Why Alphabet's Investors Should Root for Its Breakup

最近，美國地區法院裁定 Alphabet（GOOGL 1.69%）（GOOG 1.83%）在數字廣告市場的兩個關鍵領域內運營為非法壟斷，這對這家科技公司具有重大影響。由於廣告是其主要收入來源，業務的拆分似乎對谷歌母公司不利。

儘管如此，廣告只是 Alphabet 旗下眾多業務中的一項。如果公司拆分，這將使其許多業務由不同的管理團隊管理，這可能會導致創造出更多的股東價值。原因如下。

直接影響

Alphabet 已經表示將對這一裁決提出上訴。因此，近期拆分的可能性不大。此外，Alphabet 之前已經表明願意剝離一些業務。例如，在得出這些企業與其商業模式不匹配的結論後，它出售了量子計算公司 SandboxAQ 和供應鏈優化初創公司 Chorus。

然而，公司的拆分，特別是專注於剝離其數字廣告交易所或出版商廣告服務器，可能在初期看似會對這家科技巨頭造成傷害。儘管管理層努力發展其他收入來源，但數字廣告在 2025 年第一季度仍佔公司總收入的 74%。

此外，數字廣告和公司的主要非廣告收入來源 Google Cloud 都極具盈利能力。它們是公司持有 950 億美元流動資金並在過去四個報告季度中產生 750 億美元自由現金流的主要原因。

此外，投資者也不應忽視 Alphabet 所建立的創新環境。它內部開發的許多產品和應用隨着時間的推移幫助提升了其收入。

拆分可能帶來的好處

然而，投資者應記住，Alphabet 是一個業務集合。一些業務，如 Google 搜索和 YouTube，是其盈利豐厚的數字廣告帝國的一部分。與廣告業務沒有直接聯繫的 Google Cloud 在第一季度佔公司整體收入的 14%。

同樣重要的是，要認識到小型公司相較於大型企業可以以更快的相對速度增長。這可能意味着 YouTube 或廣告基礎設施企業 Google Network 作為獨立企業的增長速度可能會快於大型 Alphabet。

更糟糕的是，Alphabet 並未單獨發佈許多業務的具體財務結果——像 Verily Life Sciences、AI 研究機構 DeepMind、投資部門 CapitalG 和自動駕駛公司 Waymo 等單位都被歸入更大的類別。因此，投資者無法知道這些公司對其底線的貢獻程度。

不提供 Waymo 數據的決定令人困惑，因為外部估計該單位的價值約為 450 億美元。如果這是一個準確的看法，Waymo 作為一個獨立實體將是一個大盤公司。知道這一點後，人們可能會想知道，如果投資者能夠選擇或通過法律命令購買 Waymo 作為獨立股票，他們的投資會如何。

此外，拆分公司的歷史表明，分離可能在長期內使股東受益。1911 年 Standard Oil 的拆分導致了 Exxon、Chevron 和許多其他以某種形式存在的能源巨頭的誕生。在科技界，1984 年原 AT&T 的拆分引發了通信行業的繁榮。

在這兩種情況下，部分的總和遠遠大於原始整體的規模。這表明，拆分可能會釋放出 Alphabet 內部鉅額的股東價值。

支持拆分

最終，法院和監管機構是否會強制拆分 Alphabet 遠非確定，但總體來看，如果他們這樣做，似乎這樣的結果可能會使其股東受益。

誠然，失去的廣告收入在初期可能對谷歌母公司不利，而由此產生的小型科技公司可能不會保持作為創新者的優勢。

然而，投資者對無法直接投資於 Waymo 或 CapitalG 等業務感到合理的沮喪。此外，拆分的歷史表明，這種行為在長期內提升了股東價值。即使是被迫的舉動有時也能帶來幫助。

因此，與其推動 Alphabet 旗下的進一步增長，公司更可能通過拆分公司並讓股東在由此形成的新企業中持有股份來更好地服務於投資者。