Huayuan Securities: It is recommended to focus on the dividend attributes of the port sector and the growth potential of hub ports

智通財經 APP 獲悉，華源證券發佈研報稱，我國港口建設從早期大量、高速建設到不斷整合向一體化發展，基礎設施升級改造向着綠色化智慧化發展。目前貨物吞吐量和集裝箱吞吐量增速均較為穩定。港口作為交通運輸基礎設施，經營模式穩定，現金流強勁。隨着行業資本支出增速放緩，建議重點關注板塊紅利屬性和樞紐港成長性，建議關注招商港口、青島港、北部灣港、唐山港。

華源證券主要觀點如下：

港口是全球供應鏈中連接陸運和海運的關鍵物流節點

港口是全球供應鏈中連接陸運和海運的關鍵物流節點，通過前期大量資本支出換取後期吞吐量帶來的流量變現。因此，地理位置決定港口的發展上限，陸側和海側的連通性也至關重要。從財務表現上來説，目前我國港口行業資產負債率下降，唐山港、青島港等進入成熟期，具有強勁現金流和較高分紅;北部灣港等仍在成長期，有較大資本支出。

國內港口建設趨於成熟，港口整合與綠色化智慧化發展繼續

我國港口建設從早期大量、高速建設到不斷整合向一體化發展，基礎設施升級改造向着綠色化智慧化發展。現有五大沿海港口羣中，長三角港口羣和西南沿海港口羣有較高資本支出，前者在智慧港口建設方面支出較高，後者則是匹配其中港口的高速成長。

國內港口吞吐量高速發展後增速趨穩

在經歷早期高速增長後，目前貨物吞吐量和集裝箱吞吐量增速均較為穩定。在 2025 年 GDP 增長 5% 左右的預期下，吞吐量或將繼續與 GDP 同步增長。從貨物整體來看，2024 年環渤海港口羣貢獻了 43% 的吞吐量，其吞吐量總量穩定但增速較低;從集裝箱吞吐量上看，長三角港口羣貢獻了 36% 的吞吐量，且其增速相對較快。未來預期長三角港口羣、西南沿海港口羣仍有較高吞吐量增速，珠三角港口羣吞吐量穩定增長，而環渤海港口羣和東南沿海港口羣吞吐量增速較慢。

國內港口收費標準趨於市場化

我國港口收費包括實行政府定價、政府指導價和市場調節價的經營服務性收費。政府在對《港口收費計費辦法》的修訂中，持續合併減少收費項目，使各項費用朝着市場調節化的方向發展。

風險提示：宏觀經濟不及預期;美國對華政策變化;分紅政策調整不及預期;港口吞吐量增長不及預期。