 月降息，市场预期 2025 年总降息幅度在 75BP 附近。

风险提示：美联储货币政策超预期。