Down 45%, Should You Buy the Dip on Intel?

即使在市場拋售之前，英特爾（INTC -1.61%）的股票也面臨困境。這或許並不令人驚訝。這家半導體公司在人工智能（AI）基礎設施建設的熱潮中基本被拋在了後面，而其鑄造業務的雄心也遭遇挫折。同時，過去的收購大多未能取得預期效果。過去一年，英特爾的股票下跌了 45%。

新任首席執行官能否幫助公司扭轉局面並提升股價？

扭轉努力

英特爾上個月任命了一位新首席執行官，聘請長期行業老將 Lip-Bu Tan 來領導這家陷入困境的公司。Tan 曾擔任 Cadence Design Systems 的首席執行官，該公司提供電子設計自動化的軟件和硬件。他曾在去年辭職前擔任英特爾董事會成員。

Tan 的扭轉計劃似乎專注于振興公司在 AI 芯片方面的努力，改善其鑄造業務，並精簡公司結構。這前兩步將不會輕鬆。

目前，英特爾在圖形處理單元（GPU）領域的市場份額幾乎為零，遠遠落後於不僅是 英偉達，還有 超微半導體。該公司多次嘗試開發與英偉達競爭的 GPU，但都以失敗告終。英特爾最近的挫折發生在今年早些時候，當時它取消了將 Falcon Shores GPU 推向市場的計劃，而決定僅將其用作內部測試芯片。

據最新報道，該公司已將重點轉向其 Jaguar Shores GPU，專門為 AI 推理和高性能計算設計。該芯片似乎將成為更廣泛的機架規模系統的一部分，而不僅僅是一個單獨的芯片。

儘管如此，想要在英偉達面前取得進展將是困難的。GPU 領導者通過其 CUDA 軟件平台建立了廣泛的護城河，該平台旨在讓其芯片能夠編程執行超出其原始目的（加速視頻遊戲中的圖形渲染）的任務。

然而，在此後的幾年中，它在 CUDA 之上構建了一系列庫和服務，集中於 AI 和高性能計算，幫助加速 AI 訓練並加快推理速度。由於開發人員已經接受了通過 CUDA 編程 GPU 的培訓，並且軟件持續改進，從英偉達那裏奪取任何顯著的市場份額似乎極不可能。

雖然關於英特爾尋求剝離其鑄造業務的討論很多，但目前看來這並不在計劃之內。首先，該公司作為 CHIPS 法案的一部分獲得的資金用於建設新的半導體制造設施或工廠，前提是英特爾保持對鑄造業務的多數股權。

其次，單靠鑄造業務可能會破產。英特爾在建設新的製造能力上投入了大量資金，但該部門仍在不斷累積虧損。在 2024 年，鑄造部門的收入下降了 7%，同時產生了 134 億美元的虧損。競爭對手 台積電 據報道正在與英特爾談判，通過合資企業運營其工廠，以換取 20% 的股份。

英特爾還寄希望於其新的 18A 工藝能夠幫助扭轉鑄造業務的局面。本月早些時候，該公司進入了風險生產階段，這是大規模生產之前的階段，以評估產量和任何缺陷。過去，該工藝曾出現生產問題，因此這是個好消息。

圖片來源：Getty Images

現在是買入股票的時候嗎？

英特爾仍面臨艱鉅的扭轉挑戰。然而，該公司在其鑄造業務中擁有大量實物資產，過去兩年在資本支出（capex）上花費了近 500 億美元。同時，其核心產品業務去年收入 modestly 增長了 3%。這雖然不算好，但也不是一個自由下滑的業務。

此外，該公司可以出售非核心資產。這包括 Altera，該公司剛剛宣佈將其 51% 的股份出售給私募股權公司 Silver Lake，交易金額為 44.6 億美元。英特爾將保留該公司的 49% 股份。

該交易將 Altera 的整體估值定為 87.5 億美元，幾乎是其在 2025 年為該公司支付的 167 億美元的一半。它還擁有 Mobileye 超過 88% 的股份。儘管也遠低於其為該公司支付的 153 億美元，但仍然具有價值。

英特爾的股票以 1.2 倍的市淨率交易，略高於其資產的實物價值。考慮到其許多鑄造資產相對較新，我認為這個估值足夠便宜，可以在這些水平上冒險購買該股票。雖然扭轉可能不會完全到來，但應該有槓桿可用來釋放價值並幫助提升股價。