背靠大厂，港股券商开启 “三国杀”

港股回温的关键时点，蚂蚁正对券商牌照发起新一轮冲击。

日前，蚂蚁财富向香港 “老牌” 券商耀才证券发起要约收购，表态 “坚定看好香港地区经济长期发展，看好科技与财富管理结合的巨大机遇。”

此次收购涉及耀才证券 50.55% 股权，总价高达 28.14 亿港元；收购价为 3.28 港元/股，较停牌前股价溢价水平为 17.6%。

自 2015 年试图入股德邦证券起，蚂蚁对于券商牌照的追逐，已有 10 年之久。

如今的蚂蚁已手握第三方支付、银行、保险、基金销售等多块牌照，但受限于监管的审慎态度，始终没有机会控股券商。

若此次收购成功，不仅蚂蚁将实现未竟之憾，香港市场也将迎来又一家互联网券商。

富途背后是腾讯，老虎背后有小米，这回耀才背后又要多了蚂蚁。

被蚂蚁 “加入购物车” 的耀才证券，已有 30 年历史。

2003 年香港取消最低佣金制的关键时期，创始人叶茂林敏锐地将佣金调低至 0.05%，一举打响行业知名度，使耀才证券成为 “平佣始祖”。

2010 年，耀才证券登陆港交所，并陆续配齐香港证监会 1、2、4、5、6、9 号牌照，涵盖证券交易、期货合约咨询、资管等多个领域。

虽是老牌机构，但耀才对市场的把握具有一定的敏锐。

2013 年、2023 年的行业低迷期，均曾采取主动创新措施，实施七天营业、延长服务时间、推出开户送股等优惠活动，激发用户增量。

对比同业，耀才证券展现出了较为稳定的业绩。

行情较好的 2017-2018 年，甚至出现过 50% 以上的利润增长；

即便是 2021-2022 年后恒生指数持续性下挫，依旧保持了每年 5 亿元以上的利润；

近两年持续维持了较高的 ROE 水平，2023-2024 年 ROE 高达 35.16%。

2024 年 4-12 月，耀才证券税后纯利达 4.76 亿元，同比增长约 8%；客户总数接近 58 万户，客户资产接近 605 亿元。

不过以香港 “老散户” 为基本盘的耀才证券，数字化建设或许需要补课。

2019 年，耀才证券上线 APP 耀才证券（宝宝）与耀才期货（豆豆）交易 APP，但用户评分与评价不佳；

不仅 “网络无法使用”、“经常无法登陆”、“召回密码无法使用” 问题频发，甚至有用户在 APP 评论区称 “如此落后的客户端，难怪耀才费率低也没人用。”

尽管营收表现较好，存量客户稳定，但在行业洗牌、科技重塑的大背景下已难以展现进攻优势；

2024 年末的开户数，仅为富途证券的 13%，显露出较大差距。

2021 年起，耀才证券大股东叶茂林已多次在公开市场高位减持，萌生一定退意。

如今引入蚂蚁入局，确是较好的选择。

耀才证券表示，“本次合作将促进耀才证券数字化及转型，成为以尖端技术为后盾的领先交易平台。”

蚂蚁财富则表示 “看好中国经济和香港地区经济的长期发展，看好科技与财富管理结合带来的巨大市场机遇。”

现今蚂蚁财富提供的金融产品，已包括余额宝（货币基金）、债券基金、股票型基金、指数基金、黄金 ETF 等。

东吴证券分析师孙婷指出，蚂蚁可通过控股香港本土券商完成国际化扩张，借助耀才牌照与客户资源强化 “科技 + 财富管理” 战略。

孙婷亦强调 “上述收购需通过香港证监会审批，涉及跨境资本流动与数据合规风险。”

券商始终是蚂蚁金融帝国中，缺失的一角。

凭借多年来对天弘基金、网商银行、众安保险等机构的布局，蚂蚁的疆域已扩展至银行、保险、基金、小贷等金融业的方方面面。

对券商牌照的谋求，则可以追溯到 10 年前。

2015 年，仍未完全自阿里中独立的蚂蚁金服曾计划入股 “复星系” 旗下德邦证券，最终计划因迟迟未获审批，宣告流产。

同年，由马云持股 40% 的云锋基金，则通过控股附属公司 Jade Passion 以 26.8 亿港元的价格认购香港上市券商瑞东集团 56% 股权，实现借壳上市。

不过后续，云锋金融在券商领域的表现并不亮眼。

一方面，是对内地牌照的追逐频频受挫。

2015 年，云锋金融曾按 CEPA 协议向中国证监会申请新设合资券商云锋证券，但两年后 CEPA 第二批公示名录仍未云锋证券身影，北上计划破灭。

另一方面，云锋金融在香港的券商业务也难称顺利。

自成立以来，云锋金融表现低迷、常年亏损，直至 2018 年完成对美国万通保险亚洲 60% 的股权收购后，才逐渐实现稳定盈利。

这导致其空有保险、财富管理、证券经纪等多个板块，但盈利常年仅依靠保险。

2024 年的保险业务净营运利润达 11.67 亿港元，而其余业务却合计亏损 0.33 亿港元。

估值更是不为市场所看好，2025 年股价频频低于 1 元，沦为仙股。

此外，阿里也曾在华泰证券 2018 年的定增中取得 3.25% 股权，但 2024 年持股比例已减持至 1.11%。

无论是蚂蚁、或是作为关联方的阿里，在券商业务上似乎总是 “差了一口气”。

如今港股暖风再起，恒生科技指数涨幅领跑主要经济体股市，港股券商牌照正在成为蚂蚁可能不愿错过的机会。

耀才证券沉淀多年的知名度与信誉，更可帮助其克服水土不服，打通香港市场。

已有投资人士指出，相较申请、收购可缩短 2-3 年的合规审批周期，大大减少时间成本。

不过蚂蚁此次的要约收购价，较耀才证券停牌前股价，仍有近 2 成溢价；

若收购后无法实现 “1+1>2” 的协同效应，高达 28.14 亿元的总价仍可能对其造成负担，影响未来资金流动性。

事实上，市场中真正的互联网券商少之又少。

长久以来，A 股仅有东方财富凭借 “东方财富网 + 天天基金 + 东方财富证券”，形成了链路闭环；

基金牛市的 2021 年年中，东方财富凭借标的的稀缺性，以及基金销售市场的头部保有量地位，市值一度赶超龙头券商。

此番收购让市场期待的，正是互联网巨头闯入券商赛道后掀起的变革。

香港市场中，蚂蚁与老对手腾讯投资的富途正面交锋。

港股市场中，富途证券的成功已是有目共睹。

2019 年，富途证券母公司富途控股登陆纳斯达克；创始人正是腾讯第 18 号员工、QQ 最早研发参与者李华。

赴美 IPO 前，腾讯作为富途控股最大机构股东，持股比例达 38.2%；截至 2025 年 3 月末仍持有其 20.4% 股权、30.8% 投票权。

富途证券共有经纪业务、财富管理、企业服务三类业务。

凭借金融科技加持与互联网禀赋，富途控股海外业务扶摇直上，已在香港大本营之外的美国、新加坡、澳大利亚等 6 个国际市场展业。

2024 年，富途控股营收同比增长 35.8% 至 135.9 亿港元，Non-GAAP 净利润增长 26.2% 至 57.68 亿港元。

其中，第四季度利润已是上年同期 2 倍。

李华表示，公司四季度在港用户市占率已突破 50%；意味着两个香港成年人中，就有一位使用富途。

港股 IPO 复苏、融资额度大幅提升的当下，富途证券在打新上的优势持续突出。

例如在蜜雪集团 IPO 中提供多项优惠，大幅压缩成本、吸引散户；

包括向全量客户提供 108 倍免息银行融资杠杆，针对 V2、V3 会员及私享客户（资产≥100 万港元）开放 200 倍融资杠杆。

据有关媒体测算，仅在蜜雪集团 IPO 中，富途证券已收获约 630 万港元认购费。

小米作为第二大股东的老虎证券，也于 2019 年成功实现美股上市。

成立之初，老虎证券主要作为美国盈透证券（IB）的全披露代理商，直至 2018 年起陆续收购牌照，并在 4 年后进入香港市场。

如今，老虎证券 2024 年营收已增长 43.7% 至 3.92 亿美元，净利润增长 65% 至 0.71 亿美元。

富途、老虎的速度，更印证了互联网渠道加持之后，证券行业的无限可能。

捷利金融云数据指出，2025 年 3 月富途、耀才、老虎证券月成交额排名在超 500 家券商中，分列第 4 位、第 17 位、第 40 位，市占率为 3.85%、0.82%、0.22%。

信风对比前文提及的四家公司当前所持香港金融牌照情况，发现耀才证券已持有多张核心牌照，较富途证券、老虎证券并无太多差异；

仅缺少代表杠杆式外汇交易的 3 号牌照、代表提供自动化交易服务的 7 号牌照。

这同样意味着，一旦收购完成，互联网港资券商或将掀起一轮新的 “厮杀”。

4 月 28 日复盘后，耀才证券报收 5.5 港元/股、涨幅达 81.97%；

未来其能否帮助蚂蚁在券商、乃至金融赛道上取得更多突破，仍有待时间检验。