Are We Witnessing Alphabet Transform Into the Old IBM?

谷歌母公司(GOOG -1.00%)(GOOGL -1.00%) 通常被視為可靠的藍籌科技股。它擁有谷歌，全球使用最廣泛的搜索引擎；Android，最大的移動操作系統；Chrome，主導網頁瀏覽器市場；以及 YouTube，擁有超過 27 億月活躍用户的頂級流媒體視頻平台。它還提供廣泛的市場領先的基於雲的生產力和基礎設施服務。

在過去十年中，谷歌母公司的股票上漲了近 480%，因為其數字廣告和雲業務不斷擴展。從 2014 年到 2024 年，其收入以 18% 的複合年增長率（CAGR）增長，EPS 以 23% 的 CAGR 增長。

圖片來源：谷歌。

但如今，谷歌母公司的核心廣告業務在 2024 年佔其收入的 76%，面臨三大生存挑戰。首先，像 OpenAI 的 ChatGPT 這樣的生成性人工智能平台正在改變人們搜索信息的方式。其次，像字節跳動的 TikTok 和 Meta Platforms 的 Reels 等短視頻平台正在將廣告商和觀眾從 YouTube 的長格式視頻中吸引走。最後，美國反壟斷監管機構正在施壓谷歌母公司出售 Chrome 或 Android。

一些投資者可能會想，谷歌母公司是否註定要成為下一個 IBM，在過去四十年中失去了個人電腦和企業軟件市場給更靈活的競爭對手。但這是否是一個公平的比較，還是僅僅是忽視谷歌母公司和 IBM 之間實際差異的悲觀誇大？

IBM 的最大錯誤

IBM 在 1980 年代和 1990 年代初期主導了個人計算市場，但實際上並不擁有其個人電腦中任何現成組件的知識產權。因此，其他 PC 製造商生產了更便宜的 “IBM PC 克隆”，使用相同的硬件。IBM 試圖通過自己的操作系統 OS/2 與這些克隆區分開來，但由於 微軟Windows 成為 IBM PC 克隆的主導操作系統，這一努力失敗了。

這些失敗迫使 IBM 退出個人電腦市場，並最終在 2005 年將其 ThinkPad 個人電腦業務出售給 聯想。它還在 2014 年將其服務器業務出售給聯想。這一撤退顯示瞭如果公司的核心增長引擎枯竭，且未能跟上更靈活的競爭對手，公司的發展將如何萎縮。

到 2000 年代末和 2010 年代初，IBM 在與像微軟、亞馬遜 和谷歌等基於雲的競爭對手競爭其老化的企業軟件和 IT 服務部門時陷入困境。但 IBM 並沒有積極投資新的雲服務，也沒有將其本地軟件和服務轉型為基於雲的，而是專注於剝離其較弱的業務、削減成本，並回購更多股票以提升其 EPS。

到 IBM 在 2013 年試圖通過收購 SoftLayer 擴展其雲業務時，它已經遠遠落後於微軟、亞馬遜和谷歌。直到 2020 年，其雲業務負責人阿爾文·克里希納（Arvind Krishna）擔任新 CEO，剝離了其掙扎中的基礎設施服務業務，並利用其在 2019 年收購的 RedHat 擴展其更高增長的混合雲和人工智能業務時，其命運才有所改善。

谷歌母公司是否走上同樣的道路？

空頭預計谷歌母公司將面臨與 IBM 相同的命運，因為生成性人工智能平台攔截了更多搜索查詢，降低了其搜索引擎和定向廣告的有效性。谷歌正在努力追趕自己的生成性人工智能平台 Gemini，但如果它落後於 ChatGPT 和微軟的 Copilot，它可能最終會成為人工智能市場的 OS/2。

此外，Android 仍然是一個開源操作系統，任何人都可以修改。這使得像亞馬遜這樣的公司能夠輕鬆推出自己的 Android 分支版本（Fire OS）並構建自己的應用驅動生態系統。谷歌的雲平台業務仍在增長，但在雲競爭中排名第三，遠遠落後於亞馬遜網絡服務（AWS）和微軟 Azure。

與此同時，YouTube——推動其廣告增長的主要平台——在面對 TikTok 或 Reels 時並沒有顯著的護城河。其頂級創作者可以輕鬆將內容跨平台發佈到這些競爭平台，並且他們可能會轉向那些為他們提供最大廣告收入分成的平台。YouTube 正在通過擴展其訂閲業務來抵消這種壓力，但這一戰略轉變強烈表明其廣告業務的增長在未來幾年將會放緩。

美國司法部（DOJ）可能通過迫使谷歌出售 Chrome（為其核心廣告業務收集用户數據）和 Android（將 25 億用户鎖定在其谷歌應用中）進一步削弱谷歌的防禦。

像老 IBM 一樣，谷歌母公司試圖通過裁減員工、削減成本，並在過去五年回購 11% 的股份來抵消這種壓力。然而，如果未能跟上向人工智能服務的轉變，其未來可能仍然不明朗。

谷歌母公司尚未成為老 IBM（還沒有）

輕易將谷歌母公司視為下一個 IBM 是很誘人的，但它的增長速度仍遠快於老藍。其擴展努力無疑笨拙，但在未來幾年仍可能結出成果。我會密切關注其近期挑戰，但我不會排除一旦它最終理順事務後出現驚人反彈的可能。