CSC: The reserve requirement ratio and interest rate cuts have landed as scheduled, continuing to favor the dividend yield strategy represented by state-owned large banks

智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，一攬子金融政策發佈有利於改善經濟預期，實際宏觀經濟指標仍處於逐步修復的進程中，銀行板塊處於 “政策強預期，基本面弱現實” 的背景。期待本輪金融政策發力後帶動經濟進一步復甦，從而推動銀行基本面迎來實質性改善。 在銀行業實際經營和預期底部進一步夯實的情況下，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求，安全邊際進一步提升。繼續看好以國有大行為代表的股息率策略。

銀行板塊配置上，海外銀行板塊繼續重點推薦港股國際大行。內資銀行板塊上，高股息率主線下重點推薦：1) 國有大行。2) 無再融資攤薄風險、股息率較高且紮實的標的。3) 再融資攤薄風險有限，能夠通過利潤釋放迅速回補，且自身具備一定順週期屬性的攻守兼備品種。4) 繼續關注估值受股息率制約嚴重，但一旦分紅率提升後估值修復空間較大的，順週期基本面優質個股。

事件：

中國人民銀行決定，自 2025 年 5 月 15 日起，下調金融機構存款準備金率 0.5pct(不含已執行 5% 存款準備金率的金融機構)。5 月 8 日起，公開市場 7 天期逆回購操作利率由此前的 1.50% 調整為 1.40%。5 月 7 日起，下調再貸款利率 0.25pct。5 月 8 日起，下調個人住房公積金貸款利率 0.25pct。增加支農支小再貸款額度 3000 億元，增加科技創新和技術改造再貸款額度 3000 億元，設立 5000 億元服務消費與養老再貸款。

中信建投主要觀點如下：

1、降準降息如期落地，穩經濟政策持續加碼。

2025 年 3 月，央行多次表態擇機降準降息，5 月如期兑現。央行下調政策利率 10bps，預計將帶動貸款市場報價利率 (LPR) 同步下行約 0.1 個百分點。與此同時，央行下調公積金貸款利率 25bps，意在鞏固內需基本盤的房地產市場止跌回穩態勢。與此同時，增加多項再貸款額度，設立服務消費和養老貸款結構性政策工具，旨在進一步促進內需增量的汽車、家電等耐用品消費需求。量價兩端協同發力，表明了政策端穩經濟的積極態度，有利於緩解市場悲觀情緒，推動經濟預期改善，從而形成一致合力，帶動經濟復甦趨勢逐步向好。

2、同步引導降低銀行負債成本，呵護銀行淨息差的意味更濃。

央行在下調政策利率的同時，疊加降準、降低再貸款利率，並明確表態將 “通過利率自律機制引導商業銀行相應下調存款利率”。預計下一步存款掛牌利率將對稱下降，降低銀行資金成本，託底息差，維護銀行業經營的穩定性與可持續性。目前銀行業淨息差已處於歷史極低水平，盈利能力持續削弱，為保障銀行內生增長的可持續性和未來抵抗風險的穩健性，預計此後存貸兩端利率同時下調將成為常態，有力緩解銀行淨息差下行壓力，以保障銀行業盈利能力和分紅水平穩定。

根據測算，本次降準 0.5pct 和降息 10bps 將拉低上市銀行 2025E 淨息差 1.5bps，拉低營收 1.1%、淨利潤 1.7%。但綜合考慮負債成本的降低，預計本次降準降息對淨息差影響中性。

3、當前時點降準降息信號意義明顯，穩地產促消費穩投資，以更紮實的內部環境面對外部衝擊。

從 1Q25 的經濟數據情況來看，當前經濟環境仍處於緩慢漸進復甦的進程中，展現了財政擴張刺激內需的良好效果及搶出口的前置效應。當前中美關税博弈之下，我國適時推出一攬子金融政策穩定市場預期，不斷夯實國內大循環以應對外部衝擊。一攬子金融政策發佈後，市場悲觀預期將有所緩解，經濟復甦預期改善，銀行估值在政策發力下有望修復。

風險提示：(1) 經濟復甦進度不及預期，企業償債能力削弱，資信水平較差的部分企業可能存在違約風險，從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。(2) 地產、地方融資平台債務等重點領域風險集中暴露，對銀行資產質量構成較大沖擊，大幅削弱銀行的盈利能力。(3) 寬信用政策力度不及預期，公司經營地區經濟的高速發展不可持續，從而對公司信貸投放產生較大不利影響。(4) 零售轉型效果不及預期，權益市場出現大規模波動影響公司財富管理業務。