Morgan Stanley: "Reciprocal Tariffs" Boomerang! US Growth Outlook Under Pressure, Inflation Risks Rising

-美方關税加碼，平均税率大幅提升

特朗普政府宣佈 10% 基準關税並對主要貿易伙伴按逆差追加税率，推動美國有效關税率提升至 16%-22% 之間，遠高於年初預測的 8%-9%，中國進口税率或高達 54%。

-對經濟增長構成下行壓力

若關税政策具持續性，將對美國經濟增長構成實質性拖累，摩根士丹利因此取消原計劃 6 月降息預期。預計增長下行風險上升，尤其未來 3-6 個月通脹衝擊顯著。

-通脹預期調整，利率路徑後移

由於關税可能推升商品價格，摩根士丹利將 2025 年內降息預期推遲至 2026 年 3 月開始，維持終端利率目標區間 2.50%-2.75%。認為美聯儲短期內難以"無視"關税帶來的通脹脈衝。

-財政與貿易政第不確定性加劇

當前關税水平為近一個世紀以來最高水平，報告稱此次關税調整是自美元脱離金本位以來最具結構性意義的政策轉向，對消費信心和資產價格構成壓力。

-美債市場與匯市反應分析

在初步關税公佈後，美債收益率一度回升，但詳細關税圖表披露後迅速轉跌。7 年與 10 年期美債收益率下跌約 10 個基點。摩根士丹利仍建議佈局美債收益率下行 + 日元升值策略。

-匯市進入 “防禦模式"

匯市自 2 月中旬起已進入 “防禦性交易 “框架 (Defense Regime)，日元等避險貨幣走強，新興市場貨幣與商品貨幣 (包括 CNH、澳元) 承壓。摩根士丹利建議繼續做多日元。