The golden age of U.S. stocks coming to an end? Wall Street giants turn to betting on emerging markets: the next bull market is approaching

智通財經 APP 獲悉，華爾街新興市場的投資者在多年錯失美國股市飆升後，終於看到了機會。摩根士丹利投資管理公司、AQR Capital Management、美國銀行和富蘭克林鄧普頓等公司都押注，形勢最終可能會轉向有利於發展中市場股票。

美國銀行的 Michael Hartnett 將其稱為 “下一個牛市”。AQR 預測，未來 5 到 10 年，這些股市以本幣計算的年回報率將接近 6%，超過以美元計算的美國股市 4% 的漲幅。

儘管標普 500 指數近幾周出現反彈，但截至上週五收盤，該指數年內持平，而新興市場指數則上漲了 10%。這一漲勢點燃了人們的希望：新興市場過去 15 年的黯淡表現可能會結束。在這 15 年裏，美國基準股指飆升了 400% 以上，而發展中國家股市只上漲了 7%。

隨着美國總統唐納德•特朗普發動貿易戰，美元陷入困境、標普指數波動劇烈以及對美國國債避險地位的質疑等因素都導致投資者越來越多地將目光從美國轉移。對不斷膨脹的債務和赤字的擔憂促使穆迪上週五下調了美國信用評級，為美國股市增添了阻力。

富蘭克林鄧普頓投資策略師 Christy Tan 表示：“美元的貶值風險給投資者敲響了警鐘。” 她將發展中國家債券視為美國國債的替代品。“我們認為，美國例外論暫時結束了。”

過去 14 年，標普 500 指數的漲幅幾乎是新興市場指數的 10 倍

摩根士丹利投資管理公司副首席投資官 Jitania Kandhari 表示：“現在我們終於有了催化劑。” 兩年前，她從美國轉向新興市場股票，宣佈新興市場時代已經到來。

這次她更有信心了：根據歷史平均水平，美元走弱可以貢獻新興市場股票回報的三分之一。Bloomberg 彙編的數據顯示，過去兩年她的基金表現未能趕上美國股市，但今年她的基金回報率達到了 17%，超過了 97% 的同行。

哪些板塊值得關注？

如今，Kandhari 正在深入挖掘，尋找銀行、電氣化、醫療和國防領域的股票，這些股票受本地需求影響較大，因此不易受到關税上調的影響。AQR 的董事總經理 Chris Doheny 正將注意力轉向市值較小、預計中長期表現良好的新興市場公司。

Bloomberg 彙編的數據顯示，截至 5 月 9 日當週，流入在美國上市的、投資於新興市場以及針對特定國家的 ETF 的資金總額達到 18.4 億美元，是前一週的兩倍多。

誠然，市場逆轉、政治動盪和局部危機是新興市場資產類別的固有特徵，今年的漲勢可能仍會受阻。與美國及其它發達市場相比，一些發展中國家的企業盈利增長參差不齊，再加上交易成本，也讓一些投資者躊躇不前。

Fulton Breakefield Broenniman 的研究主管 Michael Bailey 表示：“一方面，新興市場的 GDP 增速快於發達市場，但真正的問題在於經常性盈利增長。”

他表示：“從理論上講，印度是一個引人注目的新興市場，但由於交易成本高，可能很難進入，而且長期回報率與標普 500 指數相似。”

摩根大通資產管理公司美洲首席市場策略師 Gabriela Santos 表示，迄今為止，從美國向新興市場的轉移並未體現在更廣泛的資本流動數據中，而對歐洲資產的興趣卻有所體現。

但她表示，如果美元繼續走弱，“那麼接下來可能會對新興市場產生積極影響。”

與一些較大的新興市場相比，美國在未償債務逼近 30 萬億美元之際，其提振經濟的措施似乎受到了限制。印度和菲律賓等國已經迅速大幅降息，而美聯儲則對過於激進的寬鬆政策持謹慎態度，以防再度引發通脹。

富蘭克林鄧普頓的 Tan 表示：“主要新興市場的基本面強勁，特點是外債較低，債務與 GDP 之比有利。” Tan 提到了土耳其、沙特阿拉伯、韓國和幾個亞洲國家。

“這種低債務水平具有重大吸引力，尤其是與美國相比。”