Under the tariff earthquake, global hedge funds have lost their sense of direction, with shorting U.S. stocks becoming the only consensus

智通財經 APP 獲悉，當關税政策引發市場劇烈震盪之際，多數對沖基金經理選擇按兵不動，仍然不願進行任何重大押注，唯有一個顯著例外：他們正大舉做空美國股票。

橋水基金前高管 Bob Elliott 提供的數據顯示，所謂的市場信心——對沖基金對推行特定投資策略的信心衡量指標——在跌至近幾十年來的最低水平後，目前正在有所恢復。但主要資產類別 (包括貨幣、債券和大宗商品) 的持倉情況在 3 月底跌至 2000 年以來的最低 10% 區間後，仍然較為疲弱。

Elliott 指出，4 月唯一的重大變化是，儘管近期市場出現反彈，但對沖基金加大了對美國股票的做空力度。他創立的 Unlimited 公司實時追蹤全球 3000 家管理着約 5 萬億美元資產的對沖基金數據。

Elliott 在接受採訪時表示：“我們現在看到，基金經理們更關注政策而非言辭，而目前的一系列政策顯然是負面的。經濟可能走弱可能是一個比貝森特或特朗普一時的言論更為重要的問題。”

整體的保守立場反映出政策環境極具不確定性，本月美國總統特朗普推出全面關税措施加劇了貿易緊張局勢，隨後又在談判討論中推遲了這些計劃，這讓政策環境的不確定性進一步加大。這促使華爾街專業人士全面削減持倉。現在，儘管散户股票交易員奉行逢低買入策略，但所謂的聰明資金卻越來越為進一步的下跌做準備——至少在美國市場如此。週二，標普 500 指數連續第六個交易日上漲，創下自去年 11 月以來最長的連漲紀錄。

Elliott 表示：“對對沖基金來説，在這種環境中運作是一個挑戰。他們應對政策波動的部分方式是從風險角度保留現金，以便在有明確方向時能夠迅速調整。”

Unlimited 運用機器學習分析主流對沖基金策略的總體頭寸和回報，據此構建複製對沖基金投資的組合，包括兩隻專注於全球宏觀和多策略回報的主動管理型 ETF。

做空趨勢

Elliott 表示，Unlimited 的研究中出現了一個明顯的趨勢：股票多空策略基金經理們正在減持美國股票，同時增加對歐洲和日本股票的押注。

這與去年大選前及大選結果公佈後不久的情況有所不同，當時基金明顯看好美國股票，尤其押注於有利於增長的環境。但今年 2 月至 3 月特朗普政策重點明晰後，基金經理迅速削減了多頭頭寸並轉向空頭。到 4 月，隨着市場波動，他們採取了更悲觀的立場。事實上，數據顯示，當前美股低配程度僅次於金融危機等 2000 年以來少數幾個時期。

Elliott 表示，儘管對沖基金對中小盤公司仍然極為看空，但許多基金認為金融和銀行板塊存在極具吸引力的做多機會，因為基本面狀況的改善以及相對較低的估值吸引了對該領域的興趣。

新興市場投資也很突出。數據顯示，第一季度，新興市場投資是表現最好的基金類型，由於中國股市上漲，其回報率達到 6.3%，同期對沖基金行業整體回報僅 1.7%。

在 Elliott 看來，美國面臨三個嚴峻挑戰：包括關税在內的聯邦政策可能拖累經濟增長;外國投資者對美國資產的興趣減退;政策不確定性加劇。他表示，這些都沒有完全反映在當前的市場價格中。

Elliott 表示：“按照當前的股票收益增長預期和估值，未來經濟增長放緩並未被計入價格，儘管美元近期有所下跌，但仍處於高位，而且美國股票相對於其他發達經濟體的股票有幾十年的漲幅，目前只是略有回調。除非現任政府的政策有重大轉變，否則這些趨勢可能會持續下去。”