After the big drop, U.S. stocks are still not cheap

高盛對沖基金研究主管 Tony Pasuariello 從本週美股走勢中得出了一些明顯的結論：

i.基本面無疑已經惡化，現在是一個程度和持續時間的問題。

ii. 直到新聞流發生變化，市場先生才會繼續尋找看跌期權執行價；在這裏，我同意 Rich Privorotsky 的觀點：“要使市場走高，我們需要看到可靠的（關税）退出渠道。”

iii. 一個難以忽視的事實：標準普爾的預期市盈率為 18 倍，在 25 年的數據中仍排在第 81 個百分位（市場在 2018 年觸底，約為 14 倍，2020 年為 13 倍，2022 年為 15 倍）。

• 本週我們客户的反應並不微妙： 在巨大的市場交易量下，資金流嚴重偏向賣方。

• 儘管近幾周快錢已經拋售了大量多頭頭寸，並且持續到本週，但其他羣體才剛剛開始降低風險。

——也就是説：隨着事態惡化，我們看到多頭經理開始出價。

• 現在焦點轉向該資產類別的最大持有者——美國家庭——他們尚未擺脱風險。

• 在這種背景下，外國投資者在美國股票中持有大量累積多頭頭寸。

• 以上羣體很可能決定未來幾周美股走勢（因為公司回購窗口要到月底才會打開）。