Citigroup: Oil and gas field extraction scale shows a growth curve, US oil service sector will see a rebound

智通財經 APP 獲悉，華爾街大行花旗近日發佈研報稱，大型油田服務公司 (即 OFS) 似乎在 2025 年面臨一定程度的業務疲軟，主要因墨西哥灣以及深水作業活動減少所致。花旗表示，儘管墨西哥灣投資支出的削減幅度難以預測，但該機構在年度前瞻中已強調了海外市場資本開支持平的預測具有欺騙性，原因在於該行業需要吸收通脹壓力。但是近期大型油服公司股價下跌，在很大程度上意味着市場已經定價業務下滑，因此基於油服開支持平的保守預期以及一些大型客户的長期資本支出計劃，美股市場的油服類股票標的在近期可能趨於反彈，而不是進一步下跌。

因此，固定資本支出下降或持平意味着油服行業整體業務活動水平較低。不過花旗表示，鑑於股價已經體現了近期的資本開支低迷，採取長期投資視角是值得的。特別是，歐洲國際石油公司 (IOCs) 與美國 IOCs 以及巴西石油 (PBR) 的持續強勁開支以及重新發起的承諾，意味着重要客户在長期支出方面保持穩定。

綜合油田服務公司方面，花旗予以 Baker Hughes(BKR.US)、Halliburton(HAL.US)、Schlumberger(SLB.US) 以及 Weatherford(WFRO.US)“買入” 評級。

花旗在研報中表示，預計即使 65 美元左右的布倫特原油交易價格可能也不會顯著改變他們的五年資本開支計劃 (作為對比，當前布倫特原油價格徘徊於 70-75 美元附近)。花旗分析團隊表示，美國大型油服公司的股價已經反映了約 20% 的 EBITDA 下降，這也説明該行業內的基於長期支出計劃的前景仍具有投資價值，尤其是考慮到客户的長期支出計劃。

花旗統計了 IOCs(包括 PBR) 更新的長期支出計劃，發現到 2028 年，有五家大型石油公司的資本支出預計將從 2025 年的約 700 億美元基本持平。主要的反對意見在於，從長期角度來看，沙特阿拉伯油氣巨頭沙特阿美有降低支出和上游比例的明確意願，這是一個雙重打擊。然而，長期削減的一部分可能反映了基礎設施支出的減少。其中，鑽井和完井 (D&C) 支出去年已經大幅削減，雖然可能會再削減一些自升式鑽井平台，但非常規天然氣領域的投資應在明年大幅增加。

此外，花旗分析師團隊表示，鑑於阿聯酋的產能擴張計劃和科威特近海油田的新發現，中東其他地區的整體油田服務支出在未來幾年應保持健康。北非地區的天然氣開發也應在未來幾年增加，也將為油服公司帶來新的機遇。此外，墨西哥的開採活動可能將陸續恢復，他們提出了一項為期五年的新計劃，表明年度支出將比 2024 年大幅增加，花旗對於該項支出的最新預期較為保守，但預計 2026/27 年可能將出現為期數年的強勁增長趨勢。

在北美市場，花旗分析師團隊表示，油氣田勘探與生產公司 (E&Ps) 的 2025 年支出指引符合該機構預期。美國油氣市場 E&P 支出預計將下降約 5%，而加拿大的支出預計將持平。正如花旗分析團隊最近強調的那樣，如果油價進一步下跌，美國的石油鑽探將面臨風險。然而，天然氣投資似乎將開始持續多年的復甦趨勢。花旗表示，正如去年深度分析報告中所説：“我們預測需要大約 80 台額外的大型天然氣鑽機來滿足約 200 億立方英尺/天的天然氣需求以及相對應的出口增長。如果油價在此期間趨於穩定，這將推動美國油田服務活動的適度改善。”