Everbright Securities Meta Q1 2025 Performance Review: AI-Driven Meta Advertising Revenue Exceeds Expectations, Raises 2025 Capital Expenditure Guidance

智通財經 APP 獲悉，光大證券發佈研究報告稱，美國東部時間 4 月 30 日盤後，Meta(META.US) 發佈 25Q1 業績公告。25Q1 營收、淨利潤超預期，25Q2 營收指引符合預期。25Q1 公司廣告收入 413.9 億美元 (vs 一致預期 +2.49%)，同比增長 16.2%，佔公司總收入的 97.8%。系列 APP DAP 達 34.3 億，同比增長 5.9%；ARPP 達 12.4 美元，同比增長 10.4%。

光大證券主要觀點如下：

事件：美國東部時間 4 月 30 日盤後，Meta 發佈 25Q1 業績公告。截至北京時間 5 月 1 日 8:00，Meta 盤後股價上漲 4.91%。

25Q1 營收、淨利潤超預期，25Q2 營收指引符合預期。公司 25Q1 實現營業收入 423.1 億美元 (vs Refinitiv 一致預期 +2.22%，下文簡稱一致預期)，同比增長 16.1%;公司指引 25Q2 營收 425-455 億美元，中位數 440 億美元，同比增長 12.6%(匯率有利影響約 1pcts)，符合一致預期;公司 25Q1 實現淨利潤 166.4 億美元 (vs 一致預期 +23.4%)，同比增長 34.6%，預計 25 年總支出 1130-1180 億美元，相比上季度指引 1140-1190 億美元有所下調。

生成式 AI 驅動廣告收入超預期增長。25Q1 公司廣告收入 413.9 億美元 (vs 一致預期 +2.49%)，同比增長 16.2%，佔公司總收入的 97.8%。系列 APP DAP 達 34.3 億，同比增長 5.9%;ARPP 達 12.4 美元，同比增長 10.4%。根據 25Q1 業績電話會：1) Reels 新廣告推薦模型使轉化率提高 5%，生成式廣告推薦架構使廣告效率提升兩倍，使用 AI 創意工具的廣告主增加 30%;2) 改進推薦系統使 Facebook 和 Instagram 用户使用時長增加 7% 和 6%;Thread 推薦系統引入 Llama 後用户使用時長增加 4%。

Reality Lab 收入同比下滑。25Q1 Reality Lab 收入 4.12 億美元，同比下降 6.4%，營業虧損 42.1 億美元。

Meta AI、AI 眼鏡等戰略商業化逐步落地。1) Meta AI：25Q1 Meta AI MAU 達 10 億，公司發佈 Meta AI 獨立應用程序，構築基於 AI 的社交信息流。公司預計 26 年仍將致力於用户拓展，但長期有望在 Meta AI 中進行增值付費和展示推薦廣告。2) AI 眼鏡：24 年 Ray Ban Meta AI 眼鏡銷量增長了兩倍。

上調 25 年資本支出指引。25Q1 Meta 資本支出 136.9 億美元 (vs 一致預期-3.86%)，同比增長 103.7%，25 年資本支出指引從 600-650 億美元上調至 640-720 億美元，同比增長 64.9%-85.6%，主要用於數據中心投資。

歐盟監管對歐洲業務造成風險。歐盟委員會近期裁定 Meta 違反《數字市場法案》。公司需要調整模型，可能對 25Q3 歐洲地區收入造成衝擊。

盈利預測、估值與評級：考慮到全球宏觀經濟不確定性和歐盟監管風險，但長期 AI 廣告和推薦算法優化有望驅動公司廣告收入加速增長，調整 25-27 年營收預測至 1863/2104/2390 億美元 (相比上次預測-0.8%/-0.8%/+0.5%);公司資本開支對公司成本壓力可控，但考慮到 AI 相關研發費用率有所提升，下調 25-27 淨利潤預測至 637/717/837 億美元 (相比上次預測-0.6%/-4.4%/-2.8%)，現價對應 PE 22x/19x/17x，維持 “買入” 評級。

風險提示：宏觀經濟不及預期、關税政策不確定性、歐盟監管風險。