Goldman Sachs: The influence of Chinese traders on global gold prices is "undervalued"

市场普遍关注亚洲交易时段疑似央行活动对黄金的买盘，很少有人注意到，近期黄金价格创历史新高背后，中国交易员是重要推手。

高盛 FICC 交易员 Adam Gillard 最新报告指出，上期所的中国商品交易顾问（CTA）对芝商所（CME）金价的影响程度被严重低估。

数据显示，4 月 22 日黄金价格触及 3,500 美元/盎司时，仅 3 家中国经纪商就合计交易了约 212,000 手 CME 等量合约，相比之下，CME 今年至今的平均日交易量约为 240,000 手。

值得注意的是，尽管交易量惊人，这些机构的持仓却没有显著变化，表明这主要是短期算法交易行为。

Gillard 指出，这类短期算法交易活动在中国交易日期间（也是它们最活跃的时段）对价格产生了 “不成比例” 的影响，原因是这一时段离岸市场流动性较低。

根据公开信息，SHFE 交易量与 CME 交易量的比率已创下历史新高，这进一步证明了中国资金流通过 SHFE/CME 套利再平衡及随后的中国境外 CTA 影响，对离岸金价产生了巨大的影响。

Gillard 强调，黄金是一种 “流量商品”，因为它没有平衡点，不像石油或铜。对金价而言，重要的是西方世界的提取量（来自央行、中国进口（不包括中国人民银行）以及随后的投资者购买等）。

值得关注的是，上海黄金交易所（SGE）的实物黄金成交量已达到十年高点。更为反常的是，尽管金价处于历史最高水平，实物黄金溢价仍然为正，这与通常情况下中国买家对价格敏感的特性相悖。

高盛交易员暗示，这可能是保险入局黄金市场的早期信号，投资者应密切关注这一趋势的发展。

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