The longest rally in 16 years! Japanese stocks have rebounded to pre-trade war levels, how will it unfold next?

13 日週二，日本股市強勢反彈，東證指數上漲 1.1%，實現連續 13 個交易日上漲，創下自 2009 年 8 月以來最長連漲記錄；日經 225 指數上漲 1.4%，連續第四個交易日上漲。

這波漲勢或來源於全球貿易緊張局勢的緩解。據商務部 12 日消息，中美各取消了共計 91% 的加徵關税，暫停實施 24% 的反制關税。

追風交易台消息，根據摩根大通 13 日的最新研究，中美關税緩解預計將使日本企業盈利影響減輕至-6.4% 至-4.2%。

摩根大通認為，市場復甦主要受三大因素推動：美國經濟數據相對穩定、貿易協議進展以及半導體技術出口限制可能放寬。

然而，全球股市在當前強勁趨勢短暫延續後將在夏季面臨下行壓力。美日貿易談判預計將在 6 月中旬前或最遲 7 月初（參議院選舉前）達成，屆時談判的細節可能為日本半導體和材料板塊帶來提振。

關税談判如何影響日本企業盈利

摩根大通認為，中美貿易協議顯著降低了對日本企業的負面衝擊。根據摩根大通研究，中美關税緩解預計將使日本股市企業盈利影響減輕至-6.4%。

如果美日談判能將汽車等特定商品的關税降至 10%，負面影響可能進一步減少至-4.2%。但如果美國依舊維持高關税水平，對日本股市企業盈利的總體影響可達-10.9%。

摩根大通表示，日本市場自 4 月 7 日低點以來的復甦主要受三大因素推動：

1. 經濟數據穩定：美國軟數據雖然走弱，但硬數據保持穩健；
2. 貿易談判進展：5 月 7 日後，美國宣佈與英國達成貿易協議並啓動與中國的貿易談判；
3. 技術限制可能放鬆：美國政府表示計劃撤銷拜登政府對 AI 半導體技術出口的限制。

然而，摩根大通認為全球股市進一步上漲可能受限，因為硬數據可能開始顯示疲軟，與軟數據的放緩趨勢趨同。市場關鍵在於美國政府自 5 月 7 日以來的政策轉變能否使軟數據在硬數據惡化前得到改善，特別是有關半導體技術限制放寬的細節與影響，這將顯著影響日本市場。

預計全球市場夏季將面臨壓力

摩根大通表示，在關税衝擊後的復甦階段，日本股市表現超過其他主要市場（按日元計算，按美元計算表現更為突出）。這一勢頭主要受到美日貿易談判進展預期、企業改革以及日元升值壓力緩解的推動。

資金流入日本和歐洲股市，其中受關税影響較小的內需驅動板塊表現最佳，如零售、食品和信息通信行業。

然而，摩根大通的主要預測認為，全球股市在當前強勁趨勢短暫延續後將在夏季面臨下行壓力。日本股市可能受到以下壓力：

• 美國經濟放緩導致需求減少；
• 美聯儲降息/日本央行加息預期帶來的日元升值壓力（摩根預計下一次加息將在 9 月）；
• 定於 7 月底的參議院選舉可能帶來的負面影響。

美日貿易談判預計將在 6 月中旬前或最遲 7 月初（參議院選舉前）達成。美日談判的細節可能為日本半導體和材料板塊帶來提振。此外，日元升值壓力已經緩解，企業改革（包括股票回購、行業整合和全資子公司轉換）也在取得進展。

摩根大通維持對內需驅動型板塊（房地產、信息通信、食品、零售）的"增持"評級，作為投資組合核心，同時建議關注半導體和材料板塊上漲潛力。