Support Powell? Goldman Sachs explains in detail: Why the University of Michigan's inflation expectations are "unreliable"

最近幾周，美國通脹 “軟數據”（基於調查和市場的通脹預期指標）急劇惡化，隔夜美國 3 月密歇根大學短期通脹預期飆升至 4.9%，長期通脹預期也升至 1993 年以來最高，引發了市場對通脹的擔憂，美股遇 “黑色星期五”，納指跌近 3%。

然而，高盛最新發聲稱 “密歇根大學數據不靠譜”，其直言不諱地指出，投資者可以忽略密歇根大學的通脹預期數據。與其他調查相比，密歇根大學的調查在設計上存在諸多侷限性。

首先，該調查存在 “硬傷”——設計缺陷，與紐約聯儲和諮商會的調查相比，密歇根大學的調查樣本規模較小，重複參與調查的受訪者也較少。而且該調查的提問方式是詢問受訪者預期價格的漲跌幅度，而非直接詢問通脹率，並且允許受訪者在更廣泛的範圍內填寫答案，

此外，政治偏見和調查方式改變加劇通脹預期偏差，密歇根大學的調查還尤其容易受到關税新聞的影響。這些因素都可能導致數據失真，影響通脹預期的準確性。

因此，高盛得出結論，目前應該謹慎看待密歇根大學的通脹預期數據。即便密歇根大學的數據也為傳統媒體提供了攻擊特朗普政策的 “彈藥”，並提高了美聯儲儘快降息的門檻。但美聯儲官員不會被 “關税導致惡性通脹” 的説法嚇倒，市場通脹補償表明今年的通脹上升不會持續到 2025 年以後，如果經濟走弱，未來幾年通脹甚至可能略有下降。

除了這些侷限性之外，高盛還發現，密歇根大學的調查特別容易受到近期關税新聞的影響，這源於以下三個原因：

• 黨派偏見加劇： 調查中的通脹預期已經變得極具黨派色彩。一般來説，當政府控制權轉移到他們所反對的政黨時，一個政黨的支持者的通脹預期往往會上升，而當控制權轉移到他們支持的政黨時，通脹預期就會下降。這種變化尤其劇烈。自 2024 年大選以來，密歇根大學調查中的民主黨人將其短期通脹預期上調了 4.4 個百分點，將其長期通脹預期上調了 1.8 個百分點，而共和黨人則將其短期和長期預期分別下調了約 1.6 個百分點。民主黨人和共和黨人之間的通脹預期差距，現在是自 2018 年該調查開始一致記錄受訪者的黨派歸屬以來最大的。
• 民主黨人佔比過高： 在密歇根大學的調查中，民主黨人的比例一直高於共和黨人，並且自 2024 年 7 月該調查完全轉向在線收集回應以來，調查中民主黨人的比例甚至進一步增加。這種黨派構成的變化，可能進一步放大了黨派偏見對通脹預期中位數的影響。
• 調查方式轉變： 從電話調查到在線調查的轉變，導致了通脹預期出現更極端的答案。高盛估計，在線受訪者報告一年期高通脹預期的可能性比電話受訪者高 3%。他們的預期也更容易受到近期所在地區通脹上升的影響。

高盛認為，上述三個問題共同推高了密歇根大學的短期通脹預期約 1.3 個百分點，長期通脹預期約 0.5 個百分點。特別是黨派構成變化和黨派立場加劇，在 2 月導致一年期通脹預期大幅上升了 1 個百分點。