A Tale of Two Cruise Line Stocks

皇家加勒比郵輪和挪威郵輪在季度業績上表現截然不同，皇家加勒比的收入增長了 7%，調整後收益上升了 57%，而挪威則經歷了 3% 的收入下降和 56% 的收益下滑。皇家加勒比的淨收益和入住率也優於挪威郵輪。市場對皇家加勒比的估值幾乎是挪威郵輪的兩倍，反映出其更強的基本面。在過去五年中，皇家加勒比的股票上漲了 464%，而挪威郵輪僅上漲了 26%。建議投資者在投資郵輪公司股票之前考慮業績差異

上週對於投資者來説相當震驚，他們認為郵輪公司股票基本上都是同舟共濟。市場市值領頭羊 皇家加勒比郵輪（RCL 0.12%）在週二發佈了令人鼓舞的季度報告。較小的競爭對手 挪威郵輪（NCLH 1.09%）在一天後發佈最新財務結果時則走了另一條路。

皇家加勒比在今年前三個月的增長超出了預期，尤其是在底線方面。NCL 則出現了同比下降，尤其是在底線方面。這裏有很多內容需要分析，但郵輪度假的樂趣在於你只需在開始探索各個停靠港時打包一次。帶上冒險的心態——也許還需要一些暈船藥——我們將迎接波濤洶湧的海洋。

有些水域比其他水域更波濤洶湧

皇家加勒比在行業季節性淡季的第一季度收入增長了 7%。這是自 2021 年底在 COVID-19 強制停業後恢復運營以來最弱的營收增長，但這一表現符合預期。真正讓皇家加勒比起飛的是底線。調整後的每股收益飆升 57%，達到 2.71 美元，遠超華爾街專業人士預測的 2.53 美元。

挪威郵輪的情況則截然不同。NCL 的收入下降了 3%，部分原因是其一些大型船隻正在進行維護工作，導致它們暫時停航。調整後的每股收益暴跌 56%。外匯損失侵蝕了盈利能力，但即使沒有這一打擊，仍然會比去年下降。

比較並不止於此。皇家加勒比的淨收益——一個流行的行業指標，計算每可用乘客郵輪日的調整後毛利率——在本季度為 4.7%。這幾乎是 NCL 同期淨收益 1.2% 的四倍。載客率也有利於市值領頭羊，109% 對 101.5%。

最終結果是，皇家加勒比在業績方面繼續保持領先。過去四個季度，其淨利潤率達到 19.4%，是 NCL 的 9.1% 的兩倍多。

圖片來源：Getty Images。

賺取市場溢價和上漲

你會期望市場為皇家加勒比的持續優越基本面支付溢價。在這一點上，市場沒有讓人失望。NCL 的交易倍數無論是從歷史角度還是前瞻性角度來看都明顯較低。

指標	皇家加勒比	NCL
歷史市盈率	19	10
2025 年市盈率	15	9
2026 年市盈率	13	7

來源：Yahoo! Finance。

皇家加勒比在所有三個時間段的市盈率幾乎是 NCL 的兩倍。即使回到收入方面，皇家加勒比的企業價值是其歷史收入的 4.9 倍。這是 NCL 的 2.4 倍的兩倍多。考慮到前者歷史上優越的增長率和利潤率，這一溢價是完全合理的。如果歷史有任何指示，皇家加勒比實際上將繼續比 NCL 增長得更快——這也適用於其股票圖表的收益。

指標	皇家加勒比	NCL
年初至今收益	持平	下跌 32%
一年回報	上漲 67%	上漲 8%
三年回報	上漲 196%	下跌 13%
五年回報	上漲 464%	上漲 26%

來源：Yahoo! Finance。

這種差異是顯著的，隨着航行時間的延長，財富的改變更加明顯。很難相信皇家加勒比在過去三年中幾乎增長了三倍，而競爭對手 NCL 的交易價格實際上下降了 13%。如果看五年，皇家加勒比是一個五倍收益者。NCL 的年化回報為 5%。

如果投資者能從中得到一個啓示，那就是為同一行業的優質運營商支付溢價是值得的。可以説挪威郵輪在這裏代表了一個引人注目的價值，但我並不認同。我持有 NCL 的股份，但在皇家加勒比的持倉更大。如果歷史是任何一種老師，這一差距應該會擴大。一旦你超越當前的關税和經濟擔憂，郵輪行業的長期前景是樂觀的。只要在登船前不要假設每個郵輪公司的股票都有相同的適航性。