As gold prices soar above US$3,000 – where does it go from here?

要點：

• 本月黃金價格突破 3000 美元/盎司。然而，世界黃金協會和摩根士丹利警告稱，由於波動風險，短期內可能會出現整固
• 中國人民銀行等中央銀行和全球黃金 ETF 推動需求，ETF 在 2022 年第二季度以來的兩個月內錄得最大流入
• 高價格影響了珠寶需求，儘管是婚季，印度在 1-2 月的進口下降超過 50%

黃金正在迅速上漲，本月早些時候突破 3000 美元/盎司，創下新紀錄——在 2024 年上漲 27% 後，今年迄今已上漲 14%。隨着這一貴金屬穩穩保持在這一關鍵水平之上，全球經濟增長和關税不確定性是否會推動其進一步上漲？

歷史性的飆升

世界黃金協會（WGC）指出，黃金最近的上漲打破了歷史常規。“平均而言，黃金需要 1708 天才能上漲 500 美元，但這次的上漲僅用了 210 天，” WGC 研究負責人 Taylor Burnette 表示。也就是説，從 500 美元到 1000 美元需要 100% 的增長，而從 2500 美元到 3000 美元僅需 20% 的增長。

來源：世界黃金協會

為了相對評估這一變化，Burnette 考察了黃金價格與其 200 日移動平均線的偏差：“最近的上漲使黃金價格超過其 200 日移動平均線的長期平均差距三個標準差……在這些變動之後，通常會有一個整固期，然後上升趨勢最終恢復。”

黃金的下一步是什麼？

歷史數據表明，黃金通常在新的 500 美元增量上交易九天後才會回落。“如果黃金在 3000 美元以上維持幾周，可能會引發衍生品合約的額外購買，進而推動價格上漲並觸發短期獲利了結，” Burnette 解釋道。

然而，他警告稱，快速的上漲可能會導致短期內的暫停。“儘管短期內存在波動，黃金的下一步取決於基本面是否能夠支撐其長期趨勢。”

數據洞察

摩根士丹利認為，有幾個因素有利於進一步上漲。“不確定性往往支持對 ‘避險’ 黃金的需求，無論是關於全球增長、關税還是地緣政治。我們認為中央銀行行為的變化更具結構性，預計將迎來又一個強勁的購買年，” 分析師在週二指出。然而，他們重申了 WGC 的觀點，認為在下一輪上漲之前可能會出現整固期。需求趨勢呈現出複雜的局面。中央銀行和全球黃金 ETF 在 2025 年顯示出強勁，中國人民銀行在 1 月和 2 月購買黃金，全球 ETF 錄得自 2022 年第二季度以來的最大兩個月流入。

全球黃金 ETF 流入在經歷了 2022-24 年的長期流出後開始回升（來源：摩根士丹利，世界黃金協會）。

然而，高價格正在抑制珠寶需求。摩根士丹利強調，儘管是婚季，印度在 1-2 月的進口大幅下降——比 12 月季度下降超過 50%——這表明關鍵市場的需求正在減弱。

隨着價格上漲，印度等地區的需求正在減弱（來源：摩根士丹利）

結論：摩根士丹利和 WGC 建議，黃金的輕鬆獲利時代在短期內可能已經過去。儘管宏觀環境的順風——利率下降、美元走軟，以及對關税、增長和地緣政治的持續不確定性——提供了支持，但飆升的價格可能會抑制珠寶需求。總體而言，黃金仍然受到基本面的支撐，但進一步上漲的道路可能會伴隨波動。