"High volatility and low liquidity" negative feedback, recession risks underestimated, Goldman Sachs remains bearish on US stocks in the short term

11 日，高盛發佈了一份關於美國股市的深度研究報告。分析師認為，當前市場處於流動性不佳與高波動性的危險循環中，政策不確定性和經濟前景擔憂使市場對新聞流極為敏感。

高盛的分析顯示，當前的標普 500 指數每週波動率已攀升至疫情以來的最高水平，與此同時，市場流動性在過去一個月急劇下降，接近危險區域。

雖然輕倉位提供了在政策和經濟前景改善情況下的潛在上行空間，但市場可能過於樂觀，而忽視了經濟衰退的可能性。

高盛維持標普 500 指數三個月目標價 5300 點，但認為短期風險偏向下行，建議投資者在這個高波動性、低流動性的環境中保持警惕。

市場波動性與流動性惡化：負反饋循環加劇

高盛表示，當前的標普 500 指數每週波動率已攀升至新冠疫情以來的最高水平，VIX 指數在本週早些時候飆升至 52，標普 500 指數經歷了自全球金融危機以來最大的兩個日內交易區間。

4 月 5 日，標普 500 指數下跌 6%，反映市場對 4 月 2 日關税公告的擔憂；而本週三，指數反彈 10%，創下自 1950 年以來第三佳單日表現。

與此同時，高盛的標普 500 指數流動性追蹤器顯示，市場流動性在過去一個月急劇下降，儘管仍高於 2020 年的低點，但已經接近危險區域。

具體來看，4 月 7 日，標普 500 指數中位數股票的買賣價差飆升至 22 個基點，儘管依然高於 2020 年疫情低谷時期的水平。

這種高波動性與市場流動性的惡化形成了負反饋循環。在流動性不足的情況下，市場回報分佈寬度將加大，導致更大的價格波動。

經濟衰退風險被低估，市場樂觀情緒與現實背離

報告強調，儘管市場對政策和經濟展望的改善存在輕倉配置，這可能帶來上行潛力，但市場並未充分反映經濟衰退的高風險。

高盛的投資者情緒指標本週從-2.5 上升至-1.7，主要原因是美國 ETF 的大規模流入。基於高盛的分析，當前市場處於標普指數三個月目標價 5300 點附近，但短期風險偏向下行。

然而，標普 500 指數的前向市盈率（P/E）目前為 19 倍，處於過去 30 年的 75 百分位，遠高於過去幾年主要市場下跌期間的水平。這表明，市場可能過於樂觀，而忽視了經濟衰退的可能性。

高盛的報告還對不同行業和板塊的表現進行了詳細分析。例如，信息技術板塊的權重為 30%，在過去一週內表現最好，而能源板塊的表現最差。具體來看，信息技術板塊在過去一週內上漲了 0.2%，而能源板塊則下跌了 11.3%。