Powell reiterates that the Federal Reserve will wait and see before taking action, warning of the dual challenges of inflation and the economy, denying the need to bail out the market

美聯儲主席鮑威爾仍無視美國總統特朗普的降息呼聲。他重申，關税等特朗普的政策讓經濟面臨很高的不確定性，聯儲要等到形勢更明朗再考慮降息、要避免關税持久推升通脹。

鮑威爾表示，聯儲會平衡通脹和就業這兩個使命，同時承認，若關税推高通脹，讓經濟增長放緩，實現雙重使命就面臨挑戰。這被視為提出了滯脹的擔憂。

鮑威爾預計，面對前所未有的不確定性，美股等金融市場會繼續波動，但否認聯儲會像投資者押注的 Fed Put 期權那樣 “救市”，因為市場在正常有序運轉。

重申等到形勢更明確再考慮調整政策

美東時間 4 月 16 日週三，鮑威爾在芝加哥經濟俱樂部發表主題為 “經濟前景” 的講話。在事先準備好的演講稿中，他總結道：

“我們完全能夠等到（形勢）更明確，然後考慮調整我們的政策立場。”

這個結論照搬了一週多以前鮑威爾在特朗普宣佈對等關税計劃後首次公開講話的內容。在提到這個結論前，鮑威爾引用了上世紀 80 年代美國喜劇片 Ferris Bueller's Day Off 中主角 Ferris Bueller 的台詞：“生活瞬息萬變”。

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的資深美聯儲報道記者 Nick Timiraos 評論稱，鮑威爾傳遞了令人沮喪的訊息。在提到等待形勢更明確再考慮調整政策時，他引用了芝加哥當地人的對世事變幻莫測的認可，也體現了這點。

Timiraos 發文指出，鮑威爾警告，為了設法緩和貿易戰對經濟的打擊，聯儲可能要面臨是降通脹還是保經濟的艱難取捨。聯儲對價格上漲同時經濟增長下滑的可能情形保持警惕。

重申關税對通脹影響可能更持久 稱關税甚至超出聯儲上端預期

談及特朗普政策的影響時，鮑威爾表示，特朗普政府在貿易、移民、財政和監管四個領域的政策還在變化中，它們 “對經濟的影響仍很不確定（highly uncertain）。”

對於關税的影響，鮑威爾本次講話幾乎一字不差地重複了一週多以前 4 月 4 日的講稿內容。他説：

“關税很可能（ highly likely）至少導致通脹暫時上升。通脹的影響也可能（also possible）更為持久。要避免出現這種情況，將取決於能否穩住長期通脹預期、影響規模以及影響完全傳導至價格需要多長時間。”

一週多以前，鮑威爾表示，最近美國宣佈的關税 “遠超預期”，認為關税對經濟的影響也可能比預期大。本週三的演講稿中，鮑威爾重申這個觀點，稱

“迄今為止宣佈的關税上調幅度遠超預期（significantly larger）。其經濟影響可能同樣如此，包括通脹上升和經濟增長放緩。”

接着鮑威爾的演講稿指出，調查和基於市場的近期通脹預期指標均大幅上升，調查受訪者指出了關税的影響。不過，調查中，長期通脹預期指標大多保持穩定，基於市場的通脹預期指標盈虧平衡通脹率依然接近 2%。

在問答環節，鮑威爾指出，特朗普的關税上調幅度甚至超過了美聯儲預計的高端假設場景。

“關税水平超出了預測者的預期，當然也高於我們的預期，甚至在我們的上端預期情形下也是如此。”

聯儲可能面臨就業和通脹雙重目標相互衝突的挑戰

和一週前的講話一樣，鮑威爾再次表示：

“我們（美聯儲）的職責是保持長期通脹預期穩定，並確保一次性的物價上漲不會成為持續的通脹問題。”

緊接着上面這句話，鮑威爾暗示，美聯儲可能陷入既要遏制高通脹又要支持經濟增長的兩難困境。他説：

“在履行這一職責的過程中，我們將平衡充分就業和物價穩定的目標，同時牢記，如果沒有物價穩定，我們就無法實現惠及所有美國人的長期強勁勞動力市場。

我們可能會發現自身處於（以上）雙重目標相互衝突的挑戰境地。如果這種情況當真發生，我們將考慮經濟距離每個目標還有多遠，以及預計在哪些不同的時間範圍內縮小這些差距。”

Timiraos 評論稱，鮑威爾的講話強調了他先前的觀點，即美聯儲將無法阻止貿易戰帶來的疲軟。因為他提到了，聯儲可能面臨通脹和就業雙重使命相互衝突的挑戰。

今年經濟 “很可能” 偏離通脹和就業目標

宣讀演講稿後的問答環節，鮑威爾表示，他仍認為美國的勞動力市場總體 “狀況非常好”，但指出，今年餘下的時間裏，美國經濟 “很可能（strong likelihood）” 會 “偏離”（moving away）通脹和就業的雙重目標，“或者至少不會取得太大進展”。

鮑威爾承認，以上情形可能會導致美聯儲做 “判斷非常艱難”。

在評論特朗普政府貿易政策相關的巨大不確定性時，鮑威爾表示：“沒有現代的經驗來思考這個問題。”

鮑威爾預計，移民減少不會對美國的通脹產生重大影響。他説，勞動力供需正在同步下降，失業率因此得以保持穩定。

否認 Fed Put、強調市場有序、運轉符合預期

鮑威爾不贊成所謂 Fed Put 這種押注美聯儲將拯救股市的看法。被問道，如果市場暴跌，美聯儲是否會介入降息，鮑威爾回答：“不會。” 他給出的解釋是，面對關税政策迅速變動相關的不確定性，市場正在正常運轉，而且是有序的。

被問及隨着美元下跌出現的美債市場拋售時，鮑威爾表示，“很難實時瞭解” 正在發生的事情。在他的職業生涯中曾見過一些情況，當時有一種説法可以解釋債市的大波動，但幾個月後回過頭來看，那種説法卻被認為是錯的。

鮑威爾説，“現在就斷言上週債市究竟發生了什麼還為時過早”，“顯然，一些去槓桿化正在進行”。他還説：“我不會試圖對近期美國國債收益率的上升下定論”。

鮑威爾強調，市場秩序井然，“正如你所預期的那樣” 運轉。

鮑威爾表示，他預計市場將 “持續波動”，因為背景是 “史上獨一無二的形勢變化，充滿巨大不確定性”。

美聯儲將繼續不受政治影響做本職工作 聯儲獨立性是法律問題

本週一，美國財長貝森特稱 “一直在考慮下一任美聯儲主席人選，計劃秋季開始面試潛在候選人”。這番話讓美聯儲領導層變動的猜測重燃。知名金融分析師 Jim Bianco 認為，鮑威爾可能面臨兩種命運：要麼被特朗普直接解職，要麼被架空，因為鮑威爾繼任者的提名人可以發表講話削弱他的權威。

本週三，被問及美聯儲主席一職面臨的政治威脅時，鮑威爾表示，美聯儲的獨立性是由美國法律賦予的，政府不可以無故罷免聯儲官員。他説：“我們（美聯儲）的獨立性是一個法律問題。”

鮑威爾提到，美國最高法院正在審理一起案件，探討總統是否有能力將獨立政府機構的人員免職。他認為這起影響政府裁員的案件不適用於美聯儲。可他並不知道是否適用。

鮑威爾表示，美聯儲將繼續做該做的工作，不受政治影響。無論面臨何種政治壓力，美聯儲都會做好本職工作。

鮑威爾自稱喜歡公眾服務，説這是政府最好的工作。鮑威爾説，批評的人讓他保持真實，這樣他就不會覺得自己像上帝。

重申政府債務將不可持續、亟需解決這一問題

上月的美聯儲貨幣政策會議決定，從本月起，放慢縮減資產負債表（縮表）的量化緊縮（QT）行動。具體做法是，將美國國債的每月贖回上限從 250 億美元大幅下調至 50 億美元。

本週三，鮑威爾重申，放緩 QT 的步伐將讓 QT 政策能夠持續更長時間。“我們希望這一進程能夠繼續下去。目前，它的步伐相當緩慢。我們認為這是一件好事。這需要持續更長時間。”

鮑威爾認為，在金融市場動盪時期使用美元互換額度最終對美國消費者有利。

鮑威爾重申，美國聯邦政府債務正 “走向不可持續”，但目前尚未達到不可持續的水平。他再次對美國政府龐大的赤字和債務規模發出警告，稱 “這是我們非常需要解決的問題”， 解決債務問題宜早不宜遲。

鮑威爾表示，“沒人真正知道我們還能繼續增加多少聯邦債務”。

他還指出，政客們關注的是可自由支配支出領域——即除社會保障和醫療保險等福利項目之外的支出，但這並非真正的問題。事實上，可自由支配支出 “已經在下降”。

評論認為，這番話實際上是對馬斯克所領導政府效率部（DOGE）削減政府可自由支配支出的温和回擊。

不過，鮑威爾並未點名批評 DOGE。他表示，不清楚 DOGE 如何實施削減聯邦政府支出，“現在下結論還為時過早。

重申銀行資本充足 對銀行加密貨幣方面監管料將放鬆

被問及金融監管時，鮑威爾重申了美國監管機構普遍認同的觀點，即銀行體系 “資本充足”。他表示，銀行體系對 “可能面臨的各種衝擊” 具有相當的韌性。

鮑威爾表示，某些中小型銀行機構對商業地產（CRE）貸款的集中程度很高。“我們正在積極解決” CRE 領域的相關問題。他的個人意見是，美國應當完成落實巴塞爾協議 III。

鮑威爾表示，非銀行機構的信貸供應 “增長非常快”，又説，這種融資模式鎖定了資金，不會出現類似儲户擠兑的情況。

不過，鮑威爾補充道，私人信貸尚未真正接受壓力測試。“我們正在密切關注。”

鮑威爾認為，需要有一個穩定幣的監管框架。他預計，在加密數字貨幣問題上，將對銀行業放鬆監管。

AI 是人類升級版

談到人工智能（AI），鮑威爾説，他一開始把 AI 視為谷歌的升級版，“但事實並非如此，它是人類的升級版。”

對於 AI 創造的就業崗位會不會比它取代的就業崗位多這個問題，鮑威爾回答：“我們不知道。”