CITIC Securities: TONGCHENGTRAVEL fully acquires Wanda Hotels and maintains a "Buy" rating

智通財經 APP 獲悉，中信證券發佈研報稱，同程旅行 (00780) 近日宣佈以 24.97 億元全資收購萬達酒店管理 (香港) 公司，進一步完善其酒店管理業務佈局。此次收購標的萬達酒管採用輕資產運營模式，目前管理 204 家高端及豪華酒店，並擁有 1700 萬高端會員資源，與藝龍酒管現有會員體系形成良好互補。中長期來看，公司核心 OTA 業務有望憑藉流量優勢和技術賦能持續領跑行業，公司有望通過內生外延發展的 PMS、旅行社、酒店管理等新業務助力公司從 OTA 平台逐步轉型綜合出行服務平台，維持 “買入” 評級。

從估值角度看，本次收購對應 2023 年 EV/EBITDA 9.5 倍，處於華住和錦江等可比公司估值中樞，考慮到萬達酒管在高端酒店市場的品牌稀缺性，交易定價具備合理性。預計收購完成後，萬達酒管每年將為同程貢獻超 2 億元的增量税前利潤。同程自 2021 年起加速佈局酒店管理業務，通過本次收購成功補全了其在豪華及高端酒店市場的空白，使藝龍酒管科技形成了從經濟型到豪華、從有限服務到全服務的完整品牌矩陣。