Track Hyper | Apple's Q2 fiscal performance: How to achieve through the cycle

作者：周源/華爾街見聞

美東時間 5 月 1 日（北京時間 5 月 2 日凌晨），蘋果公司發佈截至 3 月 29 日的 2025 財年第二財季財報。

這份財報顯示，在全球消費電子市場低迷的大環境下，蘋果仍以穩健業績印證了其堅韌不拔穿越週期的能力：實現營收 954 億美元，同比增長 5%；淨利潤 247.8 億美元，同比增長 4.84%；毛利率提升至 47.1%，創近三年新高。

這份財報揭示了蘋果以 “高端產品矩陣 + 服務生態閉環” 為核心的增長邏輯。

但是，由於關税問題影響，蘋果預計第三財季營收將實現低至中等個位數增長。蘋果預估毛利率會下降，其表示第三財季毛利率將在 45.5% 至 46.5% 之間，這低於分析師預期的 46.58%。

北京時間 5 月 1 日，蘋果股價收於 213.32 美元，微漲 0.39%，市值達到 3.19 萬億美元。

從地區劃分看，來自大中華區的營收為 160.02 億美元，同比下降 2.26%，終結連續三個季度的增長勢頭；北美地區營收 403.15 億美元，同比增長 8.16%。

據 Canalys 報告顯示，今年一季度，蘋果 iPhone 在其傳統旺季後出貨量出現下滑，出貨量達 920 萬部，同比下降 8%，市場份額為 13%，排名中國市場第五，這主要受到華為和小米等本土廠商的強力挑戰。

蘋果公司的主營業務主要分兩部分，簡單説就是 “硬件 + 軟件”。

作為佔總營收 70% 的核心板塊，蘋果 iPhone 在一季度的全球市場，通過精準的高端化策略，取得了遠超全球智能手機市場微增 1.5% 的成績——高達 10%，市佔率為 19%，高居全球第一（數據來源：IDC）。

iPhone 的溢價能力依然能穿越週期。

報告期內，iPhone 收入 468 億美元，同比增長 2%；據 Counterpoint 在 4 月發佈的《全球高端手機市場分析報告》顯示，iPhone 在全球高端市場（售價超 600 美元）的市佔率高達 72%。

儘管華為 Mate 60 系列迴歸提升了中國高端市場國產手機的競爭力，但 iPhone 15 Pro 系列憑藉鈦金屬機身、A17 Pro 芯片及 iOS 生態粘性，仍將安卓陣營 45% 的換機用户轉化成了蘋果用户。

市場公開消息顯示，蘋果計劃將美國市場 iPhone 生產全面轉移至印度，以規避中美高額關税壓力。目前，印度已承擔蘋果 20% 的 iPhone 產能，預計 2026 年將翻倍超 40%。

Mac 收入 79.5 億美元，同比增長 7%；其中，搭載 M3 芯片的 iMac 和 MacBook Air 成為貢獻這個板塊的營收主力，教育市場銷量增長 15%；iPad 實現 64 億美元營收，同比增長 15%，創 2022 年以來最高增速。

在一眾蘋果公司硬件設備中，可穿戴設備及配件收入出現小幅下滑，當季實現 75 億美元營收，同比下降 5%，主要受 2024 年 Apple Vision Pro 和 Watch Ultra 2 發佈帶來的高基數影響。

蘋果硬件雖然佔比第一，但核心業務 iPhone 的同比增幅已相當有限；蘋果根植於 iOS 軟件系統生態的服務業務，營收增幅遠超 iPhone，這是創造蘋果萬億生態商業價值的 “永動機”。

蘋果服務業務延續了近五年的高速增長，當季實現收入 266 億美元，同比增長 12%，佔總營收 28%；付費訂閲用户突破 10 億，成為蘋果穿越週期的穩定器。這一數據意味着全球每 15 人中就有 1 人付費使用蘋果服務，其生態粘性由此可見。

報告期內，蘋果有哪些方面做的不夠好？

首先必然是 Apple Vision Pro，虎頭蛇尾的產品系，遠遜於此前蘋果 CEO 庫克的 “吹牛式” 預期，空間計算殺手級應用並未出現。

全球智能手機用户換機週期延長至 42 個月（數據來源：Counterpoint），iPhone 15 系列用户中升級用户雖佔比達 68%，但新用户增長乏力。

尤其是，2025 年麥肯錫消費報告顯示，Z 世代（1995-2009 年出生）貢獻了社會零售總額的 37%，其消費觀念正經歷從 “符號消費” 到 “價值消費” 的深層轉變。

人民智庫調查顯示，超七成 Z 世代選擇 “精打細算，能省則省”，而 “超前消費” 羣體僅佔 5.9%。

年輕羣體的消費特徵，會怎樣影響蘋果業績？

據騰訊營銷洞察發佈的《Z 世代科技消費白皮書》顯示，高達 43% 的 Z 世代在購買電子產品時，優先考慮 “價格與性能的平衡”，僅有 18% 願意為品牌溢價買單；艾瑞諮詢《2025 年 Z 世代通信消費報告》：95 後對 “性價比” 的重視程度達 89%，遠超對品牌知名度的關注。

麥肯錫 “補刀”：據麥肯錫《2024 中國消費趨勢調研》顯示，Z 世代對 “實用性” 和 “性價比” 的重視程度分別達 68% 和 57%，顯著高於其他世代。

儘管如此，蘋果 2025 年第二財季財報業績仍稱得上相對靚麗。

這本質上是蘋果對 “後智能手機時代” 的一次嘗試性破題：當行業陷入存量競爭，蘋果通過 “硬件高端化築牢基本盤，服務生態化釋放長期價值” 策略，證明了科技企業穿越週期的關鍵在於構建 “設備即入口，生態即壁壘” 的商業體系。

從 iPhone 高端溢價到服務業務的千億規模，從供應鏈的全球化重構到區域市場的精準調整，蘋果財報展現了一種反週期的商業智慧：不追求激進的銷量增長，而是通過技術研發提升產品溢價，通過生態建設綁定用户終身價值，通過本地化策略對沖外部風險。

對於行業而言，蘋果路徑啓示在於：在技術創新週期放緩、地緣政治加劇的當下，企業的核心競爭力已從單一的產品優勢，升級為 “產品 + 技術 + 生態 + 區域” 的系統化能力。