OPEC+ strategic major shift, "angry Saudi Arabia" = "long-term low oil prices"?

OPEC+ 連續兩個月大幅增產令投資者措手不及，國際油價暴跌超 4%。

週一，美國原油期貨價格大跌 4.27%，跌幅達 2.49 美元，至每桶 56.30 美元。

全球基準布倫特原油同樣重挫 3.9%，下跌 2.39 美元至每桶 59.09 美元。今年以來，油價已累計下跌超過 20%。

由沙特阿拉伯領導的 OPEC+ 八國生產商集團週六達成協議，決定在 6 月份再次增產 41.1 萬桶/日。這一增產規模幾乎是高盛原先預測的 14 萬桶/日的三倍。OPEC+ 在兩個月內總共將向市場投放超過 80 萬桶/日的額外供應，這一供應量足以對本已脆弱的市場構成嚴重衝擊。

這一決策標誌着 OPEC+ 戰略的關鍵轉變，優先考慮產量紀律而非價格穩定。市場的訊息很明確：長期低油價不是預測，而是一個計劃。

供應激增遠超預期，分析師下調預測

增產的一決定令市場措手不及，因為就在一個月前，OPEC+ 已經宣佈 5 月增產相同數量，連續兩個月的增產計劃讓市場承壓。

這次增產的直接原因是主要成員國的不遵守協議行為，特別是伊拉克和哈薩克斯坦。多位 OPEC+ 代表透露，除非各國同意減產協議，否則沙特考慮以類似的速度逐步取消其此前承諾的 220 萬桶/日自願減產措施。

4 月，油價創下了 2021 年以來的最大月度跌幅。美國總統特朗普的關税政策引發了市場對經濟衰退的擔憂，這可能導致石油需求放緩，而此時 OPEC+ 卻在迅速增加供應，這種供需矛盾正在加劇市場的下行壓力。

表面之下，OPEC+ 面臨着生存挑戰。各成員國的財政盈虧平衡點差異很大：俄羅斯的預算平衡點為每桶 62 美元，而沙特阿拉伯則需要 81 美元。這種差異造成了一場高風險的 “膽小鬼博弈”。像沙特阿拉伯這樣需要更高價格的成員國，如果繼續不遵守協議，可能難以維持紀律。

此外，該聯盟的長期威脅——美國頁岩油復甦和全球能源轉型——正在顯現。如果美國頁岩油生產商響應油價下跌而提高產量，OPEC+ 優先考慮合規性，而非價格穩定的決定可能會適得其反，從而進一步擴大供應過剩。

看跌前景強勁——但風險依然存在

高盛此前預測，美國原油和布倫特原油今年平均價格分別為 59 美元和 63 美元/桶，但在當前市場情況下，這一預測可能面臨下調風險。

在油價疲軟環境下，Baker Hughes 和 SLB 等油田服務公司預計今年勘探和生產投資將會減少。Baker Hughes CEO Lorenzo Simonelli 在 4 月 25 日的第一季度財報電話會議上表示："石油市場供應過剩的前景、關税上升、墨西哥的不確定性以及沙特阿拉伯活動疲軟等因素共同限制了國際上游支出水平。"

分析認為，投資者必須權衡兩個因素：

• 地緣政治波動：貿易緊張局勢和對俄羅斯石油的制裁可能會影響供應。
• 需求韌性：如果全球經濟避免衰退，需求可能會比預期更快地吸收過剩的供應。

目前，數據嚴重看跌。OPEC+ 懲罰不合規行為並與美國通脹目標保持一致的戰略，優先考慮短期供應而不是價格穩定。在合規性提高或地緣政治風險消退之前，油價的下跌可能會加劇。

在這個 OPEC+ 紀律的新時代，市場的訊息很明確：長期低油價不是預測，而是一個計劃。