Will the rebound of US tech stocks come to an end? Just as it approached the previous high of the "DeepSeek Impact," "smart money" began to withdraw in large amounts!

在經歷近期反彈後，對沖基金正在創紀錄地做空美國科技股。野村警告，目前美股估值已經恢復至今年 1 月高位，沒有新驅動因素如美聯儲降息，科技股或難以繼續上漲。

COT 數據顯示，在納斯達克指數 5 月 6 日至 13 日強勁反彈期間（+7.1%，領先標普 500 指數的 +5.0% 和羅素 2000 指數的 +6.0%），對沖基金增加了大量空頭頭寸。空頭賣出高達 111 億美元，而多頭買入僅 42 億美元，使得淨頭寸總體下降 69 億美元。

具體來看，對沖基金淨賣出 73 億美元，其中包括 94 億美元的新增空頭。其他類別投資者如資產管理人和非報告投資者分別淨買入 9.4 億美元和 3 億美元。

高盛交易員 Robert Quinn 強調，過去 3 個 COT 報告中，對沖基金空頭頭寸激增約 250 億美元——這是至少過去 10 年來最大規模。另一個驚人數據是，對沖基金空頭作為總持倉比例已達到 41%——自 2021 年 2 月以來的最高水平。

伴隨對沖基金大舉做空，美股科技股似乎短期見頂。

野村在 5 月 19 日的報告中表示，美國科技股已經恢復到中國 AI 衝擊前的水平，並開始接近 1 月創下的高點。

分析師強調，美國和日本股價已經反彈並超過經濟復甦時期平均水平，P/E 比率分別為 21.5 倍和 14.7 倍。特別是美國科技股則已回到了關税衝突前的水平，並開始接近 1 月中國 AI 震盪前創下的高點。如果沒有新的驅動因素，如技術投資進一步加速或美聯儲降息，股價不太可能繼續上漲。

美聯儲降息預期存在差距

值得注意的是，儘管科技股反彈強勁，但市場對美聯儲降息的預期已大幅下降。

目前市場預期 7 月降息概率約為 40%，全年降息約 60 個基點，這與特朗普關税"暫停"前的預期相比已大幅減少。

野村認為，在達成美中協議後，市場關注點可能轉向：1）企業活動恢復；2）美聯儲降息。

此前據商務部消息，中美經貿高層會談取得實質性進展，大幅降低雙邊關税水平，美方取消了共計 91% 的加徵關税，中方相應取消了 91% 的反制關税；美方暫停實施 24% 的 “對等關税”，中方也相應暫停實施 24% 的反制關税。

但分析師警告，目前尚難以確認企業活動正在恢復，美中協議後，現行關税税率或保持不變，企業活動最早可能要到秋季才能恢復。

更具諷刺意味的是，在所謂"聰明錢"加大做空的同時，散户投資者正以創紀錄的速度買入每一次回調。散户投資者正成為市場上最堅定的多頭力量。