NCI Performance Meeting Transcript: 26% Revenue Growth, What "Secrets" Are Behind It?

4 月 30 日，新華保險召開一季度業績説明會。在公佈了一季報營業收入比增長超 26%；歸屬於母公司股東的淨利潤同比增長 19% 的強勁一季報後，新華保險團隊直面投資者，詳細解讀了剛過去的一季度經營情況。

以下是問答實錄，資事堂整理如下，以饗讀者。

問題：投資方面，公司一季度股票和債券的整體表現如何？4 月之後資本市場波動，二季度投資表現如何？

回答：公司一季度權益投資把握了結構性機會，具體來看，公司在 A 股投資方面加強了波段操作，把握了結構性投資機會，並加倉了高股息品種；在港股投資方面，除了持續關注高股息策略外，還關注了成長行業的配置。

在固定收益投資方面，增加了長久期債券品種的配置，並在債券價格低位時加倉買入，增強了波段收益，同時小幅壓降了回購槓桿規模。

今年 4 月之後，公司繼續堅持價值投資和絕對收益原則，權益類投資收益表現穩健。

問題：公司長險首年期交保費大幅增長，但 10 年以上期交保費下滑，原因是什麼？全行業向風險轉型過程中，公司二季度之後的產品策略會有什麼變化？公司披露的非合併口徑金融價值增速為 68%，可比口徑下的金融價值增速及價值率變動趨勢如何？

回答：長險首年期交保費增長主要得益於公司堅持以價值為核心的發展理念，聚焦首年期交業務，延續良好發展態勢，同時把握業務發展節奏，注重隊伍和產能提升。10 年以上期保費下滑主要是因為 2024 年該業務量級不大，2025 年雖下滑幅度較大，但對總量影響有限。

二季度公司將繼續加大 10 年期期交業務推廣，推動分紅險轉型，常態化推動長期保障型產品。

分紅險轉型已取得一定成效，4 月份分紅險已成為營銷渠道的主要保費來源。關於金融價值增速及價值率變動趨勢，公司業務價值保持高速增長，儘管業務價值增速低於期繳或新單增速，但整體仍處於合理區間。

問題：一季度淨資產按季負增長 17% 左右，二季度以來 10 年國債即期利率下行，60 日平均上行。請問公司二季度以來的淨資產趨勢如何，未來有什麼措施來平緩淨資產波動？資產負債匹配方面，公司資產久期和負債久期大概是多少？目前負債成本大概是多少？過去兩年定價利率下行背景下，負債成本下行了多少？

回答：淨資產下降主要是由於收益率曲線下行導致保險合同負債賬面價值大幅增加，同時資產分類錯位等因素導致。

儘管淨資產下降，但這並不意味着公司經營出現問題，而是基於新會計準則的邏輯。公司正在調整資產配置，未來可能會通過發行債券等融資工具來補充淨資產，緩解波動問題。

在資產負債匹配方面，公司資產和負債的久期會根據市場情況動態調整，目前負債成本主要集中在 2.5% 左右的傳統險和分紅險，部分為 3.5% 的保障類產品。

問題：核心償付能力充足率在一季度有明顯提升，背後是否有一次性債券轉股的影響？承保財務損失在一季度出現大幅增長，是由於保單付息成本提升還是投資收益率表現較好？

回答：核心償付能力充足率的提升主要是由於公司對持有至到期資產進行了重分類，將其全部重分為可供出售類資產，以更好地匹配資產與負債的關係。

這一調整使得淨資產較 2024 年末有較大幅度增長，從而導致實際資本及核心資本大幅增加。關於承保財務損失增長，主要是由於分紅險投資收益增加導致負債端承保費用略有上升，以及傳統險保單負債規模增長導致保險體系費用小幅增加。

問題：今年一季度銀保渠道的投放節奏與去年和同業有所不同，原因是什麼？低利率環境下，銀保渠道的策略性業務投放節奏和期待有何變化？新增長的期交業務收入能否進一步拆分？現金流量表中手續費及佣金現金支出增長較快，是否是因為個險渠道隊伍收入增長或銀保渠道手續費較高？

回答：銀保渠道躉交保費增長較快，主要是由於 2024 年基數較低，2025 年公司在銀保渠道採取期繳和躉交併進的策略。新增長的期交業務收入主要來源於銀保渠道的業務拓展和產品結構調整。

現金流量表中手續費及佣金現金支出增長主要是由於業務規模增長所致，而非手續費率上升。公司在銀保渠道的手續費支出嚴格按照監管要求執行，整體成本管控良好。

問題：分紅險在新單保費中的佔比如何？到今年年底，公司對分紅險佔比有何目標？

回答：分紅險在新單保費中的佔比正在逐步提升，4 月份當月分紅險在營銷渠道的新單保費中佔比接近 60%。公司目標是到年底分紅險佔總新單保費的比例達到 30% 以上。

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