Goldman Sachs traders: Positive signals appeared in the US stock market last week, but whether they can be sustained depends on these three points

高盛交易員發現，上週開始，外國投資者對美股科技股的拋壓減弱、對沖基金也在試探性回補，一季報表現良好、散户買盤穩定以及企業回購窗口均釋放出積極信號，要確認市場上行趨勢，接下來仍需看到市場廣度、流動性和 ETF 佔總交易量比例三個指標的改善。

美股市場可能已達上行拐點，但仍有三個關鍵障礙需要跨越。

根據高盛頂級美國交易員 John Flood 的最新市場觀察，近日美股市場經歷了劇烈波動，而近期出現了一些積極信號，包括大型科技股的海外拋壓減弱以及對沖基金顯著的單日淨買入行為。

Flood 強調，接下來要關注三個關鍵確認信號——市場廣度、流動性深度和 ETF 成交佔比——這些信號的改善將是確認市場上行趨勢的重要依據。在確認信號出現前，積極追漲可能仍面臨風險。

積極信號開始顯現？海外拋售減弱，對沖基金試探性回補

4 月 3 日-7 日，標普 500 指數從 5462 點急劇下跌至年內低點 4835 點，隨後連續四個交易日上漲，累計反彈 735 個基點，收於 5525 點。

Flood 觀察到，上週，此前主要由大型國際賣家驅動的大型科技股沉重拋壓開始減弱。在英特爾和谷歌公佈業績後，一些零散的資產管理機構對 “Mag 7” 的需求增加，均構成了積極的信號。

這種美國長線買盤增加、國際賣盤減少的動態是否會持續，將是高盛密切關注的重點。

另外一個積極信號是，上週三，高盛主經紀商平台上的美股經歷了過去一年中第五大淨買入日（2.2 倍於標準差），主要由宏觀產品的空頭回補和個股的多頭買入驅動。其中，宏觀產品和個股分別佔總名義淨買入額的 68% 和 32%。

儘管這只是一個交易日的情況，但回補宏觀空頭並買入個股通常被視為更具建設性的行為。Flood 表示，若下週能再看到幾天此類活動，他會變得更加樂觀。

此外，Flood 還指出了當前市場存在的三個積極動態：

企業財報表現尚可： 谷歌穩健的業績報告避免了可能出現的另一波 “Mag 7” 拋售。目前已有佔標普市值 30% 的公司公佈了財報（本週將有另外 40% 公佈）。46% 的公司盈利超預期超過 1 個標準差（略低於 48% 的歷史均值），只有 10% 的公司盈利低於預期超過 1 個標準差（低於 14% 的歷史均值）。總體而言，財報表現好於交易員的悲觀預期。
散户買家並未動搖： 除非看到失業率開始上升，否則散户投資者的買盤可能會保持。
企業回購窗口開啓： 據高盛估計，4 月至 5 月的企業回購窗口歷來表現強勁。這兩個月是全年第三好的時期，佔執行回購的 20%。高盛回購交易部門估計授權回購 1.45 萬億美元，執行回購 11.6 萬億美元。這將在財報季密集期為市場提供支撐。此外，4 月底的養老金再平衡預計將帶來約 150 億美元的股票買盤，商品交易顧問（CTA）的各項指標也普遍顯示看漲信號。

儘管上週出現了更具建設性的資金流和價格走勢，但 Flood 認為，市場尚未完全脱離險境。他指出，標普 500 指數現在交易在與 4 月 2 日公告前相同的水平，“這感覺有些不對勁”。

Flood 同時表示，確信市場的底部已經抬高。在關税政策公佈後的交易日裏，他交流的大多數投資者認為 4600 點左右是合理底部（基於經濟衰退期間從高點回撤 25% 的中位數計算），而現在這些預期 4600 點的買家多數已將預期底部上調至 5000 點。

Flood 強調，在他建議交易員更積極地買入之前，仍需在以下三個方面看到進一步進展：

市場廣度： 目前仍遠低於歷史平均水平。需要看到更廣泛的股票參與上漲。
流動性： 標普電子迷你期貨的最佳買賣盤深度（Top Of Book Depth）目前約為 400 萬美元（$4mm），雖然高於 4 月 9 日低於 100 萬美元的水平（上一次發生這種情況是在 2020 年 3 月），但仍遠低於約 1300 萬美元的歷史平均水平。這意味着市場相對脆弱，不需要太大資金量就能引發價格大幅波動，需為持續的劇烈波動做好準備。
ETF 佔總交易量比例： 由於期貨流動性持續面臨挑戰，專業投資者更依賴 ETF 進行對沖。ETF 成交佔比在 4 月 9 日一度高達 44%，目前約為 35%。Flood 希望看到該比例回落至 30% 以下，這通常意味着市場對沖需求下降，風險偏好有所回升。