Powell: The hard data of the U.S. economy is very robust, and the "baseline" forecast still indicates that tariffs have a "temporary" impact on inflation

在美聯儲宣佈繼續暫停降息且上調通脹預期、下調經濟預期後，美聯儲主席鮑威爾繼續重申，聯儲無需急於調整貨幣政策的立場，稱已做好充分準備，耐心等待更清晰的市場信息。“我們認為現在是等待進一步澄清的好時機。”

鮑威爾指出，外界調查顯示關税推動通脹預期，不過，較長期的通脹預期還與聯儲 2% 的通脹目標相符。他承認外界預測經濟衰退的可能性增加，但認為這種可能性還屬於温和的水平，稱經濟衰退的風險 “有所上升，但還不高”。

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的資深美聯儲報道記者 Nick Timiraos 此後評論稱，最近幾周，美國聯邦政府削減開支和提高關税的頭條新聞影響下，國內消費者的信心大幅下滑。本次鮑威爾沒有對可能和關税有關的物價上漲發出立場更激進的信號，這讓投資者感到振奮。

長期通脹預期仍保持穩定 因此美聯儲能忽略關税對通脹影響

美東時間 3 月 19 日週三，美聯儲 FOMC 貨幣政策會後的新聞發佈會之初，被問及本次美聯儲上調通脹預期之中有多少是關税造成的，鮑威爾回答，很難分析通脹在多大程度上由關税推動，但聯儲會試圖弄清楚這一點：

“顯然其中一部分，很大一部分（a good part of）來自關税。”

鮑威爾説，現在判斷是否能忽略最初與關税相關的通脹打擊還為時過早。他指出，如果長期通脹預期能控制得好，美聯儲就可以忽略關税這類政策的一次性衝擊。

鮑威爾認為，近期通脹上漲很大程度上與關税有關，但指出，目前長期通脹預期已經穩定，因此讓美聯儲能夠忽略它。

鮑威爾再次重申，美聯儲可能在勞動力市場意外疲軟或通脹意外下降時降息。而如果通脹率不能繼續持續向 2% 這一美聯儲的目標邁進，“我們可以更長時間地維持（貨幣）政策的限制”。

鮑威爾説：

“正如我提到過的，有時，如果通脹在我們不採取行動的情況下會迅速消失，如果它是暫時的（transitory），那麼適合忽略通脹。關税通脹（the tariff inflation）的情況可能就是如此。我認為這取決於是否能快速渡過關税通脹。”

因此他表示，關税引發的通脹將是暫時的仍然是“基準”預測情景。他指出，在特朗普第一個總統任期內，“上一次有關税的時候”，對通脹的影響就是暫時的。

鮑威爾説，關税實施前，基本的通脹率大概為 2.5%。他 “沒有發現任何理由” 預計美國1970 年代的大通脹會重演。

評論稱，鮑威爾用 “關税通脹” 這個説法，似乎有意將關税引發的通脹從其他通脹形勢中分離出來。

鮑威爾提及關税對通脹的影響後，對利率敏感的兩年期美國國債收益率日內降幅進一步擴大，午盤跌穿 4.0% 整數位心理關口，較美聯儲決議聲明發布前接近 4.09% 的日內高位跳水超過 10 個基點。

雖然基準預測情況是關税不會導致通脹持續加速，但鮑威爾又説：“我們真的不知道。我們必須看看情況實際上會如何發展。”

鮑威爾再次謹慎地表示，“調查受訪者” 指出了關税的影響，同時提到，最近紐約聯儲的通脹預期調查顯示，長期通脹預期仍保持穩定。他説，市場指標也體現了這一點。如果從債市指標得出的長期通脹預期來看，完全沒有出現通脹回升的跡象。未來 5 年之 5 年期預期通脹率顯示，長期通脹預期一直保持穩定。

部分源於關税 今年通脹下行進展可能延遲

鮑威爾評價，“目前我們確實看到了相當穩健的（經濟）硬數據”，就業增長 “處於健康水平”。

鮑威爾表示：“調查數據和實際經濟數據之間的關係並不是很緊密。但我們不知道這裏的情況是否如此。我們將密切關注實際數據中疲軟的跡象。”

鮑威爾重申，關税產生的推升通脹的影響可能導致更遲出現通脹進一步降温的進展。他説：

“我們認為，通脹現在已開始上升，部分源於關税的影響，今年進一步（通脹下行）的進展可能會有所延遲。”

被問到特朗普政府的政策是否已對數據產生影響時，鮑威爾表示：“現在預測經濟數據的顯著影響為時過早。”

仍很樂觀看待就業前景 失業率 “非常接近其自然水平”

被問到美聯儲是否還會下調今年的經濟展望時，鮑威爾的回答體現了現在預判關税等政策影響的難度，他説：“真的很難知道將如何發展。”

儘管本週三美聯儲公佈的經濟展望顯示聯儲官員大幅下調了今年的美國 GDP 增長預期，鮑威爾的言論顯得他對就業的前景還很樂觀。

他表示，失業率 “非常接近其自然水平”。目前處於 “低解僱、低招聘” 的環境，過去六個月左右，這種狀況一直 “保持平衡”。不過，美聯儲正在仔細關注這方面的形勢，因為如果裁員大增，招聘率低就將 “很快” 導致失業。

外部預測者提高經濟衰退的可能性 但仍處 “相對温和的水平”

鮑威爾承認，近幾個月來經濟衰退的風險可能有所增加，但他試圖安撫外界，指出經濟衰退迫在眉睫的可能性仍然很低。

鮑威爾説：

“經濟衰退的可能性始終存在。回顧過去，衰退的可能性也許在任何時候都大概在四分之一左右。問題是，目前的情況是不是這些可能性更高了。”

鮑威爾指出，美聯儲自己不會做經濟衰退的預測，雖然亞特蘭大聯儲有一個 “GDPNow” 工具最近預測本季度美國經濟將略有收縮。他還指出，外部預測者最近幾周提高了經濟衰退的可能性。

鮑威爾説，預測者普遍提高了他們預計經濟衰退的可能性，但這種可能性 “仍處於相對温和的水平”，“兩個月前，人們説經濟衰退的可能性極低。所以它已經有所變化，但並不高。”

他還説，“所有預測者都預測了關税通脹。我不知道有沒有例外。”

軟數據疲軟可能與特朗普執政初期動盪有關 密歇根大學的通脹預期數據是“異常值”

最近一系列經濟調查引發了人們對經濟前景的擔憂。可是，鮑威爾認為，這些“軟”（soft）數據並不一定表明經濟疲軟，“這可能與政府執政初期的動盪有關。” 但他也指出，美國人對經濟的根本不滿可能在於物價水平。

鮑威爾表示，“硬”（hard）數據顯示失業率低、就業增長水平健康、消費支出放緩但依然穩健，這表明美國經濟 “健康”。

軟數據往往是指調查，調查通常被視為更主觀的經濟活動指標。而硬數據，即經濟報告，則被視為更明確、更客觀的指標。他説：

“調查數據和經濟活動之間的關係並不十分緊密。有時人們對經濟説了非常悲觀的話，接着就出去買一輛新車。”

鮑威爾表示，密歇根大學調查的消費者通脹預期數據是“一個異常值”（an outlier），但美聯儲注意到了這一點。

被問及美聯儲將如何應對滯脹局面時，鮑威爾表示，美聯儲將研究距離就業和通脹的目標還有多遠，並瞭解需要多長時間才能達到每個目標。他説，滯脹是一個非常有挑戰性的情況，但我們還沒有到那個地步。

被問及股市回落及其可能如何影響企業信心和高收入家庭的支出時，鮑威爾表示，對美聯儲來説，重要的是更大範圍的金融狀況出現重大和持續的變化。

鮑威爾説，他不會對任何特定市場發表 “意見”。他重申，硬數據仍然穩固。他説，“軟” 調查數據已經惡化，這一點不容忽視。但目前硬數據依然穩健。

放慢縮表未釋放任何信號 可以讓 QT 持續更久

本週三美聯儲會後公佈的決議聲明稱，聯儲將從 4 月開始放慢縮減資產負債表（縮表）這一量化緊縮（QT）行動的步伐，縮減所持美債的幅度較大，將美國國債的每月贖回上限從 250 億美元下調至 50 億美元，降幅 80%，同時，並未調整機構債務和機構抵押貸款支持證券（MBS）的贖回上限。

鮑威爾稱，如果放慢 QT，QT 的道路就會變得更長。上一次美聯儲放緩 QT 時，“人們真的很喜歡這樣做”，你可以 “放慢速度，持續更長時間”。

他還説，美聯儲並未通過放緩 QT 釋放任何信號。放緩可以讓美聯儲能更緩慢地接近其希望達到的準備金 “充足” 水平。沒有計劃放慢縮減聯儲所持的 MBS。

鮑威爾承認，美國聯邦政府債務上限導致財政部用於存放税收等政府收入和支出款項的一般賬户（TGA）餘額減少，促使美聯儲討論放緩 QT。他在談到本次 QT 決策時説，美聯儲考慮過暫停 QT，也考慮了放緩 QT，放緩確實得到強烈的支持。

刪除就業和通脹風險均衡的説辭不代表更擔心相關風險

本次美聯儲決議聲明刪除了就業和通脹目標風險大體均衡這句話。有記者問，聲明刪除這一説辭是否意味着，美聯儲更擔心通脹或就業。

鮑威爾回答，實際上沒有看上去那麼嚴重。“這其實不代表任何一種（擔憂）情況。有時，語言會發揮它的作用，之後我們就刪了它。情況就是這樣。這真的不是要發出任何信號。”

鮑威爾表示，當美聯儲開始從懲罰性加息轉向降息或保持利率穩定時，那句話是有用的語言。“我們已經度過了那個階段，所以我們就把它刪掉了。”