A Tale of Two Cruise Line Stocks

皇家加勒比邮轮和挪威邮轮在季度业绩上表现截然不同，皇家加勒比的收入增长了 7%，调整后收益上升了 57%，而挪威则经历了 3% 的收入下降和 56% 的收益下滑。皇家加勒比的净收益和入住率也优于挪威邮轮。市场对皇家加勒比的估值几乎是挪威邮轮的两倍，反映出其更强的基本面。在过去五年中，皇家加勒比的股票上涨了 464%，而挪威邮轮仅上涨了 26%。建议投资者在投资邮轮公司股票之前考虑业绩差异

上周对于投资者来说相当震惊，他们认为邮轮公司股票基本上都是同舟共济。市场市值领头羊 皇家加勒比邮轮（RCL 0.12%）在周二发布了令人鼓舞的季度报告。较小的竞争对手 挪威邮轮（NCLH 1.09%）在一天后发布最新财务结果时则走了另一条路。

皇家加勒比在今年前三个月的增长超出了预期，尤其是在底线方面。NCL 则出现了同比下降，尤其是在底线方面。这里有很多内容需要分析，但邮轮度假的乐趣在于你只需在开始探索各个停靠港时打包一次。带上冒险的心态——也许还需要一些晕船药——我们将迎接波涛汹涌的海洋。

有些水域比其他水域更波涛汹涌

皇家加勒比在行业季节性淡季的第一季度收入增长了 7%。这是自 2021 年底在 COVID-19 强制停业后恢复运营以来最弱的营收增长，但这一表现符合预期。真正让皇家加勒比起飞的是底线。调整后的每股收益飙升 57%，达到 2.71 美元，远超华尔街专业人士预测的 2.53 美元。

挪威邮轮的情况则截然不同。NCL 的收入下降了 3%，部分原因是其一些大型船只正在进行维护工作，导致它们暂时停航。调整后的每股收益暴跌 56%。外汇损失侵蚀了盈利能力，但即使没有这一打击，仍然会比去年下降。

比较并不止于此。皇家加勒比的净收益——一个流行的行业指标，计算每可用乘客邮轮日的调整后毛利率——在本季度为 4.7%。这几乎是 NCL 同期净收益 1.2% 的四倍。载客率也有利于市值领头羊，109% 对 101.5%。

最终结果是，皇家加勒比在业绩方面继续保持领先。过去四个季度，其净利润率达到 19.4%，是 NCL 的 9.1% 的两倍多。

图片来源：Getty Images。

赚取市场溢价和上涨

你会期望市场为皇家加勒比的持续优越基本面支付溢价。在这一点上，市场没有让人失望。NCL 的交易倍数无论是从历史角度还是前瞻性角度来看都明显较低。

指标	皇家加勒比	NCL
历史市盈率	19	10
2025 年市盈率	15	9
2026 年市盈率	13	7

来源：Yahoo! Finance。

皇家加勒比在所有三个时间段的市盈率几乎是 NCL 的两倍。即使回到收入方面，皇家加勒比的企业价值是其历史收入的 4.9 倍。这是 NCL 的 2.4 倍的两倍多。考虑到前者历史上优越的增长率和利润率，这一溢价是完全合理的。如果历史有任何指示，皇家加勒比实际上将继续比 NCL 增长得更快——这也适用于其股票图表的收益。

指标	皇家加勒比	NCL
年初至今收益	持平	下跌 32%
一年回报	上涨 67%	上涨 8%
三年回报	上涨 196%	下跌 13%
五年回报	上涨 464%	上涨 26%

来源：Yahoo! Finance。

这种差异是显著的，随着航行时间的延长，财富的改变更加明显。很难相信皇家加勒比在过去三年中几乎增长了三倍，而竞争对手 NCL 的交易价格实际上下降了 13%。如果看五年，皇家加勒比是一个五倍收益者。NCL 的年化回报为 5%。

如果投资者能从中得到一个启示，那就是为同一行业的优质运营商支付溢价是值得的。可以说挪威邮轮在这里代表了一个引人注目的价值，但我并不认同。我持有 NCL 的股份，但在皇家加勒比的持仓更大。如果历史是任何一种老师，这一差距应该会扩大。一旦你超越当前的关税和经济担忧，邮轮行业的长期前景是乐观的。只要在登船前不要假设每个邮轮公司的股票都有相同的适航性。