Breakfast | U.S. Treasury Secretary: Hopeful for a tariff agreement with China, warns that tariffs "are not a joke"

市場概述

週一，關税前景不明，美股漲勢受限，三大美股指連續兩日收漲，但盤中均曾轉跌。蘋果漲超 2%，英偉達盤初漲 3% 後轉跌，通用汽車漲超 3%，福特漲超 4%。中概指數收漲超 3%，阿里漲近 6%。

美聯儲公佈通脹預期後，兩年期美債收益率盤中跳水超 10 個基點。美元指數兩日跌破 100、逼近三年低位。離岸人民幣漲破 7.28 後一度回落超 400 點。比特幣盤中漲近 3000 美元，漲破 8.5 萬美元。

原油驚險兩連陽，盤中曾跌超 1%。現貨黃金三日連創盤中歷史新高後轉跌，一度跌超 1%。紐銅曾漲超 3%。

亞洲時段，A 股全天震盪反彈，大消費板塊集體走高，恆科指收漲超 2%，科技股普漲，國債期貨午後漲幅擴大。

英偉達宣佈首次在美國本土生產 AI 超級計算機

預計 5 年內創造 5000 億美元產值。英偉達的 Blackwell 芯片已經在台積電位於亞利桑那州鳳凰城的工廠開始生產。同時，英偉達正在德克薩斯州與富士康（休斯頓）和緯創（達拉斯）合作建設超級計算機制造工廠。據公司消息，這兩家工廠預計將在未來 12-15 個月內開始批量生產。

OpenAI 推出首個 Nano 模型

百萬上下文、代碼能力大幅超越 GPT4.5。OpenAI 正式在 API 中推出全新的 GPT-4.1 系列模型，包括 GPT-4.1、GPT-4.1 mini 和 GPT-4.1 nano 三款新成員。引入首個 Nano 模型：GPT-4.1 nano 是 OpenAI 迄今最快、最便宜的模型，雖然小，但能力不俗（MMLU 80.1%, GPQA 50.3%），同樣擁有 100 萬 Token 上下文，非常適合需要低延遲的場景。

通用汽車和福特盤中拉昇，特朗普考慮對進口汽車和零部件設 25% 關税豁免條款

週一美股盤中，通用汽車漲 3.9%，福特汽車漲 3.64%，特斯拉仍然跌 1.46%。美國總統特朗普表示，他正在研究豁免進口汽車和零部件關税的可能性，以便讓汽車公司有更多時間在美國建立生產基地。

高盛一季度股票交易收入創紀錄，投行收入同比下降 8.1%

所羅門警告：經營環境發生顯著變化。淨收入同比增長 6% 至 150.6 億美元，創下公司歷史第三高水平；每股收益 14.12 美元，同比增長 22%；股票交易收入同比增長 27%，至 41.9 億美元，創下歷史最高紀錄；宣佈高達 400 億美元的股票回購計劃。

貿易戰威脅高奢消費，LVMH 一季度營收不增反降，核心業務收入超預期下降 5%

一季度 LVMH 有機營收下降 3%，分析師預期增長 1.1%，最大業務時裝和皮具有機營收下降 5%，分析師預期降不足 1%，在包括中國在內的日本以外亞洲地區，有機營收下降 11%，分析師預期下降不足 5%。LVMH 稱，考慮漲價應對美國的關税。財報後 LVMH 美股一度跌超 9%，收盤跌 6.2%。

日經 225 指數漲超 1%，日本預計本週和美國開始關税談判

日本首相石破茂週一在國會表示，經濟再生大臣赤澤亮正本週將作為首席貿易談判代表首次訪問美國，啓動貿易談判。

日本成關税談判首選，美國會開出哪些條件？美日貿易談判成本週核心議題。野村證券指出，美國意在將日本打造成與其他國家達成協議的 “樣板案例”。儘管日本政府已主動提出在美進行大規模投資和購買能源後，美方仍可能提出額外要求，包括設定貿易順差目標、推動日元升值、延長對美債的持有、增加政府支出等一系列日本難以接受的條件。

日本這周或要放財政大招，應對關税衝擊，減税 + 發錢！根據野村報告，日本首相石破茂已開始協調 2025 財年補充預算的起草，最終決定將在評估 4 月 17 日的美日關税談判後作出。野村預測，如果向全體公民發放的補貼定為每人 5 萬日元，這項補充預算的規模可能接近 10 萬億日元，此外，對生活必需品的減税可能使財政税收減少約 2 萬億日元。

美聯儲：美國 3 月短期通脹預期創 18 個月新高，長期通脹預期下降

美國 3 月一年期通脹預期上升至 3.58%，創 2023 年 9 月以來的最高，前值為 3.13%。3 月三年期通脹預期持穩於 3%，五年期通脹預期從 3.0% 降至 2.9%。3 月失業恐慌情緒創新冠疫情以來最嚴重程度，美國總統特朗普的關税助燃通脹前景。

美聯儲理事：關税對通脹的影響是暫時的，若通脹影響偏小，可能今年稍晚降息。美聯儲理事沃勒表示，新的關税政策是 “數十年來對美國經濟影響最大的一次衝擊之一”，但預計關税的對通脹的影響將是暫時性的。他説，如果關税影響程度偏小，美聯儲可能會在今年稍晚降息。

美國財長對與中國達成關税協議抱有希望，警告關税 “不是玩笑”

美國財長貝森特表示仍希望與北京達成一項重大貿易協議，並補充説，這需要一種與過去的貿易和貨幣協議截然不同的模式。貝森特表示，任何美中談判都必須在 “最高層” 之間進行。“這不是玩笑。我的意思是，涉及的數字很大，” 貝森特説，“我認為沒有人認為這些是可持續的，沒有人希望這些關税保持下去，但這絕不是玩笑。”

美國財長貝森特 “救市”：沒證據表明主權國家拋售美債，有必要可以加大美債回購，秋季將討論下一任美聯儲主席。貝森特將近期債券市場的拋售歸咎於去槓桿，並表示財政部有工具來應對必要時出現的混亂。貝森特淡化了對美元作為全球儲備貨幣地位的擔憂，並對美國談判達成有利貿易協議的能力表示有信心。他重申美國仍然具有一個強美元政策。

IMF 稱貿易緊張局勢可能導致股市崩盤

國際貨幣基金組織 (IMF) 在一份報告中説，包括貿易緊張局勢在內的重大地緣政治風險事件可能會引發股價大幅調整。這反過來又會引發市場波動，從而威脅金融穩定。IMF 沒有提及具體事件，但指出，自 2022 年以來，基於新聞的風險指標（包括衝突、戰爭、恐襲、軍費開支和貿易限制）急劇上升。IMF 敦促金融機構持有足夠的資本和流動性，以幫助它們應對地緣政治風險帶來的潛在損失，並敦促它們利用壓力測試和其他分析來識別和管理此類風險。

特朗普政府開始對藥品和半導體進口展開調查

《聯邦公報》的通知顯示，特朗普政府開始對藥品和半導體進口展開調查，作為以國家安全為由對這兩個行業徵收關税的一部分。總統特朗普表示，他預計將在不遠的將來對進口藥品徵收關税。

達利歐：特朗普的貿易戰可能引發 “比經濟衰退更糟糕的後果”

達利歐表示，特朗普的關税政策 “到目前為止非常具有破壞性”。若貨幣體系失穩、國內政治分裂和國際衝突同時發生，可能會導致比 1971 年貨幣體系崩潰或者 2008 年金融危機更嚴重的後果。

美銀 Hartnett：“美國否定論” 開始，做多短債，做空美股

Michael Hartnett 指出，美國資產正面臨外國投資者的"買家罷工"。他建議 “Long 2s, Short Spoos”——直到美聯儲大幅降息打破清算循環，並且特朗普暫停關税政策，扭轉全球經濟衰退勢頭。

遭遇 20 多年來最慘拋售後，美債觸底信號來了？摩根資管認為，儘管近期市場經歷了劇烈波動，但海外投資者展現強勁購買意願，且美聯儲表明隨時準備支撐美債市場。美債正在價格觸底、收益率觸頂。

“特朗普衝擊” 的 “最佳對標”：1971 年的 “尼克松衝擊” 發生了什麼？“尼克松衝擊” 不僅未能達到預期目標，還是上世紀 70 年代美國嚴重通脹的關鍵推手，推動投資者將資產配置轉向黃金和實物資產以保值，企業和儲户也越來越多地將活動從銀行轉移到債券市場。

中國央行主管媒體刊文：“擇機降準降息” 的三層含義

據金融時報，餘永定解釋，他理解 “擇機” 有三層含義。其一，如果中國宏觀經濟形勢出現某種不利變化，如面臨美國加徵關税等外部衝擊，對中國經濟產生負面影響。其二，如果擴張性財政政策產生的加息壓力，削弱了財政擴張效果。其三，當資本市場（股市、樓市）遭受某種衝擊暴跌，引發系統性經濟金融風險時。

中國外貿十強城市集體出招應對關税衝擊，最新舉措加速內外貿一體聯動

內地前十大外貿城市集體出招，紛紛出台最新政策舉措穩外貿擴消費，深圳服務和支持企業大力開拓國內外市場，廣州市也將支持制定出台外貿優品拓內銷的政策措施，上海多個區的主要領導紛紛調研轄區重點外貿企業，進一步幫助外資外貿企業拓展發展路徑。

中國市監總局：出台 37 條措施支持民企發展，將整治濫用行政權力排除、限制競爭

中國市監總局稱，近日已印發 “貫徹落實民營企業座談會精神重點舉措清單”，提出 37 條重點舉措，包括部署開展整治濫用行政權力排除、限制競爭專項行動，民生領域反壟斷執法專項行動和公平競爭審查抽查，穩妥實施重點壟斷案件查辦，堅決破除依法平等使用生產要素、公平參與市場競爭的各種障礙等。