237.5 billion, the largest merger of the year has been born

富豪高傲地遞上一份價值 230 億美元的收購合同，年輕人毫不客氣地大吼，“這點錢完全就是在侮辱我！滾吧，我遲早要證明自己的價值”。順手，將合同撕了個粉碎。

半年後，富豪回到了年輕人的辦公室裏，恭恭敬敬地遞上了一份新的合同，誠懇地説，“上次是我欠考慮了，這次新的報價 320 億美元，您看還滿意嗎？”

抓馬的短劇反轉劇情，真的在現實世界發生了。

2024 年 7 月，谷歌開出了創造當年交易紀錄的 230 億美元（約合人民幣 1670 億），試圖收購網絡安全公司 Wiz，但慘遭 Wiz 的管理團隊拒絕。Wiz 的創始人 Assaf Rappaport 在員工備忘錄裏説，谷歌的報價 “such humbling”。

2025 年 3 月 19 日，谷歌宣佈他們和 Wiz 達成了新的收購協議，而這次的報價已經飆升到了 320 億美元（約合人民幣 2375 億），基本已經鎖定本年度最大併購之一。

狂妄的年輕人

Wiz 之所以拒絕了谷歌的第一次報價，大概可以歸結為兩個原因。

首先，Wiz 已經將 IPO 提上了日程。

當時，他們的年度經常性收入已經突破 3.5 億美元，是全球軟件領域內增長最快的初創企業，正在大踏步朝年收入 10 億美元的里程碑邁進。分析師們推算，如果能順利 IPO，Wiz 整體市值突破 220 億美元並不是什麼難事。因此也沒有必要為了一個 “差不多” 的報價把公司賣掉。

其次，Wiz 是標準的 “核心技術好，時代真需要”。

Wiz 的創始人 Assaf Rappaport 是一位 “根正苗紅的網絡安全專家”，年輕的時候曾服役於神秘的以色列 8200 情報部隊。2012 年，他帶着這段非常獨特的經歷下海創業，成立了自己的第一家網絡安全公司 Adallom。Adallom 的產品定位在當年非常另闢蹊徑，他們堅定地相信 Saas 軟件的安全風險並不出現在軟件本身，而是出現在用户的使用習慣上。

2013 年，Adallom 因為發現並報告了微軟旗艦產品 Office 365 中的令牌劫持漏洞 (CVE-2013-5054) 一炮而紅，他們獨特的洞察也收穫了資本市場的認可，先後拿到了來自紅杉、Index 等頂級 VC 的多輪投資。2015 年，微軟以 3.2 億美元的價格收購 Adallom，Assaf Rappaport 成功套現之外，並且成為了微軟雲安全部門的負責人，擁有了更廣闊的技術展現舞台。

2020 年成立的 Wiz 就是這樣的集大成之作。當年一起創建 Adallom、又一起加入微軟的小鬍子們，再次設計了一款產品，幫助企業更方便快捷地檢測潛在的異常行為、分析這些異常行為可能導致的風險。

Wiz 的發展速度也證明了 Assaf Rappaport 的團隊確實擁有行業內 “獨一檔” 的能力。2022 年 8 月，Wiz 宣佈他們成為了有史以來最快達到 1 億美元年度經常性收入的初創公司，前後共耗時 18 個月。2024 年 2 月，他們宣佈年度經常性收入突破 3.5 億美元，並且如果僅統計財富雜誌的全球百強榜單，已經有 45% 的巨頭公司已經成為了他們的客户。

等到谷歌發起第一次收購邀約的時候，Wiz 的價值就更明顯了，因為人工智能時代來了。人工智能時代的所有應用產品都依賴於存儲在雲服務器中的大量數據，數據安全也隨之被推上了前所未有的高度。Wiz 也早就意識到了這一點，近兩年不僅一直在精進自己的產品力，也嘗試着通過收購來武裝自己。例如在 2024 年，他們就分別收購了雲檢測與響應 (CDR) 技術研發商 Gem Security 和雲原生平台 Raftt。

所以雖然在拒絕了谷歌的第一次收購邀約後，有分析師嘲諷説：“Wiz 被自己的狂妄自大矇蔽了雙眼”——但如果你是 Assaf Rappaport，會甘心就距離 IPO 臨門一腳的階段，就這樣把公司賣掉嗎？

VC 的饕餮盛宴

那麼 Wiz 為什麼會接受谷歌的第二次收購邀約？一個合理的解釋是，一年多以來及可預期的短期前景，美股 IPO 都不太順暢，美股市場目前進入了劇烈的震盪期，從目前來看恢復穩定遙遙無期。在這種情況下，既然谷歌漲價了快一百億美刀，不如干脆 “借坡下驢”。

也有陰謀論的解釋認為，谷歌就沒指望第一次報價就能成。當初的那筆 230 億美元的報價，更像是一個公開詢價，一方面試探 Wiz 團隊的野心，另一方面對外傳遞出 Wiz“正在考慮被收購” 的信息，引誘其他潛在的競標者也嘗試提出報價——當 Wiz 對市場水温有了全面的洞察，谷歌又充分了解了其他對手的籌碼後，這場交易也就順理成章地可以完成了。

無論哪種説法吧，總之現在一切已經塵埃落定。谷歌以 320 億美元拿下了 Wiz，一舉刷新他們的最大收購紀錄。此前，他們最大手筆的收購發生在 2012 年，當時他們以 125 億美元的價格買下了日薄西山的摩托羅拉。摩托羅拉這段收購的回憶也挺糟糕的，2014 年他們甩賣的時候整體估值已經只有 25 億美元，這些有機會後面可以細説。

對於 Wiz 的投資人們來説，320 億美元的價格也足夠他們賺出一個盆滿缽滿。

Wiz 成立至今一共完成了 5 輪融資，累計融資規模為 19 億美元，投資方包括紅杉、Index、Insight Partners、Lightspeed Venture Partners、A16z 這些知名的 VC，以及 Howard Schult 等硅谷的明星投資人。最近的一筆融資發生在 2024 年 5 月，那一次融資中 Wiz 的整體估值為 120 億美元。

從絕對值上來看，作為 Wiz 堅定支持者的紅杉和 Index 吃到了最多的紅利。根據計算，在完成收購交易後，紅杉將至少獲利 30 億美元，相當於他們投資額度的 25 倍。而 Index Ventures 目前擁有 12% 的股份，一旦出售完成，他們預計將賺取超過 38 億美元的收益。

而從倍數來看，賺得最狠的是來自一家以色列風投機構 Cyberstarts。Cyberstarts 對 Wiz 的首筆投資出現在 2020 年 2 月，當時 Wiz 完成了總體規模為 5400 萬美元的種子輪融資，而 Cyberstarts 的出資額為 640 萬美元。後來他們不斷加碼，據一位內部人士透露，目前他們持股的比例為 4.1%，這將為他們帶來 13 億美元的回報。再加上此前 Cyberstarts 此前賣出過 1.2 億美元的 Wiz 老股，這意味着 Cyberstarts 在 Wiz 這個項目上總共獲利超過 14 億美元，回報倍數高達 222 倍。

這麼刺激的數字讓 Next Wave NY 合夥人 Shai Goldman 在社交媒體上忍不住感嘆：“Cyberstarts 創造了風險投資歷史上回報率最高的案例之一……作為 LP，將 Fund 1（Cyberstarts 的首期基金）作為投資選擇確實帶來了驚喜！”

當然這裏還可以聯動此前的一條消息。那就是今年以來的股權投資回報案例，也是通過併購創造的，也發生在網絡安全領域：

2 月底，網絡安全公司 SailPoint 以每股 23 美元的價格，在納斯達克完成 IPO。按照股價計算，SailPoint 的市值將超過 128 億美元，而公司的大股東、美國私募股權機構 Thoma Bravo 當初的併購價大約為 69 億美元。進一步計算，當 SailPoint 順利完成 IPO，Thoma Bravo 的回報將至少 40 億美元到 50 億美元左右（約合人民幣 290 億元到 362 億元）。

這樣來看，在全球大刮 “補圈強鏈”“自主產權” 風的當下，我們似乎完全可以期待在 2025 年，“併購” 領域內不斷地湧現這種現象級交易。對於當下的一級市場投資人及創業者來説，算是個不錯的苗頭。

本文作者：蒲凡，來源：投中網，原文標題：《2375 億，開年最大併購誕生了》

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