US Stock IPO Preview | With $21.78 million in revenue, Jiewei Chip aims to be the "water seller" for metaverse infrastructure

全球元宇宙產業正經歷硬件 - 軟件 - 生態的螺旋上升週期。據 IDC 最新數據顯示，2024 年全球 AR/VR 設備出貨量預計達 7670 萬台，同比增長 32.8%，帶動 GPU/CPU 定製化需求激增。

在這樣的背景下，元宇宙在中國也歷經了由火熱到退潮再到而今平穩發展的路徑，但任何一個風口來臨，都將有大量的 “賣水人”，他們或許將是未來的 “隱藏冠軍”。

近日，中國元宇宙計算基礎設施產品和服務提供商傑微芯片科技有限公司母公司 Semidux(Cayman) Holding 向美國證券交易委員會 (SEC) 更新 IPO 申請，計劃在納斯達克上市，股票代碼為 “JIE”。其於 2023 年 6 月 6 日在 SEC 秘密遞表，後於 2024 年 1 月 26 日公開披露招股書。

業績增長迅速，現金流卻承壓

智通財經 APP 瞭解到，傑微芯片是一家元宇宙計算基礎設施供應商和服務商，主要產品包括芯片、定製服務器和雲遊戲終端，以及計算資源優化軟件、技術和維護服務以及服務器租賃，以滿足元宇宙行業不斷變化的需求。

通過對上游定製芯片產品、中游定製服務器產品和下游雲遊戲終端產品的自主研發和銷售，目前已建立了一套垂直整合產業鏈的商業模式。然而，身處瞬息萬變的元宇宙賽道，似乎註定了傑微芯片與 “波動” 二字緊密相連的命運。

由財報來看，在過去的 2023 財年、2024 財年 (財政年度結束日期為 3 月 31 日) 和 2025 財年前六個月 (截至 2024 年 9 月 30 日)，傑微芯片的收入分別為 953.87 萬、2,178.08 萬和 988.72 萬美元，相應的淨利潤分別為-80.91 萬、135.75 萬和 53.83 萬美元，可見其收入和利潤均在 2024 財年內有所突破。

從收入結構看，硬件銷售是核心驅動力。從 2024 財年來看，芯片、定製服務器及雲遊戲終端的產品銷售收入佔比達 80.9%，同比大幅增長 151.4%，是不折不扣的 “頂樑柱”。其中，芯片業務的貢獻尤為突出，其自研的 “繁星一號” 與 “星辰系列” 芯片瞄準雲計算、雲遊戲場景，通過定製化硬件加速模塊降低時延，成為支撐業績增長的關鍵。

事實上，這似乎並不令人感到意外，隨着元宇宙用户和內容的快速擴張，對計算資源的需求預計將以指數級的速度增長。根據 Frost&Sullivan，未來雲計算和邊緣計算服務器都將按照具有元宇宙特徵。處理適配圖形的渲染服務器、邊緣服務器、雲服務器等資源區塊鏈和低延遲計算有望成為未來元宇宙計算的主流。

根據公司官網，繁星一號定製芯片主要用於雲遊戲和雲計算，採用先進半導體工藝，內置定製化硬件加速算法和模塊，大大降低了雲計算、雲遊戲等元宇宙場景下的計算時延。芯片設計採用基於標準電路和定製電路相結合的兩種實現方式，優化功耗、面積和良率。

此外，傑微芯片自研的星辰系列芯片可以在不更換現有服務器的情況下，通過滿速擴展 GPU/FPGA 等算力加速卡，提升服務器性能，避免圖形處理單元 (GPU) 等集中在服務器內部空間的散熱、供電等效能問題，減少服務器迭代次數。

不過，從客户方面來看，在截至 2024 年 9 月 30 日的六個月，四家客户分別佔公司總額的約 32.0%、13.6%、11.0% 和 10.8% 的收入。在截至 2024 年 3 月 31 日的財年中，一名客户約佔其總額的 45.9% 收入。在截至 2023 年 3 月 31 日的財年中，兩個客户約佔總收入的 54.8%。

不難發現，這種過度依賴單一客户的情況，使得傑微的業績極易受到客户需求變化的影響，存在較大的波動風險，如果該公司面臨失去一個或多個重要客户的局面，這將產生重大不利影響影響其收入和經營業績。

在另一方面，現金流壓力仍是隱憂。截至 2024 年 9 月 30 日，公司在手現金僅 99 萬美元，此次 IPO 募資或為緩解流動性緊張、擴大研發投入的重要一步。同樣的，這勢必要求傑微在未來的經營中，不僅要努力拓展新的客户羣體，降低對單一客户的依賴，還需要加強現金流管理，確保公司的穩健運營。

元宇宙方興未艾，落地場景待考

近年以來，在 5G、AR 等技術的加持下，元宇宙爆火可謂是 “口口相傳”，其通過實時海量信息交互和沉浸式體驗的實現，是基於通信技術、數據處理技術等底層技術的不斷完善。中國 5G 技術的快速採用和計算計算能力的不斷升級將提升用户的沉浸式體驗，並進一步推動元宇宙的發展。

經過多年的發展，交互硬件技術已經迅速成熟，各行業現在正進入快速發展階段。根據普華永道的數據，全球元宇宙規模將以 36% 的複合年增長率增長，到 2025 年達到 3037.4 億元人民幣 (約 473 億美元)。

但在近兩年，元宇宙的熱度已有明顯下降，現階段的元宇宙賽道仍面臨 “概念熱、落地慢” 的困境：AIGC 的爆發稀釋了市場注意力，而硬件性能與內容生態的成熟度尚未匹配用户期待。

目前，傑微芯片產品的應用場景暫以泛娛樂場景居多。對公司而言，“彎道超車” 的機遇在於中國 5G 基建與算力升級的紅利。弗若斯特沙利文報告指出，未來元宇宙計算將依賴渲染服務器、邊緣計算等新型基礎設施，這與公司業務高度契合。但挑戰同樣明確：如何從泛娛樂場景向工業、教育等更廣闊的 B 端市場滲透，並抵禦國際巨頭的降維打擊。

作為硬件銷售為主的企業，傑微芯片毫無疑問在元宇宙基建領域扮演 “賣水人” 角色，這種戰略選擇既有規避終端市場競爭風險的考量，卻也暴露出核心技術儲備不足的短板。其赴美 IPO 既是突破資金瓶頸的關鍵舉措，也將直面國際資本市場的嚴苛審視。

在這場元宇宙硬件競賽中，傑微芯片如同馬拉松選手剛剛跑完第一個補水站，前方既有機遇無限的黃金賽道，也橫亙着技術、資本、生態的三重險峯。能否藉助資本市場的東風完成蜕變，還需時間給出答案。