"Buy at the peak, sell halfway down"? UBS says Intel's sale of Altera is a bit of a loss

智通財經 APP 獲悉，英特爾 (INTC.US) 於近日宣佈，已達成協議將其在可編程芯片部門阿爾特拉 (Altera) 的多數股權出售給銀湖資本 (SilverLake)，隱含估值為 87.5 億美元，低於瑞銀此前預期，該行也發佈研報對此次事件進行點評。

該交易預計於 2025 年下半年完成，標誌着期待已久的 Altera 業務貨幣化的實現，不過英特爾放棄該業務多數股權與最初戰略規劃有所不同。此次出售將有助於改善英特爾當前糟糕的財務狀況，但交易估值遠低於英特爾 2015 年收購 Altera 時所花的 167 億美元，相當於估值縮水了 47.6%。

Altera 的多用芯片主要應用於電信網絡。2024 年，這家美國芯片製造商表示，將考慮出售 Altera 的股份，作為其更廣泛的業務轉型計劃的一部分。據外媒此前報道，Lattice Semiconductor Corp.和一些收購公司對 Altera 表現出了興趣。

Altera 87.5 億美元的估值也明顯低於瑞銀約 18 個月前最初預期的 200-250 億美元，當然，此前瑞銀預期基於 2026 年英特爾營收達到約 28 億美元的前提，而該行目前預測為約 19 億美元。此次出售 Altera 也低於該行最近給出的約 130 億美元估值。

相對而言，考慮到基於該行對 2026 年約 19 億美元的營收預測，該交易隱含的市銷率為 4.6 倍，而萊迪思半導體 (LSCC.US) 的市銷率為 9.5 倍，這筆交易看起來也有些不利。即便如此，在英特爾試圖彌合當下與 14A 製程節點實現高產量製造 (HVM) 之間的差距時，這筆交易至少能帶來資金注入。

英特爾公司是基於 x86 架構的微處理器芯片和平台的領先生產商，其產品用於客户端計算 (約佔銷售額的 50%)、數據中心 (30-35%)、物聯網 (約 5%)、內存解決方案 (約 8%)、安全 (約 1%) 和可編程解決方案 (約 3%) 等領域。其產品和解決方案廣泛應用於筆記本電腦和台式電腦、企業/雲服務器、通信基礎設施設備、手機和平板電腦、無線和有線連接產品、物聯網、工業、軍事及汽車等應用場景。