Barclays: Thought-provoking! The roller coaster of valuation downgrades and re-evaluations in the US stock market

智通財經 APP 獲悉，國際知名投行巴克萊（Barclays）近期表示，在經歷了創紀錄的估值下調和迅速的重估之後，美國大型科技股的交易價格仍比 2024 年底時低 4 倍左右 ；它們在 2025 年第一季度令人矚目的收益證實了關鍵增長驅動力依然穩固。標普 500 指數中除科技股以外的成分股估值在拋售期間表現更為堅挺，並且儘管消費者板塊盈利疲軟，其估值已實現超跌反彈。

美國股市（標普 500 指數）因近期貿易緊張局勢緩和跡象，幾乎抹去了年初至今的所有跌幅。標普 500 指數的遠期市盈率目前為 22 倍 ，這得益於標普 500 指數中除科技股以外成分股的估值，其較年初高出 0.5 個百分點。

圖 1. 標普 500 指數非科技股估值已完全恢復；大型科技股儘管在 2025 年第一季度出色業績後重估，但估值仍較年初低 4 倍遠期市盈率（Fwd PE）

儘管關税帶來的不確定性可能已過峯值，但消費者和企業在關税實施前的提前採購行為，掩蓋了部分尚未在宏觀經濟硬數據中體現的經濟損害。2025 年第一季度收益好於預期，但在非必需消費品（不含亞馬遜）和必需消費品板塊中，消費者疲軟的跡象明顯，這些板塊是少數幾個出現每股收益同比收縮以及運營槓桿為負的板塊。

鑑於宏觀經濟硬數據依然穩健、財政赤字擔憂加劇且美聯儲不急於降息，10 年期美國國債收益率上升給股票估值帶來挑戰。

大型科技股的估值在 2025 年第一季度收益遠好於預期，以及雲業務、數據中心和人工智能方面傳來利好消息後，從大幅估值下調（從 31 倍降至 21.5 倍）中恢復（至約 27 倍 ），看起來較為合理。非科技股的估值值得關注。