Three major concerns eliminated! Morgan Stanley is bullish on Taiwan Semiconductor and reaffirms "Overweight" rating

智通財經 APP 獲悉，摩根士丹利發佈研報表示，台積電 (TSM.US) 在近期一季度財報電話會議中消除了市場的三大疑慮，預計其股價將迎來重新評級。該行對台積電的未來發展持樂觀態度，重申其台股 “增持” 評級，目標價維持在 1288 元新台幣。

摩根士丹利在報告中提到，台積電未來股價的上漲主要得益於以下三個因素的積極變化：

排除美國合資晶圓廠的可能性：台積電管理層明確表示，目前沒有與其他公司就合資、技術許可或轉讓進行任何討論。這一表態消除了投資者對英特爾 (INTC.US) 合資計劃的擔憂，鞏固了台積電在長期市場中的領導地位。

人工智能 (AI) 需求保持強勁：台積電仍維持其 AI 半導體收入在未來五年內年複合增長率 (CAGR) 達到 40% 以上的目標。儘管市場對 CoWoS 訂單削減有所擔憂，但台積電預計 2025 年 CoWoS 產能將翻倍，並在 2026 年繼續保持增長勢頭。

關税影響有限：儘管市場對半導體關税的擔憂存在，但台積電的第二季度營收指引顯示，其營收環比增長 13%，遠超該行預期的 4%，目前關税尚未對客户訂單產生明顯影響。

財務數據方面，台積電 2025 年第一季度的毛利率為 58.8%，超出市場預期，主要得益於 3 納米和 5 納米工藝的強勁需求。第二季度的毛利率預計為 58%(中值)，儘管略低於第一季度，但仍處於健康水平。摩根士丹利預計，台積電 2025 年至 2027 年的每股收益 (EPS) 將保持穩定增長，2024-2027 年的年複合增長率預計超過 20%。

從風險與機遇來看，若出台新關税政策，全球半導體需求可能下降，台積電或需調整 2025 年營收指引。但長期而言，台積電在 AI 領域優勢顯著，雲 AI 半導體收入貢獻預計持續增長，2027 年有望達 34%，若涵蓋更廣泛 AI 半導體，2025 年起相關收入佔比將超 30%。不過，2026 年 CoWoS 產能擴張存在不確定性，摩根士丹利基於當前形勢，保守預計 2025 年和 2026 年產能分別為 70 萬片/月和 90 萬片/月。