U.S. Treasury buyers "strike" begins: Overseas demand for 2-year U.S. Treasuries hits a two-year low

當地時間週二，美國財政部拍賣 690 億美元兩年期國債，最終的得標利率為 3.795%，是自去年 9 月以來的最低水平，此前 3 月 25 日為 3.984%。

本次拍賣的得標收益率比預發行利率 3.789% 高出 0.6 個基點，這是自今年 1 月以來首次出現體現需求疲軟的尾部利差，也是自去年 10 月以來最大的尾部利差。

本次拍賣的投標倍數為 2.52，為去年 10 月以來的最低，也低於過去六次拍賣的平均值 2.64，前次為 2.66。

市場最關注的是拍賣內部數據。與最近的 3 年、10 年、30 年期美債拍賣中 “直接投標者” 大幅減少不同，這次 2 年期美債中的 “直接投標者” 表現強勁，拿下了 30.1% 的份額，是歷史上較高的水平之一。

但問題是，本次直接投標的增加是以 “間接投標者” 的大幅下降為代價的。本次的間接投標僅為 56.2%，為自 2023 年 3 月硅谷銀行危機最嚴重時期以來的最低值。

直接競標者包括對沖基金、養老基金、共同基金、保險公司、銀行、政府機構和個人在內，是衡量美國國內需求的指標。間接競標者通常由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標，是衡量海外需求的指標。

作為承接所有未購買供應的 “接盤俠”，一級交易商（Primary dealers）本輪獲配比例為 13.7%，高於上月的 10.7%，也略高於近幾次的平均值 11.6%，儘管還不算特別極端。

財經金融博客 Zerohedge 評論稱，這次 2 年前美債拍賣表現平平。如果不是直接投標者介入填補了外國買家的空缺，結果可能會糟糕得多。

Zerohedge 指出：

雖然兩週前外國對美債的需求還很強勁，但現在已經崩潰了。如果再下降 10%-20%，美聯儲可能別無選擇，只能重啓量化寬鬆（QE），以履行其職責：作為美國國債的最後買家，提供市場支撐。

市場將密切關注本週剩餘的美債拍賣。與兩週前市場關注 “直接投標” 不同，現在要真正關注核心問題：美國以外的投資者是否真的已經停止為美國的萬億級債務買單。如果是這樣，美聯儲的 QE 將成為唯一的選項。