Goldman Sachs comments on Tencent's financial report: Exceeds expectations! The market will focus on AI applications

高盛解讀騰訊業績，預計市場將重點關注騰訊的 AI 應用進展和資本支出計劃。

週三，騰訊控股發佈截至2024 年全年業績報告，營收和利潤均超過市場預期，資本支出同比暴增 221% 創新高。

高盛亞洲研究團隊的 Ronald Keung、Lincoln Kong 等同日發佈研報稱，騰訊重回兩位數的營收增長，主要得益於經典遊戲業務的強勁表現以及主要由 AI 驅動的廣告收入增長；每股收益的超預期主要受聯營公司利潤同比大幅增長帶動。

報告強調，騰訊取得超預期的業績，主要得益於遊戲和廣告業務的強勁增長，以及在 AI 相關領域的投入顯著增加。預計其未來將持續受益於微信生態系統、全球遊戲資產以及 AI 技術的應用。

報告中，高盛特別強調了騰訊在 AI 領域的投入。財報顯示，騰訊在 2024 年第四季度的資本支出達到了 370 億元人民幣，超過了阿里巴巴同期水平。2024 財年全年的資本支出達到 770 億元人民幣，而 2023 財年僅為 240 億元人民幣。

騰訊管理層預計，2025 年騰訊的資本支出將佔營收的低兩位數百分比（2024 年為 12%）。高盛認為，這些投資將用於提高廣告業務的生產力，延長遊戲的生命週期，並加速用户對騰訊 AI 應用和企業應用的採用。

市場關注：AI 應用、遊戲前景、小程序和視頻號的增長空間

報告表示，對於騰訊在電話會上的表態以及未來的業務發展，投資者將重點關注 AI 引用和遊戲增長層面。

報告稱，鑑於 DeepSeek R1 模型被整合到微信 AI 搜索以及第四季度資本支出的顯著增加，投資者將密切關注騰訊在 AI 應用方面的進展（包括潛在的微信 AI 助手），以及 2025 年的投資速度和資本支出水平。

遊戲業務方面，報告預計，騰訊的 “常青遊戲” 整體上將保持健康增長，但由於《地下城與勇士》手遊在去年 5 月推出，2025 年下半年的國內遊戲將面臨較高的基數效應。

隨着騰訊推出新廣告投放 3.0，提高視頻號的參與度以及電商小程序的發展，投資者還將關注小程序進一步擴展到貨架式電商產品，以及視頻號廣告的進一步增長空間，這將進一步擴大微信的廣告市場規模。

報告還補充稱：

“騰訊的微信生態系統和全球遊戲資產，以及多重變現手段，將使其能夠在宏觀經濟週期中實現收益的複合增長。”