The "de-mystification" of tech stocks may usher in a new era for the U.S. stock market as institutions urgently restructure their investment paradigms

在過去 10 年的大部分時間裏，少數幾家的科技巨頭公司推動美國股市創下歷史新高，併成為投資組合的基石，但這一趨勢在今年崩塌了。

儘管標普 500 指數在受到特朗普總統搖擺不定的貿易政策的重創後，在 2025 年恢復上漲，但蘋果 (AAPL.US)、Alphabet(GOOGL.US)、亞馬遜 (AMZN.US) 和特斯拉 (TSLA.US) 等科技巨頭仍在下跌。彭博壯麗七雄指數——包括以上公司以及 Meta(META.US)、微軟 (MSFT.US) 和英偉達 (NVDA.US)——的表現落後於標普 500 指數，如果這種情況持續到 12 月 31 日，這將是過去 10 年裏第二年出現這種情況。

這與去年大不相同，當時科技股和電信股漲幅均超過 35%，領漲標普 500 指數 23% 的漲幅。今年，工業、公用事業和金融等通常落後的板塊反而正在推動股市反彈。大型科技公司能否在 2025 年重建其歷史主導地位，是科技股投資者在開始為今年下半年做準備時面臨的一個生死存亡的問題。

RGA Investments 首席投資官 Rick Gardner 表示：“市場開始更多地關注個股、公司、財務實力和創新，而不是讓圍繞關税及其可能走向的不確定性真正主導討論。如果你想開始談論美國經濟，你想開始談論科技，這是一個非常光明的故事。”

在過去的一個月裏，隨着市場反彈，Gardner 一直在為他的客户購買大型科技股，但這些股票一直萎靡不振。

Gardner 並非特例。有跡象表明，在特朗普的全球貿易戰引發的經濟不確定性引發大幅削減股票頭寸後，越來越多的專業交易員開始重返股市。例如，根據高盛大宗經紀部門的數據，對沖基金週二以自 4 月 9 日以來最快的速度搶購美國股票。特朗普宣佈暫緩徵收關税後，標普 500 指數飆升 9.5%。科技股是買盤的最大受益者。

科技巨頭多個利空因素猶存

這種樂觀情緒的另一面是，科技股在過去幾年裏大幅上漲，隨着經濟的不斷變化，這些股票的風險在於可能會有更大的下跌空間。十年前，押注大型科技股的回報率為 2179%，而標普 500 指數不計股息的回報率為 181%。

摩根士丹利首席投資官 Lisa Shalett 週五在接受採訪時表示：“我認為我們將在這裏停滯不前。很難證明這些數字是合理的。”

對沖基金經理 Michael Burry 因 2008 年在 “大空頭” 中押注房地產市場而聞名，根據他的公司 Scion 資產管理公司最新的 13F 監管文件，他在第一季度購買了英偉達的看跌期權，從價格下跌中獲利。不過，該文件還補充説，這些證券 “可能用於對沖不符合報告條件的多頭頭寸”。

話雖如此，股市最大的 “如果” 問題是：如果那些落後的大型科技股開始再次跑贏大盤，這對標普 500 指數意味着什麼？“壯麗七雄” 約佔標普 500 指數市值的三分之一，今年以來下跌 4.2%，而標普 500 指數上漲 1.3%。那麼，如果大型科技股指數逆轉走勢並率先上漲，標普 500 指數將上漲多少？

Gardner 説：“我認為有可能創歷史新高。我不願成為那個現在看空我們的科技行業和創新的人。” 他似乎説得有道理，自標普 500 指數 4 月份觸底以來，科技股一直在領漲，科技股上漲了 31%，而整個指數上漲了 20%。

當然，並非所有大型科技股今年都表現不佳。Meta 平台上漲 9.4%，領跑七大科技巨頭，而微軟上漲 7.8%。這兩家公司對關税的敞口都有限，財報好於預期。英偉達將於 5 月 28 日發佈財報，該公司對 2025 年的預期大致持平。

儘管如此，押注科技股上漲自有風險。特朗普可能會在 7 月 90 天的關税暫停期結束後恢復他對關税的強硬態度。此外，特朗普的關税帶來的需求衝擊是否會破壞美國經濟擴張，並導致通脹再次抬頭，目前尚無定論。

到目前為止，企業已經消化了特朗普關税帶來的大部分成本，但沃爾瑪公司 (WMT.US) 在上週的收益報告中表示，隨着該公司清理庫存並開始轉嫁新商品的成本，消費者很快就會開始看到更高的價格。與此同時，密歇根大學的月度調查顯示，美國消費者信心處於有記錄以來的第二低水平，通脹預期處於數十年來的高點。

儘管拖累大型科技落後企業的因素各不相同，但它們大多數面臨的共同挑戰是對中國的敞口，特朗普政府對中國徵收了最高的關税。例如，根據收集的數據，蘋果最重要的設備 iPhone 的大部分仍主要在中國製造，中國佔其 2024 年收入的 17%。該公司本月早些時候公佈，第二財季在華銷售額下降了 2%，低於分析師的預期。自去年 12 月 26 日以創紀錄的價格收盤以來，蘋果的市值已經損失了 7000 多億美元，現在的市值還不如微軟和英偉達。

與此同時，Alphabet 也面臨着越來越多的擔憂，即 OpenAI 的 ChatGPT 等人工智能聊天機器人可能給其谷歌搜索業務帶來風險。蘋果一位高管上週在法庭作證時説，蘋果 Safari 網絡瀏覽器的搜索量在 4 月份首次下降。

不過，股票投資者的希望依然存在。信安資產管理公司首席投資官兼全球股票主管 George Maris 表示，從許多方面來看，股市最令人鼓舞的跡象是，標普 500 指數有能力在沒有大型科技公司領漲的情況下反彈。

他説：“一個良好的、建設性的市場不一定需要市值那些最大的證券才能表現出色。如果在整個投資領域有更多的參與，你可能會擁有一個更健康、更健康、更以基本面為導向的市場。”