Jefferies Misses as Deal Drought, Market Uncertainty Weigh; Signals Caution Ahead of Q1 Bank Earnings Season

傑富瑞金融集團以令人失望的業績拉開了第一季度銀行財報季的序幕，盈利和收入均未達到預期。該公司報告的第一季度每股收益為 0.57 美元，遠低於市場預期的 0.94 美元，收入為 15.9 億美元，也低於市場共識的 18.6 億美元。這一短缺主要歸因於股權承銷的持續疲軟、資產管理回報的減少以及固定收益交易的低迷——管理層將這些壓力直接歸咎於美國政策的不確定性和地緣政治的波動。 在盤後交易中，股價下跌 4%，為投資者在 4 月中旬高盛、摩根士丹利和摩根大通的財報發佈前發出了早期警告。

投資銀行收入同比增長 7%，達到 7.26 億美元，主要得益於顧問收入增長 17%（3.98 億美元）和債務承銷增長 54%（1.99 億美元）。然而，這些增長被股權承銷的 39% 暴跌（降至 1.29 億美元）所掩蓋，反映出首次公開募股和二次發行的急劇放緩。 資本市場收入下降 4%，降至 6.98 億美元，固定收益交易同比下降 18%，降至 2.89 億美元，拖累了整體表現。儘管股票交易表現較好，增長 10% 至 4.09 億美元，得益於優質服務和電子執行的增長，但整體資本市場環境依然嚴峻。

資產管理部門是一個特別的痛點，收入同比下降 30%，降至 1.92 億美元。管理費和業績費表現良好，得益於 2024 年基金的強勁表現，但 在困難的宏觀環境下，整體投資回報大幅下滑——尤其是對於長期股權敞口的策略。 管理層表示，投資環境顯然不如去年強勁的可比時期，導致這一歷史上波動較大的收入來源急劇下降。

傑富瑞首席執行官理查德·漢德勒和總裁布萊恩·弗裏德曼將當前環境描述為 “更具挑戰性”，由於地緣政治風險和美國貿易政策，指出可見性和交易信心依然疲弱。儘管如此，他們仍然認為傑富瑞的顧問對話和交易管道依然強勁，積壓訂單在增加。“其實現依賴於信心和可見性的重新出現，這可能正在開始，” 弗裏德曼説。 公司對其長期戰略表示信心，並重申關注風險管理、客户服務和市場份額的增長。

值得注意的是，傑富瑞維持每股 0.40 美元的季度股息，並報告有效税率降至 9.4%，受益於州和地方税務問題的部分解決。每股賬面價值上升至 49.48 美元，實物賬面價值每股上升至 32.57 美元，反映出儘管面臨短期收入壓力，公司仍持續關注資本保值。

在股票年初至今下跌 23% 以及顧問業務強勁與資本市場疲軟之間日益分化的背景下，投資者將密切關注傑富瑞的業績，以評估大型投行未來的走勢。該公司在固定收益方面的表現——傳統上是摩根大通和摩根士丹利等公司的強項——明顯疲軟，進一步增強了交易部門在更動盪時期可能無法提供盈利緩衝的感覺。

展望未來，投資者面臨的主要問題是傑富瑞在第一季度的經歷是否反映了更廣泛的系統性挑戰或特定的風險敞口。交易對話仍然活躍，但執行依賴於可見性的改善和更穩定的宏觀政策。關於 “調整期” 的評論表明管理層預計會有所改善——只是不會很快。隨着 “解放日” 關税和華盛頓不斷變化的政策信號仍在前方，投資者情緒可能在整個行業第一季度業績提供更明確的方向之前保持脆弱。