Alibaba Shares Fall Despite Accelerating AI Growth. Is It Time to Buy the Dip?

阿里巴巴(BABA -0.43%) 的股票在 2025 年开局良好，但在其财年第四季度的财报未能令投资者满意后，部分收益回吐。截至目前，该股票今年仍上涨约 45%。

尽管如此，结果清楚地表明公司电子商务业务的转型正在推进，同时其云计算部门在人工智能（AI）方面的强劲增长也在持续。

让我们仔细看看阿里巴巴最近的财报，以判断投资者是否应该趁机买入。

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转型持续进行中

阿里巴巴最大的、最重要的业务仍然是电子商务，其中包括其领先的天猫和淘宝平台。天猫类似于 亚马逊 的市场业务，是知名品牌销售商品的地方。淘宝更像是 eBay，但没有拍卖形式，任何人都可以在上面销售商品。

在过去几年中，公司的电子商务业务受到中国经济疲软和 拼多多 等竞争对手的强大压力。然而，公司一直在投资其电子商务业务，以提高竞争力，其努力在本财年开始显现，首先体现在商品交易总额（GMV）的增长，随后是收入和息税折旧摊销前利润（EBITA）的增长。

在 2025 财年第四季度（截至 2025 年 3 月 31 日），电子商务部门的收入同比增长 9%，达到 140 亿美元，其中第三方业务增长 12%。阿里巴巴将这一增长归因于其早前实施的新软件服务费的提高和新 AI 营销工具 “全展推” 的使用增加。

重要的是，其部门 EBITA 增长 8%，达到 58 亿美元。这表明其电子商务业务不仅在增长，而且在盈利。公司表示，继续看到新客户的强劲增长以及订单的持续增加。其 88VIP 会员持续以两位数增长，会员人数超过 5000 万。

阿里巴巴计划在 “即时商务” 上进行大量投资，使客户能够在一小时内收到在淘宝平台上购买的商品。管理层认为这可能成为一个 10 亿消费者的市场机会。它还与社交媒体平台 Rednote（类似于 Instagram）延长了合作协议，以便在其帖子中直接嵌入淘宝链接。

其云智能集团或云计算部门的收入增长在本季度加速至 18%，收入达到 42 亿美元。公司表示，其 AI 产品在各行业的采用率正在提高，帮助实现了连续第七个季度的三位数 AI 相关增长。与此同时，该部门的调整后 EBITA 飙升 69%，达到 3.33 亿美元。

公司预计在接下来的几个季度将看到显著的云计算收入增长。

公司的其他业务也普遍显示出强劲的收入增长，尽管它们大多仍处于亏损状态。其国际商务部门（AIDC），包括 AliExpress，再次领跑，收入增长 22%，达到 46 亿美元。然而，其部门 EBITA 为负 4.92 亿美元。尽管面临关税，公司仍希望该部门在今年实现盈利。

总体而言，阿里巴巴的收入增长 7%，达到 326 亿美元，而调整后的 EBITA 跃升 36%，达到 45 亿美元。其每个美国存托股份（ADS）的调整后收益增长 23%，达到 1.73 美元。

其经营现金流增长 18%，达到 38 亿美元，但自由现金流暴跌 76%，降至 5.16 亿美元，因为公司在数据中心基础设施上进行了大量投资。尽管如此，公司在其财年仍能够产生 102 亿美元的自由现金流。

阿里巴巴在本季度末拥有 516 亿美元的现金和短期投资，以及 318 亿美元的债务。其资产负债表上还有 566 亿美元的股权和其他投资。

现在是买入的好时机吗？

尽管投资者希望阿里巴巴能有更好的表现，但公司在转型方面继续显示出强劲的进展。其国内电子商务业务确实取得了一些良好的进展，重新回到增长轨道。即时商务可能成为一个重要的差异化因素，而与 Rednote 的合作看起来也是一个明智的举措。同时，其 “全展推” AI 营销工具的采用率持续上升。

公司的云计算业务正在实现强劲增长和良好的经营杠杆。尽管中国的 AI 竞争激烈，阿里巴巴已成为该国领先的 AI 参与者之一。

此外，如果公司能够使其 AIDC 业务实现盈利，这将成为本财年的一个重要盈利驱动因素。目前，它有许多亏损的初创项目正在努力发展。

以大约 12 倍 2026 财年分析师预估的前瞻市盈率（P/E）交易，该股票仍然便宜，尽管不如去年大部分时间便宜。但在其持续转型和估值之间，这看起来是一个在回调时买入的好机会。