Analyzing the sustainable profitability behind ALI PICTURES: A solid foundation and diversified layout bring new growth

從 2020/21 財年經調整 EBITA 首次扭虧為盈算起，阿里影業（01060）已連續五年實現了 EBITA 盈利。過去五年裏，阿里影業親歷了電影市場從疫後重啓到冷靜期，再到行業復甦，過程一波三折。置身其間，阿里影業依然 “摸着石頭過河”，蹚出了一條可持續盈利之路。

日前，恰值阿里影業披露了 2024/25 年度業績，藉此或許正好可以一窺阿里影業究竟是憑何在跌宕的環境中，仍順利實現平穩發展。

基本盤穩固，娛樂票務龍頭穩步成長

2024 年以來，由於市場整體內容供給不足，電影大盤票房回落。儘管如此，阿里影業的綜合表現依然可圈可點。數據顯示，2025 財年阿里影業實現收入 67.02 億元，經調整 EBITA 為 8.09 億元，同比口徑分別增長了 33%、61%。

報告期內，阿里影業電影業務穩紮穩打，參與出品、發行了《抓娃娃》《默殺》《封神第二部》《你想活出怎樣的人生》《小小的我》《好東西》《維和防暴隊》《雲邊有個小賣部》《破·地獄》《里斯本丸沉沒》等多部高口碑影片，其中《抓娃娃》票房 33.3 億，成為了 2024 暑期檔票房冠軍；《好東西》連續 24 天獲票房日冠，最終收穫 7.2 億票房，市場一片叫好！同時，阿里影業還重點發力了引進片，《你想活出怎樣的人生》《姥姥的外孫》均在其協助推廣下取得了不俗的票房成績。

過去這一年，在阿里影業業績增長過程中扮演越來越重要角色的大麥繼續穩定發揮，為公司貢獻了可觀增量。作為國內用户規模最大的演出票務平台，期內大麥繼續 “大賣”，GMV 連續兩年創下高速增長紀錄。

強勁增長背後，得益於大麥的多元佈局、持續領先的頭部項目代理率，以及在在技術和現場服務上的 “苦練內功”。 智通財經觀察到，為鞏固自身票務全鏈路服務優勢，大麥不斷加大對核心技術研發的投入，通過算力整合與雲資源的升級，提升數據處理能力，優化購票系統產品功能，在高併發業務場景下保障系統穩定運行與交易流暢，以優質的用户體驗鞏固票務服務領域的領先地位。業績公告披露，報告期內，大麥秒級併發購票用户超過 10 萬的項目過千場，同比去年增加 63%。可以看見，全品類以及穩健、順暢的購票服務，正在讓大麥成為了國內用户的首選購票平台。

大麥的宣發能力及觀演決策平台建設成績也值得稱道。數據顯示，期內大麥平台 “想看” 用户同比增長 29% 至 3.16 億人次，演唱會城市 “許願” 用户累計達到 1.5 億人次。

近兩年，中國 IP 經濟正由點及面從 “爆款狂歡” 演變為全產業繁榮。市場升温之際，佔據先發優勢的阿里影業也開始步入加速成長期。期內，作為國內領先的 IP 授權管理和商業化開發平台，阿里魚火力全開，授權 IP 商品零售額實現大幅增長，並帶動阿里魚收入同比增逾 90%。

另外，作為阿里影業內容版圖的重要一環，劇集業務也在 2025 財年取得了有序發展。期內，公司製作的《惜花芷》等多部高口碑劇集面世，《以法之名》《唐宮奇案之青霧風鳴 》《灼灼韶華》等已完成拍攝，同時，劇集工作室重點儲備項目超 20 部，開發中項目超 30 部，持續蓄力未來市場。

超前多元化佈局，為未來貢獻可持續增長後勁

從十年前正式進軍電影行業，到 2018 年引入阿里魚，再到 2020 年戰略合併電影及演出業務，2023 年完成收購大麥，阿里影業經過多年的內生和外延發展，已進化為行業領先的全產業鏈娛樂集團。

回顧這十年時間，多元化戰略無疑是成就阿里影業的關鍵因素之一。後續鑑於電影行業正於沉澱中積蓄新一輪發展的動能，而演出及 IP 經濟則方興未艾，有理由相信多引擎發力的阿里影業還能給資本市場帶來更多想象空間。

電影市場方面，低基數下行業將輕裝上陣，蓄力後市阿里影業重點儲備影片數量多達 40 部。其中，《驚蟄無聲》由張藝謀執導，是國內首部聚焦當代國安題材的電影；《東極島》由管虎、費振翔聯合執導，以二戰時期真實歷史事件 “里斯本丸沉船事件” 為背景的戰爭鉅製。此外，儲備中的優質項目還包括了袁和平執導、吳京監製的武俠漫改電影《鏢人：風起大漠》，馮小剛的強類型片風格新作《抓特務》，大型科幻影片《羣星閃耀時》等。接下來在等待行業反轉過程中，“底氣十足” 的阿里影業料能繼續保持韌性發展。

同時，阿里影業的電影票務與科技平台業務已成為行業基礎設施的一部分，將為公司業績起到 “穩定器” 的作用。據悉，目前阿里影業已有四個虛擬拍攝影棚建成投用，有效降低了影視項目的置景成本；新推出的 5 個全新數字人，已在代言、定製化合作等領域實現商業化變現；智能宣發數據產品 “燈塔 AI” 在接入通義千問大模型後，也正令使用者的工作效率得到顯著提升。

再看大麥，已經從票務走向全產業鏈深度佈局，並進一步將業務觸角延伸至境外，在用户規模和業務體量上也已在向全球演出行業龍頭 Live Nation 靠近，未來，隨着大麥票務覆蓋進一步擴大，產業鏈能力進一步完善，大麥走向全球只是時間問題了。至於 IP 衍生品領域，在行業高增及自身增勢加速釋放雙重催化下，阿里魚的成長彈性儼然不可小覷。

總而言之，考慮到公司的基本盤韌性足，新增長極已鋒芒初露，智通財經認為阿里影業的增長前景可見度高、後勁足，目前資本市場對其成長性的判斷或仍存在偏差，長線增長很是值得期待。