The Week Ahead: Macro & Markets

關於宏觀經濟和市場的一切

股票在本週錄得強勁的周漲幅，抹去了 2025 年的損失，並實現了年初至今的正增長。道瓊斯工業平均指數（DJIA）上漲了 3.41%，標準普爾 500 指數（SPX）上漲了 5.27%，而以科技股為主的納斯達克 100 指數（NDX）本週飆升了 6.81%。

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市場因停火而反彈

本週以強勁的開局開始，美國和中國宣佈在貿易戰中達成 90 天的停火協議。風險偏好的反彈壓制了被視為防禦性的股票，並驅使投資者回歸風險更高的投資——使納斯達克 100 指數在跌入熊市僅一個多月後進入牛市。大型科技基準和標準普爾 500 指數隨後在本週的每一天都上漲，而道瓊斯在週中因聯合健康的急劇下跌而遭遇損失。

低於預期的消費者物價指數（CPI）和批發通脹數據消除了人們對美國企業在貿易動盪中能否承受壓力而不將更高成本轉嫁給消費者的疑慮。在強勁的財報季後，這些數據證實了美國公司的韌性，支持了基於高利潤預期的前瞻性估值，並增加了對整體經濟前景的樂觀情緒。在這種背景下，消費者信心指數連續第五個月下滑以及零售銷售低於預期幾乎沒有引起注意。

中東交易提振

事實上，特朗普關於中東的新聞轟動可能輕易掩蓋任何負面消息。總統宣佈與沙特阿拉伯達成 1420 億美元的軍售協議，以及總額達 6000 億美元的更廣泛投資——隨後又與卡塔爾簽署了重大航空和國防協議，並對阿聯酋進行了交易密集的訪問。卡塔爾與美國簽署了超過 2430 億美元的國防和商業協議，為更大規模的 1.2 萬億美元經濟承諾奠定了基礎。

然而，推動美國股市反彈的最強催化劑是這些中東協議中的科技成分。因此，英偉達和 AMD 將為沙特阿拉伯國有企業 Humain 提供先進芯片，用於一項大規模數據中心項目，而其他美國硬件和基礎設施公司也將從沙特王國希望成為全球科技中心的努力中受益。在另一個發展中，特朗普總統與阿聯酋達成了一項重要的人工智能芯片協議，允許該海灣國家進口先進的英偉達芯片，以在阿布扎比建設美國以外最大的人工智能數據中心。風險偏好情緒如此強烈，以至於穆迪在週五下調美國信用評級的消息——即使與眾議院共和黨人未能推進大規模税收和支出法案相結合——也僅對股市的上漲造成了輕微的干擾。股市反彈還得到了美國和歐盟打破長期僵局並同意恢復正式貿易談判的消息的進一步支持，這給市場另一個信號，表明股票中的 “關税情緒” 可能已經結束。

引起關注的股票

▣ 聯合健康（UNH）本週暴跌超過 23%——年初至今損失超過 42%——一系列高影響力的發展動搖了投資者信心。急劇的拋售是由於對其醫療保險優勢業務潛在的醫療保險欺詐的司法部調查，為已經動盪的前景增加了法律壓力。隨着首席執行官安德魯·威蒂的突然辭職，情況進一步升級，他因個人原因辭職。作為回應，聯合健康任命董事會主席和前首席執行官斯蒂芬·赫姆斯利重新掌舵。然而，領導層的連續性並未能穩定市場情緒。加劇壓力的是，聯合健康撤回了 2025 年的盈利指引，理由是醫療服務使用增加和醫療保險優勢成員的成本高於預期。美國銀行對此做出了反應，下調了該股票評級，警告可能會出現盈利重置。

▣ 英偉達（NVDA）是上週標準普爾 500 指數中表現最好的股票，受到一系列好消息的推動。在美國與中國貿易關係緩和的消息傳出後，該股的反彈已經勢頭強勁，隨後又因特朗普的中東協議獲得了重大提振。作為數十億美元交易的一部分，英偉達將為沙特阿拉伯國有企業 Humain 提供先進的人工智能芯片，用於王國的 1000 億美元 “超越計劃” 下的大規模數據中心項目。與此同時，該公司與阿聯酋達成了一項里程碑式的協議，包括每年出口多達 50 萬顆人工智能芯片，用於在阿布扎比建設一個大型人工智能數據園區。進一步推動市場情緒的是，美國和歐盟打破了數月的僵局，重新啓動正式的關税談判，減輕了全球科技貿易的壓力。英偉達作為人工智能基礎設施需求的主要受益者，也因出口限制擔憂的緩解而獲益。

▣ 除了英偉達，其他幾家美國硬件和雲公司也因有望在中東的人工智能熱潮中獲利而股價飆升。先進微電子（AMD）與沙特阿拉伯的人工智能公司 Humain 達成了 100 億美元的合作伙伴關係，在五年內部署 500 兆瓦的人工智能計算能力，利用 AMD 的 CPU、GPU 和軟件堆棧。同時，超級微計算機（SMCI）與沙特數據中心運營商 DataVolt 簽署了一項為期 20 億美元的多年協議，提供超密集的 GPU 平台和機架系統，用於沙特阿拉伯和美國的超大規模人工智能園區。亞馬遜（AMZN）的 AWS 宣佈與 Humain 達成 50 億美元的投資，以在沙特阿拉伯建立一個 “人工智能區”，提供 AWS 的雲基礎設施和人工智能服務。

▣ 思科（Cisco，CSCO）和甲骨文（Oracle，ORCL）也受益於中東科技轉型，成為阿聯酋新公佈的星際大門人工智能校園的關鍵合作伙伴（該名稱故意與美國的星際大門計劃相呼應，可能是為了表明在人工智能領域與美國的戰略一致性）。該項目由阿聯酋公司 G42 主導，並得到美國政府的支持，將成為美國以外最大的人工智能數據中心，併成為該地區人工智能雄心的核心節點。英偉達（NVIDIA）將提供其尖端的 Blackwell GB300 芯片，OpenAI 將成為主要租户，而思科和甲骨文預計將提供關鍵的網絡、雲和企業基礎設施。微軟（Microsoft，MSFT）持有 G42 價值 15 億美元的股份，正在貢獻其 Azure 雲能力來支持該校園，並將作為更廣泛計劃的一部分在阿布扎比共同建立兩個人工智能研究中心。▣ 思科（CSCO）在宣佈之前已經因其強勁的季度業績而上漲。該公司輕鬆超越了分析師對 2025 財年第三季度收入和每股收益的預期，收入和每股收益均高於其之前指引的上限。強勁的業績得益於人工智能、軟件訂閲和雲網絡的強勁表現。第三季度，訂閲收入佔總收入的 56%，突顯了公司向經常性收入流的轉型。思科發佈了強勁的指引，預計第四季度的收入和每股收益將超過分析師的預測。該公司提高了整個財年的收入和每股收益指引，超出了市場預期。上調的原因歸因於對人工智能驅動的網絡和雲基礎設施的強勁需求，思科年初至今已獲得超過 10 億美元的人工智能相關基礎設施訂單。

即將發佈的財報和分紅公告

2025 財年第一季度的財報季即將結束，但接下來幾天仍有一些重要的財報發佈。此次關注的報告來自家得寶（Home Depot，HD）、帕洛阿爾託網絡（Palo Alto Networks，PANW）、Snowflake（SNOW）、塔吉特（Target，TGT）、Intuit（INTU）、Autodesk（ADSK）、Workday（WDAY）和模擬器件（Analog Devices，ADI）。

本週將迎來切除除息日的公司包括雪佛龍（Chevron，CVX）、洛克威爾自動化（Rockwell Automation，ROK）、瓦萊羅能源（Valero Energy，VLO）、阿徹丹尼爾斯米德蘭（Archer Daniels Midland，ADM）、微芯科技（Microchip，MCHP）、應用材料（Applied Materials，AMAT）、Evergy（EVRG）、康明斯（Cummins，CMI）及其他支付分紅的公司。

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