Three major concerns eliminated! Morgan Stanley is bullish on Taiwan Semiconductor and reaffirms "Overweight" rating

智通财经 APP 获悉，摩根士丹利发布研报表示，台积电 (TSM.US) 在近期一季度财报电话会议中消除了市场的三大疑虑，预计其股价将迎来重新评级。该行对台积电的未来发展持乐观态度，重申其台股 “增持” 评级，目标价维持在 1288 元新台币。

摩根士丹利在报告中提到，台积电未来股价的上涨主要得益于以下三个因素的积极变化：

排除美国合资晶圆厂的可能性：台积电管理层明确表示，目前没有与其他公司就合资、技术许可或转让进行任何讨论。这一表态消除了投资者对英特尔 (INTC.US) 合资计划的担忧，巩固了台积电在长期市场中的领导地位。

人工智能 (AI) 需求保持强劲：台积电仍维持其 AI 半导体收入在未来五年内年复合增长率 (CAGR) 达到 40% 以上的目标。尽管市场对 CoWoS 订单削减有所担忧，但台积电预计 2025 年 CoWoS 产能将翻倍，并在 2026 年继续保持增长势头。

关税影响有限：尽管市场对半导体关税的担忧存在，但台积电的第二季度营收指引显示，其营收环比增长 13%，远超该行预期的 4%，目前关税尚未对客户订单产生明显影响。

财务数据方面，台积电 2025 年第一季度的毛利率为 58.8%，超出市场预期，主要得益于 3 纳米和 5 纳米工艺的强劲需求。第二季度的毛利率预计为 58%(中值)，尽管略低于第一季度，但仍处于健康水平。摩根士丹利预计，台积电 2025 年至 2027 年的每股收益 (EPS) 将保持稳定增长，2024-2027 年的年复合增长率预计超过 20%。

从风险与机遇来看，若出台新关税政策，全球半导体需求可能下降，台积电或需调整 2025 年营收指引。但长期而言，台积电在 AI 领域优势显著，云 AI 半导体收入贡献预计持续增长，2027 年有望达 34%，若涵盖更广泛 AI 半导体，2025 年起相关收入占比将超 30%。不过，2026 年 CoWoS 产能扩张存在不确定性，摩根士丹利基于当前形势，保守预计 2025 年和 2026 年产能分别为 70 万片/月和 90 万片/月。