卡游赚钱能力正在超过泡泡玛特

时隔一年多，集换式卡牌企业卡游再度更新招股书。

2024 年，卡游实现营收 100.57 亿元，同比增长 2.8 倍；对应经调整净利润 44.66 亿元，同比增长 3.8 倍。

集换式卡牌高达 70% 的毛利率，为卡游带来了超过 40% 的净利率。

从盈利能力看，卡游已超过港股炙手可热的泡泡玛特。以比泡泡玛特少 30 亿的营收，创造出多 10 亿元的利润。

上轮招股书中尚未进入主要 IP 行列的小马宝莉，开始显现威力。

据业内人士观察，小马宝莉为卡游带来了更多女性玩家，将受众年龄层由小学生扩展至年轻上班族。

从奥特曼到小马宝莉，再到年初大火的哪吒，卡游数度踩中 IP 流行风口，但并未摆脱对外部 IP 的依赖。

2023 年初，卡游曾陷入 “经典奥特曼” 之间的侵权纠纷并最终败诉。

IP 矩阵调整使当年业绩出现波动，营收同比下滑 45.24% 至 22.62 亿元。

当前卡游共计 70 个 IP 中已有 10 个营收突破亿元，但前五大 IP 为收入的贡献仍达 86.1%。

主力 IP 中，蛋仔派对授权将于 2025 年到期，奥特曼、小马宝莉将于 2029 年到期。

同泡泡玛特一样，卡游当前同样致力于优化产品结构，降低对主要产品的依赖。

卡游现阶段超八成收入来自集换式卡牌，较比上年同期保持稳定。

徽章、立牌、卡牌收藏册等周边收入达 10.23 亿元，占比上升 6.2 个百分点至 10.2%。

由于卡游主要销售场景选在校园周边，加上大热 IP 带来的号召力，卡游文具在中小学生中颇受欢迎。

曾有文具企业负责 IP 项目业务的从业人士告诉信风：“卡游一款蛋仔派对联名盲盒橡皮，有一段时间比某文具头部企业的所有橡皮卖的都要多。”

2024 年文具类产品营收达到 5.13 亿元，较比上年同期翻倍。

不过较比低成本的印刷卡牌，周边类及文具类产品毛利率相对低，分别为 57.1%、39.4%。

发力产品与 IP 多元化的过程中，卡游是否能长期维持营收及利润率的稳定，值得关注。